摘要

德希尼布FMC將在2026年02月19日（美股盤前）發布新一季財報，市場聚焦海上油氣項目交付節奏與利潤率延續性，短期盈利彈性與全年訂單展望將成為主要看點。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度德希尼布FMC營收預計為25.30億美元，按年增長10.01%；調整後每股收益預計為0.51美元，按年增長43.89%；EBIT預計為3.18億美元，按年增長27.78%；若公司在上季度電話會上提出的正常化交付節奏延續，則利潤率韌性有望保持，但公司層面未披露本季度毛利率與淨利率的明確目標。公司主營結構保持穩健，服務業務收入15.59億美元，佔比58.88%，在存量項目保障與運維需求韌性支撐下具備穩定現金流特徵；體量第二的產品業務收入10.09億美元，佔比38.10%，受離岸油氣樹/臍帶纜等高景氣子項驅動，訂單與交付均衡推進中。

上季度回顧

上季度德希尼布FMC營收為26.47億美元，按年增長12.73%；毛利率為22.81%（公司層面未披露按年口徑）；歸屬母公司淨利潤為3.10億美元，淨利率11.70%（公司層面未披露按年口徑）；調整後每股收益為0.75美元，按年增長17.19%。上季度經營要點在於交付執行能力與成本把控支撐利潤率表現，並在海上油氣核心市場保持較高議價與排產可見度。分業務看：服務業務收入15.59億美元（佔比58.88%），產品業務收入10.09億美元（佔比38.10%），在海上油田建設與維護周期的交替驅動下維持穩定結構性優勢（公司層面未披露分業務按年口徑）。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

大型海工項目交付節奏與利潤率延續性

本季度市場的核心變量在於大型離岸項目的交付節奏是否平穩，這將直接影響公司營收與EBIT兌現。按照一致預期，營收預計按年增長10.01%，若高毛利的後段交付佔比提升，22.81%的上季度毛利率有望保持在相近區間。公司過去數季通過供應鏈優化與固定成本攤薄改善單項目貢獻，疊加美元計價的價格鎖定機制，利差對沖成本波動，使淨利率在上季度達到11.70%。若交付在季度內更趨均衡，預計EBIT按年增長27.78%的預期具備落地基礎。潛在風險在於個別深水項目的進度微調可能造成收入確認的時點差異，這將帶來利潤率的短期波動，投資者需關注管理層在財報中對成本曲線和產能利用率的最新指引。

服務業務的現金流韌性與產能利用率

服務業務是公司收入佔比最大的板塊，上季度達到15.59億美元，佔比58.88%，在油田運維、備件更換與復役需求持續釋放的背景下具備較好的周期防禦屬性。進入本季度，若大型項目進入投運期，後市場備件與技術服務需求將進一步提升，形成穩定的高毛利與高現金回款特徵。結合一致預期中EBIT按年增長27.78%，若服務類訂單結構中高附加值項目佔比提升，其對利潤端的放大效應將更顯著。與產品製造相比，服務業務對重資產投入依賴較低，費用率更可控，當前宏觀不確定性下，該板塊有望在經營現金流與盈利質量上對沖交付周期性波動，支撐公司維持較為穩健的利潤率中樞。

產品線訂單結構與交付密度對股價的傳導

產品業務上季度收入為10.09億美元，佔比38.10%，包括海底生產系統等核心高景氣品類，其交付密度直接影響當季收入與利潤表現。若本季度關鍵項目如海底樹等高附加值產品集中發運，配合前期鎖定的價格條款，毛利率有望在22.81%的上季度基礎上保持穩定，帶動每股收益按年增長43.89%的市場預期實現。對股價而言，產品交付的節奏一旦超預期，市場將上調全年利潤率與現金流預測，反之，如果交付後移，則可能對當季利潤形成壓力，從而引發短期波動。結合一致預期的營收增速與利潤彈性，投資者在解讀財報時應重點關注在手訂單的發運計劃與供應鏈執行效率，這將決定股價對業績的敏感度。

分析師觀點

近期跟蹤德希尼布FMC的賣方觀點以偏多為主，研判邏輯集中在訂單執行能力與利潤率韌性兩條主線。多家機構認為，公司在深水項目中具備強執行力與規模優勢，疊加成本側的優化，利潤彈性有望在本季度延續。其中，有機構在研報中指出，「在手項目交付能力與後市場業務的高質量收入結構，使公司在行業波動中維持較好的利潤率中樞與現金回款表現」，並據此維持積極判斷；另有機構提到，「隨着關鍵項目進入發運與投運階段，盈利結構正從量的確認向質的改善過渡」，對應到本季度一致預期中EBIT與EPS的按年增幅較高。綜合可得，看多觀點佔比更高，看多陣營強調：一是交付與價格紀律並重，保障22.81%毛利率的延續性；二是服務業務在上季度58.88%的收入佔比下，現金流穩定性增強，有助於對沖交付節奏帶來的季節性波動；三是若本季度營收按年增長10.01%、每股收益按年增長43.89%如期兌現，全年利潤率上修與現金流改善的概率提升。看空觀點主要聚焦於個別深水項目的發運時點可能變化，但與看多理由相比影響範圍有限。總體而言，偏多的機構更關注執行與結構的確定性所帶來的利潤彈性，對本季度的收入與利潤實現持正面預期。