在美國抓捕委內瑞拉領導人尼古拉斯·馬杜羅之後，地緣政治緊張局勢上升，但美國股市仍在走高。周末行動之後，標普500指數在周一上漲0.6%，周二又上漲了0.6%。

但更有意思的是，在股市上漲的同時，投資者卻開始為波動做準備。芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）——通常被稱為華爾街的「恐慌指數」——僅在周一就上漲了2.7%。

這種情況並不常見。

嘉信理財（Charles Schwab）交易與衍生品策略主管喬·馬佐拉（Joe Mazzola）表示：「上漲行情中的VIX走高本身未必是一個警告信號，但它是一個信號。它意味着市場正在為不確定性定價。」

VIX通過觀察交易者願意為標普500指數期權支付的權利金來衡量短期引伸波幅。通常，VIX與標普500呈反向關係，因此兩者同時溫和上漲是比較罕見的。根據道瓊斯市場數據，2025年只有兩次出現VIX上漲2%以上且標普500同日上漲0.5%以上的情況。在過去10年中這種情況僅出現過28次，過去20年中也只有37次。

即使市場走高，VIX的上升也意味着交易者正在為某種波動做準備。馬佐拉指出，未來有許多可能推動市場波動的重要事件。

本周晚些時候美國將公布就業報告，以及其他勞動力市場數據。美國最高法院就特朗普關稅問題作出的裁決也即將出爐，可能在不久的將來公布。此外，地緣政治緊張局勢仍在升級，美國在委內瑞拉的軍事行動也可能令投資者為未來的波動做準備，儘管股市在短期內對此不以為然。

不過，馬佐拉強調，理解VIX跳升前所處的位置非常重要。

波動率指數在2025年末接近全年低點，假日期間清淡的交易令其保持在低位。因此，交易者當時可以相對便宜地購買期權合約，為即將到來的市場變動進行對沖。

馬佐拉表示：「這幾乎變成了一個買入機會，因為與看漲期權相比，看跌期權現在並不貴。」馬佐拉指出由於權利金便宜，更多交易者湧向期權市場，可能是推動VIX近期走高的因素之一。

Cboe衍生品市場情報主管徐曼迪（Mandy Xu）表示，從VIX本周跳升之前的水平來看，有助於理解這次波動的意義。由於VIX接近歷史低位，絕對點數上的小幅上漲在百分比變化上看起來會顯得更為劇烈，這也是她更傾向於用「點數」而非「百分比」來衡量VIX變化的原因之一。

不過，Mandy Xu指出，VIX的計算涉及多個變量，它並不僅僅是一個「恐慌指數」。

她表示：「關鍵在於，VIX本身並不一定代表恐懼，它更準確地說是對不確定性的衡量，而不確定性既可能來自上漲方向，也可能來自下跌方向。」

Mandy Xu提到，Cboe的VIX分解工具可以幫助交易者進一步拆解影響VIX的各項因素，從而理解當天是什麼推動了VIX，以及這種不確定性偏向哪個方向。

Mandy Xu說：「我認為重要的是不要只看標題數字，比如‘昨天VIX上漲了兩個點’，而要問：這兩個點是由什麼驅動的？」比如，VIX上漲2點，可能是因為標普500下跌，也可能是因為對沖需求增加。

儘管VIX在周二早盤一度走高，但隨着交易日推進，它最終回落。而標普500指數則在周二收盤時上漲了0.6%。