摘要

Fortis Inc將於2026年02月12日（美股盤前）發布新財季財報，市場更關注北美電力與天然氣公用事業的穩健現金流與監管回報對盈利的支撐情況，以及成本通脹與利率對利潤率影響的對沖效果。

市場預測

根據可獲取的一致預期，本季度Fortis Inc預計EBIT為9.06億美元，按年增長5.08%；預計調整後每股收益為0.85美元，按年增長4.75%；預計總營收為28.66億美元，按年下降8.15%。公司業務結構中，UNS能源公司、ITC公司與中哈德森天然氣和電力公司合計貢獻了過半營收，預計受電力輸配與燃氣需求的季節性與費率機制影響，收入結構保持穩定。發展前景最大的現有業務集中在美國受監管輸電與配電資產，UNS能源公司上季度營收8.93億美元，按年增長情況以季節性穩定為主，疊加ITC公司6.25億美元與FortisBC相關業務的貢獻，受監管資產基數擴張和費率調整有望帶動中長期穩步增長。

上季度回顧

上季度Fortis Inc實現營收29.38億美元，按年增長6.03%；毛利率47.28%；歸屬母公司淨利潤4.31億美元，淨利率14.67%，按月增長6.68%；調整後每股收益0.81美元，按年下降4.71%。公司層面重點在受監管公用事業資產的持續投資與費率框架支撐下保持穩定盈利與現金流，季節性波動與成本因素對EPS造成一定壓力。分業務看，UNS能源公司營收8.93億美元、ITC公司營收6.25億美元、中央哈德森天然氣和電力公司營收3.88億美元、其他電氣營收3.93億美元、FortisBC電源公司營收2.81億美元、Fortis Alberta公司營收2.13億美元、FortisBC電力公司營收1.33億美元，公司與其他營收0.01億美元，結構顯示美國與加拿大受監管資產仍為核心增長底座。

本季度展望

受監管輸電與配電資產的回報與擴張

本季度業績的關鍵變量仍是受監管資產帶來的穩健回報。市場預計EBIT按年增長約5%，反映輸電與配電網絡在費率機制、資本化投資與允許回報推動下持續擴張。美國資產中，ITC公司作為純輸電平台，歷史上與地區電網擴容和可靠性投資高度相關，在監管周期確認後，資產基數增長與WACC假設穩定將直接傳導至利潤端。短期看，利率維持高位可能壓縮權益端回報彈性，不過監管允許回報調整與成本回收條款通常能對沖部分孖展成本上行。若北美冬季負荷峯值與燃氣需求正常化，輸配網絡利用率與成本回收效率將較上季保持平穩，利潤率結構有望延續穩健。

美國區域平台對營收與現金流的穩定貢獻

UNS能源公司上季為單一最大業務，營收規模達8.93億美元，反映其在美國西南部的電力與天然氣業務對整體現金流的穩定支撐。本季度由於季節性用能結構變化，收入端或較上季略有波動，但監管框架下的成本回收與費率年檢有助於維持利潤端韌性。倘若燃料與購電成本維持穩定，公司可通過燃料成本轉嫁機制減少對毛利率的侵蝕，從而配合費用控制維持接近上季的毛利率區間。同步來看，負荷增長與客戶數淨增若繼續保持低中個位數水平，將為來年費率基數與收益率提供支撐，形成對全年指引的可見性。

加拿大電力與天然氣分部的季節性與投資周期

FortisBC電源與FortisBC電力上季合計營收4.14億美元左右，作為加拿大西部市場的重要組成，這些資產受到取暖季與電力需求季節性顯著影響。本季度處於冬季後段，燃氣分銷與電力負荷的季節性可能對收入形成支持，但氣溫偏差仍是不可忽略的擾動項。對中長期而言，省內電網加固、清潔能源接入以及安全可靠性項目將繼續帶來資本開支與受監管資產基數的遞增，為未來數季的EBIT與淨利潤提供可見增長。若監管審批節奏與成本覈銷順利，資本性支出轉化為受監管資產的速度將決定利潤釋放節奏。

成本、利率與利潤率的動態平衡

上季度公司毛利率為47.28%，淨利率14.67%，反映在成本回收與費用控制上保持一定效率。本季度若總營收按年預期下降8.15%，在量的壓力下維持利潤率穩定的關鍵在於燃料成本轉嫁與運營費用優化。孖展端，高利率環境對摺現與利息支出形成約束，但受監管回報機制與資本結構管理可緩衝部分影響。若後續債務再孖展成本逐步企穩，淨利率可能維持在相對穩定區間；反之，若短端利率維持高位時間延長，利息費用上升可能對EPS形成一定掣肘。公司通過分部協同與資本性開支的節奏管理，有望減輕短期波動對利潤率的衝擊。

收益質量與調整後每股收益的驅動因素

市場當前對調整後每股收益的預測為0.85美元，按年增長4.75%，與EBIT按年增長5.08%大致匹配，說明營業端改善是主要驅動。若營收按年下滑而EBIT與EPS提升，意味着成本結構優化、費用資本化與費率回收效率有所改善。公司在受監管體系下的收益質量通常較為穩定，現金回收與壞賬率管控有助於平衡營收波動帶來的影響。若天氣正常化與負荷結構穩定，調整後EPS的達成度大概率與市場預期相近；一旦出現極端天氣導致運維與採購成本異常，可能影響短期利潤率與EPS，需關注公司對燃料成本與購電成本的動態調整條款執行情況。

分析師觀點

來自多家賣方的觀點顯示，對Fortis Inc本季度的立場偏向溫和正面，看多觀點佔比較高。主流機構認為，受監管資產擴張與費率機制將支持EBIT與調整後每股收益按年溫和增長，同時強調利率環境對估值與淨利潤的潛在掣肘。部分分析師表示，「在持續的資本開支與受監管回報框架下，公司的收益增長具備可見性，本季度EPS有望符合或小幅優於預期。」也有機構指出，「若營收受季節性與燃料成本波動影響而下滑，只要成本回收條款有效運行，利潤端仍具防禦性。」綜合這些觀點，市場整體傾向於認為公司基本面穩健，估值彈性更多取決於利率與監管節奏的邊際變化。