Hims & Hers Health Inc.將於11月3日（美股盤後）發佈2025年第三季度財報。監管與價格預期擾動的背景下，市場對公司三季度延續增長持中性偏謹慎態度，焦點在訂閱與GLP-1相關業務的盈利質量與指引執行。
市場預測
根據彭博數據，市場一致預期Hims & Hers Health第三季度收入將同比增長44%至5.8億美元。經調整每股收益則下跌44%至0.24美元。
上季度回顧
Hims&Hers Health第二季度淨利潤為4250萬美元，略低於IBES的預期。該季度收入為5.448億美元，也略低於預期的5.516億美元。此外，本季度調整後的EBITDA超出預期，達到8220萬美元。該季度每股收益(EPS)為0.17美元。
本季度展望
訂閱與用戶經營的持續性與質量
訂閱模型的核心邏輯在於復購、留存與生命週期價值的提升，尤其在價格與監管波動期更能體現穩健性。結合二季度指引與多家機構前瞻，三季度用戶留存與ARPU的持平或小幅提升是關鍵觀察點，管理層在二季度明確毛利率目標維持在84%-86%，顯示通過方案結構與藥房網絡優化持續管控成本。Q1的ARPU提升與用戶擴張為二季度與三季度提供了良好基礎，平臺在男性健康、皮膚護理、心理健康等非GLP-1訂閱組合上保持黏性，有望對沖體重管理板塊的短期價格擾動。若品牌藥價格下探至更可負擔區間，短期ARPU可能承壓，但通過差異化服務、個性化方案與藥房履約能力，訂閱規模擴張有機會平衡單位收入下滑，對毛利率的影響在既定區間內波動的概率較高。
體重管理的價格與合規再平衡
體重管理與GLP-1相關業務是近兩季爭議焦點。監管動態與品牌藥供需變化推動收入結構再平衡，公司在Q1已明確Q2出現一次性環比下降，主因是將使用特定劑量的用戶遷移至自研或其他平臺用藥。二季度對第三季度毛利率維持84%-86%的指引，體現公司通過配方優化、藥房網絡與履約管理控制成本的信心。多家機構在三季度前瞻中指出價格與合規是核心：若禮來/諾和諾德的品牌藥價格策略調整、供給恢復疊加對複方政策的持續收緊，平臺短期可能面臨ARPU與訂閱毛利的壓力。公司正在通過擴大非GLP-1訂閱結構與豐富服務品類降低單一板塊對整體的影響，三季度的重點在於訂閱規模是否延續擴張、體重管理的合規路徑是否進一步明確，以及在價格戰背景下維持既定毛利區間的執行力。
新增品類的轉化與訂閱協同
新增品類是公司優化結構的重要抓手。年內公司上線更年期專科與低睾酮治療兩大方向，這為女性與男性健康的縱深拓展創造交叉銷售機會。新增品類早期的關鍵在於獲客成本、轉化率與留存率能否達到預期，若與現有訂閱體系形成有效協同，ARPU有望保持穩定並逐步提升。三季度將成為檢驗新增品類轉化與復購的窗口期，其對沖體重管理板塊週期波動的效果值得關注。多家機構的觀點認為，公司在二、三季度的收入與毛利指引偏保守，新增品類與服務的逐步放量能為四季度與後續財年提供更確定的增長基礎，但執行的節奏將取決於合規、供應鏈與品牌端價格的變動。
國際化與合規環境的邊際變化
公司通過併購與合作探索海外市場切入，意在擴展訂閱與藥房一體化的可複製路徑。相較美國本土市場，國際化存在合規、處方政策與營銷邊界的差異，短期對收入的貢獻有限，但中期有望形成穩定的新增用戶池。監管層面對直面消費者藥品廣告的審查趨嚴，針對帶貨與傳播鏈路的規範化要求提升，這對平臺的獲客與傳播策略提出更高要求。三季度需關注在內容合規、風險披露與社媒投放上的策略微調，以及由此對獲客效率與銷售轉化的影響。對平臺而言，優化合規流程、強化內容審查與提升品牌信任度，是在監管加強環境下維持增長韌性的關鍵一環。
經營效率與利潤質量的改善路徑
利潤質量的改善取決於三項：毛利率區間維持、銷售費用效率與履約成本控制。在二季度，公司披露毛利率為84%，並指引三季度維持84%-86%，顯示成本端管理與藥房履約效率穩定。調整後EBITDA指引為6000萬-7000萬美元，對應收入目標的利潤彈性主要來源於訂閱規模與單位經濟改善。若三季度訂閱增長與ARPU保持穩定，且體重管理板塊價格擾動可控，淨利潤與調整後每股收益延續改善的概率提升。需要觀察的風險點包括批發業務疲軟、一次性轉藥影響是否繼續累及三季度，以及品牌藥價格的新一輪動態是否引發訂閱結構調整，從而對利潤節奏造成短期擾動。
分析師觀點
路透與多家券商的觀點顯示，分析師總體傾向中性至偏空的比例更高，平均評級為「持有」，目標價區間分化明顯。摩根士丹利維持「與大盤持平」，目標價40美元，理由集中在合作方變化與法規不確定性提升，三季度展望存在執行不確定。美銀維持「跑輸大盤」，強調Second Measure訂單增速在二季度降至3%-4%，提示美國核心增長放緩與國際化的不確定性。花旗維持「賣出」，指出複方政策與品牌藥價格策略疊加，可能對三季度及下半年的盈利質量構成壓力。
相對樂觀的觀點來自Needham與BTIG。Needham維持「買入」、目標價61美元，認為訂閱模型與新增品類為中期增長提供支撐，毛利率區間的穩定體現了履約與供應鏈管理的能力。BTIG在Q2後認為公司對全年與二、三季度的指引偏保守，新增品類與服務拓展將逐步貢獻增量，訂閱韌性可對沖GLP-1風險。整體來看，市場主流以中性至謹慎為基準，關注三季度收入增速、毛利率的區間執行以及每股收益的延續改善。
此內容基於Tiger AI及彭博數據生成，內容僅供參考。