近日，但斌執掌的東方港灣海外基金Oriental Harbor Investment Fund向美國證監會SEC提供了二季度的13F文件，其美股的最新調倉路徑隨之揭曉。

截至二季度末，東方港灣共持有13只美股標的，持股市值合計11.26億美元，摺合人民幣超80億元，較一季度末約8.68億美元的持股市值大幅增長。

但斌在二季度新買入三股，包括特斯拉、奈飛、Coinbase，其中Coinbase是美國最大的加密貨幣交易所。英偉達則繼續位列但斌的第一大重倉股，谷歌升至第二。

值得注意的是，但斌今年4月份旗下產品一度大幅回撤，隨後快速回血，又一次逼近歷史新高，不過市場對但斌的策略仍然存在質疑，比如買入三倍槓桿的納指ETF和明星科技股ETF，二季度甚至新買入三倍做多FANG+指數ETN。

重倉AI產業鏈，新進加密貨幣交易所

二季度，但斌進行了一輪調倉操作。首先，新買入三股，分別是特斯拉、奈飛、Coinbase。其中，買入特斯拉19.83萬股，期末持股市值為6301萬美元；買入奈飛4.28萬股，期末持股市值為5723萬美元。

值得關注的是，Coinbase首次被納入東方港灣持倉組合，持倉市值約為5470萬美元。

據了解，Coinbase是美國最大的數字貨幣交易平台，於2021年成功上市，是首個登陸美股市場的大型加密公司，其業務範圍覆蓋法幣加密資產兌換、託管服務、鏈上基礎設施及開發者工具平台，逐步從一家「交易平台」轉型為「Web3 基礎設施提供商」。

此外，英偉達依舊是但斌的第一大重倉股，二季度被小幅減持11萬股，期末持股數量為126.78萬股，持股市值為2億美元；加倉谷歌26.7萬股，持股數量達到92萬股，期末持股市值為1.63億美元，升至第二大重倉股，僅次於英偉達。

此外，但斌對蘋果、亞馬遜、微軟和Meta進行了一定程度的減持。

整體來看，但斌的持倉呈現出三大特徵，一是聚焦AI產業鏈，比如重倉英偉達、谷歌等公司。二是運用槓桿工具看多，比如新買入三倍做多FANG+指數ETN，持有520萬份ETF，期末持股市值為1.29億美元。三是，前瞻性地佈局加密資產。

重倉槓桿ETN，但斌風格變「激進」

值得注意的是，今年4月，但斌旗下多隻產品一度回撤超30%，引發市場較大的質疑。不過，隨着美股節節攀升，但斌旗下產品的業績峯迴路轉。

私募排排網數據顯示，以東方港灣某隻成立時間10年、規模達4.5億元的產品為例，該產品7月25日的淨值為4.64元/份，較今年2月份的歷史高點4.75元/份僅一步之遙，4月18日該產品一度最低觸及3.16元/份。

雖然但斌旗下的基金大幅回血，甚至即將創歷史新高，過去三年的業績在百億私募中遙遙領先，不過但斌的市場風格似乎變得更加激進。

梳理其持倉，二季度末，但斌共持有三隻衍生品基金，分別是三倍做多FANG+指數ETN、三倍做多納指ETF、二倍做多英偉達ETF，期末持倉市值分別為1.29億美元、1.05億美元、856萬美元，合計佔總倉位的比例超20%。

比如三倍做多FANG+指數ETN，屬於自帶三倍槓桿的基金，其成份股為蘋果、奈飛、微軟、英偉達等10只股票，但斌買了1.29億美元，僅次於英偉達、谷歌，看對了確實能帶來超額收益，但同時也伴隨極高的風險。

三倍槓桿意味着：指數當天漲1%，ETN漲3%；指數跌1%，ETN跌3%。槓桿是每日調整的，即「每日三倍」，長期持有時，收益會偏離指數三倍，尤其在波動大的市場中。比如，FANG+連續三天下跌2%、漲2%、再跌2%，指數變化可能很小，但三倍ETN淨值可能會明顯下跌。

此外，ETN（Exchange Traded Note）是債務工具，非ETF，本質上是發行銀行的債券，可能有違約或信用風險。

有行業人士表示，但斌此番大舉買入1.29億美元三倍做多FANG+指數ETN，從投資策略上來看，確實比較激進。