財報前瞻｜華住集團-S本季度營收預計增12.12%，機構觀點偏正面

摘要

華住集團-S將於2026年03月18日（盤後）披露2025年第四季度及全年未經審計業績，市場關注營收與利潤彈性及股息安排。

市場預測

一致預期顯示，本季度華住集團-S營收預計為64.04億人民幣，按年增長12.12%；息稅前利潤（EBIT）預計為14.11億人民幣，按年增長105.69%；調整後每股收益預計為0.33元，按年增長91.18%，目前市場未提供對毛利率與淨利潤或淨利率的明確預測值。公司上季主營業務中，Legacy-Huazhu實現收入57.22億人民幣，佔比約八成，收入結構穩定、品牌矩陣成熟，在上季集團營收按年增長8.06%的背景下延續體量優勢。發展前景最大的現有業務仍聚焦於Legacy-Huazhu板塊，單季收入57.22億人民幣，在總盤子擴張與會員生態推動下具備較好經營槓桿彈性，但該板塊的單獨按年數據未在一致預期中披露。

上季度回顧

上季度華住集團-S營收為69.61億人民幣，按年增加8.06%；毛利率為46.01%；歸屬於母公司股東的淨利潤為14.69億人民幣，淨利率為21.10%，其中淨利潤按月變動為-4.86%；調整後每股收益為0.46元，按年提升15.00%。公司費用控制下利潤端保持較好彈性，現金回籠與經營效率改善共同支撐利潤率維持在較高區間。

業務層面，結構由Legacy-Huazhu與Legacy DH構成，收入集中度高且結構較為清晰。Legacy-Huazhu貢獻57.22億人民幣，Legacy DH貢獻12.45億人民幣，抵消項為-0.06億人民幣，規模優勢與運營協同繼續對利潤率形成支撐。

公司當前主營業務亮點在於Legacy-Huazhu板塊穩健擴張，單季收入57.22億人民幣，在集團營收按年增長8.06%的環境下，憑藉更高的品牌覆蓋與會員轉化效率，帶動整體經營表現保持穩健。

本季度展望

會員與直連驅動的增長抓手

公司已任命新的首席增長官負責會員增長、流量運營、數據驅動增長體系與品牌營銷統籌，該舉措直指增長效率與直連能力的提升。會員生態在預訂、復購與價格管理中的作用日益突出，通過優化流量結構與產品打包，有望在淡旺季間平滑需求波動。結合市場對本季度EPS按年增長91.18%的預期，若直連佔比提升帶來的獲客成本下降能夠兌現，將為利潤端釋放更強經營槓桿，從而強化高質量增長。與此同時，增長中台的搭建有助於實現跨品牌的用戶運營協同，將營銷資源投向回報更高的細分客羣，增強客戶生命周期價值。

節慶季需求與價格策略的聯動

今年春節假期較長，出行與住宿需求得到充分釋放，節慶季旺季因素疊加高效的定價策略，有望提升本季度平均房價與入住率的動態平衡。公司若在熱門城市與交通樞紐的定價與庫存管理實現更精細化的彈性匹配，將使單房收益（RevPAR）在旺季更快轉化為收入端增長。結合市場對本季度營收增長12.12%與EBIT增長105.69%的預期，若旺季結構性供需錯位得到良好把握，經營槓桿將在利潤表中更為顯著體現。需要關注的是，局部區域在節後或出現季節性回落，因此對價格、渠道與促銷的快速迭代將成為平衡淡旺季波動的關鍵。

品牌矩陣擴張與運營效率的協同

上季結構顯示，Legacy-Huazhu收入達到57.22億人民幣，成為利潤貢獻的核心抓手，若本季度延續結構性擴張，規模效應將進一步降低單位變動成本。通過數字化運營工具提升門店履約質量、工單效率與能耗控制，品牌矩陣在單店模型與連鎖運營上仍有優化空間，疊加供應鏈成本的精細化管理，毛利率具備保持韌性的基礎。若新一線與重點城市羣的門店網絡繼續優化佈局，能夠在不顯著抬升費用率的情況下實現有效擴張，為後續季度的收入與利潤提供延續性。

資本配置與股東回報預期

公司董事會將於2026年03月18日審議季度及全年未經審計業績並考慮現金股息，股東回報政策成為本季度的重要關注點。若在經營現金流穩健與資本開支節奏合理的前提下推進派息，或將對估值形成支撐，同時傳遞經營確定性與財務穩健信號。結合市場已公布的本季度利潤端彈性預期，若股東回報政策與穩健擴張策略相匹配，有望在價格預期、孖展成本與投資者結構方面形成正向反饋，增強公司在後續季度的資本市場表現穩定性。

多業務協同與外部不確定因素處理

Legacy DH上季收入12.45億人民幣，在產品結構與地域結構上與核心板塊形成互補，若在本季度實現穩定供給與精細化運營，可在旺季釋放協同收益。不同業務線在渠道、會員與成本側的協同為利潤端提供緩衝，增強跨周期的抗波動能力。外部環境與合規要求仍需動態應對，公司已啓動的自查與整改機制有助於降低聲譽風險與運營不確定性，為經營秩序與客戶口碑修復提供空間，從而減少對本季度與後續季度表現的擾動。

分析師觀點

從近期公開觀點看，看多意見佔優，多家賣方在2月與3月發布的觀點中對公司近一兩個月的股價表現與基本面彈性保持積極判斷。某國際投行在2026年02月12日明確表示，預計公司未來60天股價將跑贏大市並維持積極評級，核心依據在於經營效率的持續優化與需求端韌性。結合市場對本季度營收按年增長12.12%、EBIT按年增長105.69%、調整後每股收益按年增長91.18%的預期，該投行認為利潤表的經營槓桿將顯著釋放，疊加公司在會員生態、品牌矩陣與數字化運營方面的持續投入，利潤率具備進一步修復與鞏固的空間。

支持性論據還包括公司對於增長體系的組織升級以及董事會擬於2026年03月18日審議股息安排的計劃，若派息政策與盈利彈性相匹配，將對估值與資金面產生正向影響。與此同時，節慶季的旺季屬性為本季度營收與利潤的按月與按年表現提供現實基礎，若價格策略與庫存管理配合更精準，單房收益與入住率的協同提升將更好轉換為利潤端的超額表現。綜合研判，正面觀點更佔上風，機構普遍關注的主線集中在盈利能力修復、股東回報的可能加強以及增長中台對流量與轉化效率的實質改善。