摘要

Credicorp Ltd將於2026年05月14日盤後發布2026年第一季度財報，市場聚焦營收與每股收益的按年提升及分部盈利結構的變化。

市場預測

市場一致預期本季度總營收約60.55億，按年增長9.27%；每股收益約24.27，按年增長21.80%；息稅前利潤約26.39億，按年增長11.42%，公司上一季度未給出明確的本季度收入指引，預測口徑下的毛利率、淨利率與淨利潤暫無披露，故不納入展示。公司主營由Universal Banking - Banco De Crédito del Perú支撐，上季度該分部營收約111.37億，構成度高、對總量彈性貢獻最大；在發展前景較大的現有業務中，保險與養老金合計營收約7.01億，其中Prima AFP約4.03億、Pacífico約2.98億，單季按年數據未披露。

上季度回顧

上一季度公司營收約51.25億，按年增長2.26%；毛利率未披露；歸屬於母公司股東的淨利潤約15.87億（按年數據未披露，按月下降8.72%），淨利率29.42%；每股收益19.94，按年增長41.42%。分部表現看，核心銀行業務貢獻度最高，而微型金融板塊的Mibanco與Mibanco Colombia單季貢獻分別為-7.49億與-0.93億，對利潤形成明顯拖累。當前主營亮點在於Universal Banking - Banco De Crédito del Perú單季營收約111.37億，提供了穩定的規模支撐（分部按年未披露）。

本季度展望

信貸與利差對利潤的拉動

從量價兩端的合力看，市場一致預期顯示本季度營收按年增長9.27%，對應的息稅前利潤按年增長11.42%，這意味着主營業務的盈利槓桿有望小幅放大。上一季度公司口徑淨利率為29.42%，在收入端僅按年增長2.26%的背景下仍能維持較高利潤轉化率，反映費用與計提的效率控制較為穩健。若本季度利差環境較為平穩，收入端的9.27%增速有望更多地傳導至利潤端，使每股收益按年增速保持在21.80%左右的相對高位。結合上一季度每股收益19.94與本季度預期24.27的區間，單季盈利質量的觀察點在於成本收入比與風險成本是否同步改善，若費用率不出現突增、而信用成本保持可控，則預期的息稅前利潤增長將更充分兌現。需要注意的是，預測口徑下本季度的毛利率與淨利率未披露，利潤率的邊際變化將通過實際披露的成本費用與計提項目來驗證，投資者應重點跟蹤報表中的費用分項與信用損失計提節奏。

保險與養老金業務的盈利韌性

上季度保險與養老金板塊合計營收約7.01億，其中Prima AFP約4.03億、Pacífico約2.98億，該板塊雖非收入體量最大的部分，但對非利息類收入的穩定與波動對沖具有重要作用。在本季度收入與利潤的預期恢復中，若該板塊維持穩定的費用率與承保紀律，將對整體利潤率形成溫和支撐，尤其在信貸周期對淨息差與計提帶來不確定的階段，更顯得重要。考慮到市場預期EPS按年增長21.80%，保險與養老金的穩定現金流與費用可控有助於平滑波動，使公司在實現收入高個位數增長的同時，維持對利潤端的支撐度。需要強調的是，該板塊單季按年數據未披露，具體增速需以財報落地為準，但從上季度分部收入規模看，其在構建利潤的「防守墊」方面仍具價值。

微型金融與資產質量的變動

上季度微型金融板塊單季貢獻為負，其中Mibanco為-7.49億、Mibanco Colombia為-0.93億，說明該板塊的盈利壓力顯著，需要在本季度特別關注資產質量的邊際變化。若本季度信用成本有所緩和、撇賬與逾期指標出現改善跡象，該板塊對整體利潤的拖累有望邊際收窄，從而提升利潤增長對收入增長的傳導效率。鑑於市場對本季度營收與息稅前利潤分別給出9.27%與11.42%的按年增長預期，資產質量的微幅改善即可對EPS的21.80%按年增速形成放大效應；反之，若不良生成或計提壓力高於預期，則盈利彈性會被侵蝕，導致實際EPS偏離一致預期。綜合考慮上一季度公司仍能實現19.94的每股收益並將淨利率維持在29.42%，若微型金融板塊的負貢獻能夠控制在更低水平，本季度的利潤兌現度大概率更貼近一致預期區間。

分析師觀點

我們檢索到的機構觀點以看多為主：UBS將Credicorp Ltd目標價由408.00美元上調自318.00美元並維持「買入」評級，理由聚焦於公司盈利能力與資本回報的持續性；同時，分析師一致評級為「增持」（Overweight），平均目標價約361.02美元，顯示主流賣方對公司基本面與盈利韌性的認可。結合市場一致預期對本季度營收與息稅前利潤分別給出9.27%與11.42%的按年增速，以及EPS按年增長21.80%的預期區間，機構看多的核心邏輯指向：一是主營銀行業務的規模與利潤轉化率仍具支撐力，二是費用與計提的可控性為利潤率提供安全邊際，三是資產質量若有溫和改善，將帶動微型金融板塊的負面影響邊際收斂。以UBS上調目標價的動作為例，買入評級與目標區間的抬升，本質是對盈利增長可持續性及資本回報能力的再評估與再定價。總體而言，當前覆蓋樣本中的機構觀點更偏向看多陣營，重點關注本季度利潤兌現度、資產質量拐點與分部間盈利結構的優化進展，一旦財報落地數據與上述預期匹配，目標區間具備向上修正的空間；若微型金融板塊的拖累超預期或費用/計提高於預期，則可能引發對EPS路徑的重新評估，但從現有共識口徑出發，看多邏輯仍佔主導。