摘要

Bitdeer Technologies Group將於2026年05月14日美股盤前發布最新季度財報，市場聚焦營收增速與利潤彈性變化。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度Bitdeer Technologies Group營收預計為美元1.91億，按年增長186.34%；調整後每股收益預計為-0.37美元，按年下降15.24%。 公司主營業務亮點在於自營採礦收入貢獻居前，上季度自營採礦實現收入約美元1.63億，佔比近半，帶動總體收入規模擴張。 發展前景較大的現有業務集中在自營採礦：上季度該業務實現收入約美元1.63億，疊加公司披露的運營數據指向產能釋放（2026年03月自營挖礦產出661枚BTC，按年約+480%），為中短期業績提供增量彈性。

上季度回顧

上季度Bitdeer Technologies Group實現營收美元2.25億，按年增長225.76%；毛利率4.70%；歸屬母公司的淨利潤為美元7,054.20萬，淨利率31.38%，淨利潤按月增長126.45%；調整後每股收益為0.40美元，按年增長221.21%。 財務端的要點在於盈利能力階段性修復與經營槓桿釋放：上季度息稅前利潤達到美元1.09億，按年增長353.17%，在較高的費用與折舊攤銷背景下仍實現利潤端的顯著改善。 分業務來看，收入構成由自營採礦、託管及雲化產品共同驅動：自營採礦收入約美元1.63億；普通託管約美元6,764.30萬；會員託管約美元6,398.10萬；雲哈希率約美元3,976.80萬；雲主機安排約美元105.80萬；礦機銷售約美元58.50萬；其他約美元1,366.10萬，自營採礦在結構中佔比最高，是推動規模擴張的核心來源。

本季度展望

自營挖礦與算力擴張

公司披露的運營更新顯示，2026年03月自營挖礦產出達到661枚BTC，按年約+480%，並同步披露自營算力約69.50 EH/s、管理總算力約78.10 EH/s，產能釋放趨勢明確。結合市場一致預期，本季度營收預計達到美元1.91億且按年大幅增長，主要由自營算力提升與已投產機房稼動率提高帶動。儘管收入端保持高增，調整後每股收益預計為-0.37美元，按年-15.24%，指向在電力成本、折舊攤銷與成本側波動下，利潤端仍存在階段性壓力。若新增產能逐步滿載且單位產出效率維持，公司利潤結構有望出現更高彈性的順周期修復。

託管與雲化產品的現金流穩定器

上季度普通託管與會員託管分別實現收入約美元6,764.30萬與美元6,398.10萬，雲哈希率實現收入約美元3,976.80萬，這些「輕資產、服務化」屬性較強的業務為現金流穩定提供了支撐。本季度在整體產能提升的背景下，託管與雲化產品的客戶黏性與續約率將直接影響現金回籠節奏，進而對運營資金安排與費用結構形成正向支撐。若新增客戶轉化與既有客戶擴容順利，託管與雲化產品有望在收入結構中保持穩定佔比，幫助公司在營收高波動階段平滑利潤表現。

費用結構與盈利彈性

一致預期中的EPS承壓與EBIT按年預計收縮反映出本季度費用與成本結構的重要性。上季度公司毛利率為4.70%，利潤率改善更多來自規模化與結構因素，本季度若電力採購、運維成本控制與折舊攤銷節奏優於預期，EBIT與EPS具備邊際改善的空間。管理層對產能的調配與設備效率提升，將在擴大營收的同時影響單位成本曲線，若實現更高的利用效率，毛利空間有望逐步修復，從而帶動利潤端的彈性釋放。

資本結構與股價敏感因素

年內公司開展了多項資本運作安排，包括註冊定向發行及可轉債相關動作，短期對股價產生過反應的同時，也為未來產能擴張與資本開支提供了資金保障。在估值層面，盈利承壓疊加股本潛在攤薄是市場的重要考量；中期看，若新增產能兌現至營收與現金流，資本開支轉化率提高，有望對估值形成再平衡。投資者情緒對單季EPS波動較為敏感，一旦費用結構改善或單位產出的貨幣化效率提升，市場可能重新定價增長與盈利的匹配度。

分析師觀點

綜合多家機構的最新表態，偏多觀點佔主流。B. Riley在2026年02月維持對Bitdeer Technologies Group的「買入」評級，並將目標價調整為22美元；同時，有統計口徑顯示受訪分析師的總體評級為「買入」，平均目標價約20.78美元，指向對公司收入高增與產能落地的正面判斷。個別機構如Cantor Fitzgerald在2026年04月將評級下調至「中性」、目標價下調至10美元，但在樣本範圍內屬於少數派，未改變整體買方佔優的格局。 從多頭邏輯看，機構普遍關注三點：其一，營收端延續高增長趨勢，本季度一致預期營收按年+186.34%，顯示產能與業務結構仍在擴張通道；其二，自營算力與自營產出的提升為未來幾個季度的規模化創造條件，若單位成本與折舊攤銷節奏受控，利潤彈性有望逐步兌現；其三，託管與雲化產品提供相對穩定的現金流支撐，在高波動環境下有助於平滑利潤與資金安排。多家機構在目標價設定上仍採用收入倍數與算力兌現路徑作為核心框架，短期關注費用與成本端的擾動，中期看重產能貨幣化率與自由現金流的改善空間。