摘要

Tempus AI將於2026年02月24日（美股盤後）發布財報，市場關注其營收與盈利彈性在診斷與AI服務雙輪驅動下的延續性。

市場預測

市場一致預期本季度Tempus AI營收為3.61億美元，按年增長77.95%，調整後每股收益為-0.04美元，按年改善81.62%；目前一致預期尚未提供毛利率與淨利潤或淨利率的明確區間，公司上一季度信息披露亦未給出針對本季度的毛利率或淨利率指引。公司主力營收由基因組學檢測貢獻，上一季度實現2.53億美元，佔比75.67%，隨規模放大與產品結構優化，盈利質量改善彈性值得跟蹤。發展前景較大的存量業務集中在腫瘤診斷相關方向，上一季度診斷相關收入按年增長121.00%，放量疊加新產品迭代，有望繼續支撐收入增速與單位經濟性改善。

上季度回顧

財報口徑顯示，上季度營收3.34億美元，按年增長84.72%；毛利率62.82%；歸屬於母公司股東的淨虧損7,998.20萬美元，淨利率-23.93%；調整後每股收益-0.11美元，按年改善56.00%。單季業務層面，公司披露診斷相關收入實現三位數增長並帶動整體業績超出一致預期。結構上，基因組學業務收入2.53億美元，按年增長121.00%，為推動季度營收高增的核心動力，數據和服務業務收入8,132.80萬美元，配合AI產品落地強化客戶黏性與交叉銷售潛力。

本季度展望

診斷與基因組學增長的持續性

基於一致預期，本季度總營收預計達到3.61億美元並維持高位增速，核心支撐仍來自於診斷/基因組學相關產品的量價擴張。公司上一季度披露診斷收入按年增長121.00%，在較高基數下延續增勢的關鍵在於檢測組合豐富度與臨床滲透率提升。近期公司宣佈推出Paige Predict數字病理應用套件，能夠在一張H&E切片上識別16類癌種相關生物標誌物，疊加免疫治療受益預測的AI算法測試（Immune Profile Score）研究結果公布，有望提升醫生側採用意願與檢測轉化率。檢測業務的規模優勢亦是毛利率改善的重要抓手，上一季度綜合毛利率為62.82%，隨着通量繼續抬升與運營效率優化，單位成本攤薄有望延續，配合產品結構升級，收入增長與毛利改善形成正反饋。

數據與AI服務的商業化進展

數據和服務板塊上一季度實現8,132.80萬美元收入，在整體收入中佔比24.33%，與基因組學形成互補，構成企業的第二增長動能。隨着數字病理、算法評分與RWD/RWE工具在藥企與醫療機構中的應用深化，數據訂閱與按使用計費等模式有望提升ARPU與續費率，帶來更穩定的經常性現金流。近期功能迭代如Paige Predict的推出與免疫治療受益預測算法的臨床研究披露，有望帶動新增客戶轉化，並提高既有客戶的產品使用深度。該業務的毛利率通常高於硬件與檢測，若滲透率繼續提升，將對綜合毛利結構改善與虧損收窄產生積極作用，疊加與診斷業務的交叉銷售，可能進一步降低獲客成本並擴展LTV。

盈利路徑與毛利結構觀察

雖然公司仍處於投入期，但盈利路徑的關鍵變量逐漸清晰：一是規模效應對成本端的攤薄，二是高毛利數據與軟件收入佔比提升，三是運營效率的持續改進。上一季度淨利率為-23.93%，調整後每股收益-0.11美元在按年口徑實現顯著改善，體現費用效率與收入結構的階段性優化。若本季度營收按一致預期達到3.61億美元、同時維持或優化上一季度毛利率水平，單季經營槓桿有望進一步釋放，配合息稅前利潤預期收窄，有助於推動每股虧損繼續改善。需要注意的是，單季費用投放與新產品商業化節奏會帶來利潤波動，市場更關注的是收入可持續性與毛利結構改善的趨勢，只要核心業務維持高雙位數至三位數增長，盈利拐點的能見度有望提升。

分析師觀點

我們檢索期內的機構與媒體觀點以看多為主：2025年12月02日，國際大型投行將Tempus AI目標價由80.00美元上調至85.00美元並維持「增持」評級，同時統計口徑下公司平均目標價為91.31美元；2026年01月12日，公司披露上一季度初步營收3.67億美元，按年增長83.00%，顯著高於市場普遍預期3.60億美元，消息發布後股價上行，媒體解讀聚焦診斷業務的三位數增長動能；2026年01月21日與2026年01月27日，公司相繼發布Paige Predict數字病理應用套件以及免疫治療受益預測算法研究結果，強化了AI在臨床決策中的價值主張。綜合以上信息，正面觀點佔比更高，核心邏輯在於：一是收入端的高增速與預期差兌現，二是診斷與數據產品的持續上新提高增長持續性，三是經營槓桿改善與費用效率優化帶來的盈利彈性。投行在上調目標價與維持正面評級的同時，亦將關注點聚焦在新產品轉化率與數據業務佔比提升對毛利結構的改善貢獻，若本季度營收如一致預期增長至3.61億美元且調整後每股收益按年大幅改善，正面觀點的說服力將進一步增強。