摘要

歐力士將在2026年02月09日（美股盤前）發布最新季度財報，市場關注盈利質量與板塊結構變動對利潤的影響，並聚焦本季度EPS與EBIT指引的兌現度。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度歐力士EBIT預測為5.78億美元，按年下降15.76%；調整後每股收益（EPS）預測為0.57美元，按年增加14.00%；由於公開渠道未提供營收、毛利率、淨利潤或淨利率的具體預測值，本文不展示相關預測數據。公司結構性亮點體現在保險與房地產等分部的穩定現金流屬性與風險分散能力。發展前景最大的現有業務中，保險分部營收為3010.19億美元，佔比19.24%，在利率維持高位和投資收益率改善背景下具備穩健韌性，按年口徑未見披露。

上季度回顧

上季度歐力士實現營收未披露、毛利率41.83%、歸屬於母公司的淨利潤1638.08億美元（按年數據未披露）、淨利率20.58%、調整後每股收益0.66美元（按年增長35.39%）。公司盈利質量改善與成本效率提升並行，歸母淨利潤按月提升52.68%成為顯著亮點。按業務分佈來看，保險收入3010.19億美元、房地產收入2738.54億美元、企業金融服務和維修租賃收入2446.04億美元，保險與不動產板塊貢獻穩定，分散經濟周期波動的風險（按年數據未披露）。

本季度展望

保險與投資相關收益的韌性

保險業務作為歐力士規模最大的單一分部，在利率高位區間下，浮動收益與再投資收益率對EBIT與EPS的支撐依舊存在，但資產久期與負債久期錯配需持續校準，以減少利差波動對淨利率的擾動。過去一個季度，公司整體毛利率達到41.83%，顯示綜合成本控制與產品結構優化有效，若本季度維持穩健承保紀律與投資組合的高質量資產配置，EPS的0.57美元預測具備一定的實現基礎。在日本及海外固定收益資產利差環境未出現突變的情況下，保險資金的長久期配置有望對沖短期市場波動，支撐利潤表的平穩度。

不動產與租賃相關資產的周期適配

房地產分部收入規模達到2738.54億美元，資產包涵蓋租賃、開發與運營，現金流具備一定確定性，但在全球孖展成本仍處高位時，交易活躍度與估值重估節奏決定利潤釋放的斜率。本季度如繼續推進資產盤活與REITs化路徑，或對現金回籠和資本效率改善形成支持。企業金融服務和維修租賃收入2446.04億美元，存量資產收益性穩中有升，若加大對高附加值的設備與綠色資產投放，有望改善毛利率結構並緩解周期波動風險。

國際業務分散化與資本效率

歐洲歐力士與亞洲和澳大利亞收入分別為1338.85億美元與1146.83億美元，美國歐力士為84.67億美元，區域分散有助於對沖單一市場的宏觀衝擊。本季度若強化跨區域的資產配置與風險管理同步機制，在信用周期後段對不良率的防控將尤為關鍵。結合上季度20.58%的淨利率表現，若管理層延續成本端優化與資產周轉效率提升策略，EBIT預測下行的壓力有望在淨利率維度獲得一定對沖。考慮到美元利率路徑與日元波動，匯率變動將對海外業務的換算與經濟性產生影響，需關注對EPS實現的擾動。

能源與環境資產的中期增量

環境與能源分部收入1147.41億美元，新能源資產具有較長回收周期，短期對利潤的彈性小於保險與不動產，但在長約鎖價與政策支持下，現金流穩定性較好。本季度若完成更多在運資產的併網與存量資產優化，項目層面的IRR改善將逐步反映在EBIT端。若管理層在項目擴張中保持紀律性與適度槓桿，能源板塊有望成為平滑業績波動的重要抓手。

分析師觀點

綜合近半年的機構與分析師公開觀點，偏中性與穩健的看法佔多數。主流觀點強調：在利率高位、房地產交易活躍度仍低位徘徊的環境下，歐力士利潤結構更依賴保險投資收益與資產盤活節奏，短期EBIT承壓但EPS具備韌性。多家機構對本季度EPS 0.57美元的實現度給出「可達成」的判斷，並指出若資產處置與租賃業務的新投放回暖，後續指引可能趨於保守中的上限。基於此，當前更佔主導的觀點為「中性偏穩」，核心邏輯在於業務組合的分散化能夠對沖部分周期壓力，而宏觀變量仍是影響利潤彈性的關鍵因子。