【管理層觀點】
Linde管理層強調公司在全球市場的強勁表現，儘管面臨宏觀經濟逆風。EPS達到4.09美元，營業利潤率為30.1%，均創歷史新高。管理層指出，項目積壓和資本部署是未來增長的關鍵。

【未來展望】
公司預計2025財年Q3的EPS在4.10至4.20美元之間，增長4%-7%。未來計劃包括在美國和APAC地區的項目投資，特別是在電子和清潔能源市場。

【財務業績】
與預期相比，Linde的財務業績表現強勁，營業利潤按年增長6%，收入按年增長3%。儘管EMEA地區的基本銷量下降1%，但季節性因素推動銷量按月增長2%。

【問答摘要】
問題1：請問您對全球市場的看法，尤其是對下半年各地區的預期？
回答：在美洲，預計銷量持平或略有增長，主要由彈性市場推動。歐洲需求預計繼續疲軟，工業部門的下降將抵消彈性市場的增長。中國市場預計全年持平，印度市場則表現強勁。

問題2：在當前宏觀經濟疲軟的情況下，您是否擔心未來的價格上漲風險？
回答：Linde在過去25年中始終實現了正向定價，預計未來也將如此。全球加權CPI是定價的良好代理，除了中國的氦氣和稀有氣體價格下降外，其他國家的定價均符合預期。

問題3：美洲地區的利潤率為何與其他地區不同？
回答：季度間可能存在一些波動，主要是由於業務組合的影響。儘管美洲的利潤率接近32%，但我們預計未來會有更多的提升空間。

問題4：在當前宏觀背景下，客戶對項目的需求是否有所減弱？
回答：儘管我們將在下半年啓動約10億美元的投資，但預計年底積壓項目仍將超過70億美元。我們對項目機會管道充滿信心。

問題5：歐洲的EBIT增長是否受到貨幣或其他因素的影響？
回答：貨幣因素確實有所幫助，但我們繼續在定價和生產力方面取得進展。儘管銷量下降，但固定費用結構使得對營業利潤的影響有限。

問題6：歐洲的長期工業復甦是否受到結構性投資的影響？
回答：長期工業復甦取決於德國的1萬億歐元刺激計劃和烏克蘭重建等結構性投資。短期銷量前景仍然負面。

問題7：太空行業的增長潛力如何？
回答：過去三年，我們在太空行業的供應和收入幾乎翻了四倍。我們預計未來幾年將在基礎設施上投資近10億美元，以支持太空生態系統的發展。

問題8：氣體項目積壓的回報率是否有所提高？
回答：項目積壓的回報率沒有顯著變化，因為風險回報方程基於我們設定的投資標準。執行能力是確保回報的關鍵。

問題9：電子市場的前景如何？
回答：工業氣體銷售給電子終端市場按年和按月均增長。我們預計未來12個月將有健康的項目管道。

問題10：能源轉型項目在未來是否仍將是積壓項目的重要組成部分？
回答：低碳產品的需求預計將繼續增長。儘管綠色氫氣的規模化仍需時間，但低碳氫氣和氨等產品仍有市場需求。

問題11：指導假設是否反映了市場的疲軟？
回答：我們預計基本銷量將繼續下降2%，但項目積壓是合同性的，不受宏觀經濟影響。

問題12：美國稅法的變化對公司有何影響？
回答：稅法的永久性變化將提高項目的內部收益率，預計將改善約100個點子。

問題13：歐洲的能源轉型項目是否有更多機會？
回答：歐洲的能源轉型項目可能會受益於更務實的目標設定，但仍需時間來實現。

問題14：歐洲的基礎設施投資是否會改變長期前景？
回答：德國的1萬億歐元投資承諾將改變我們對歐洲工業活動的長期看法，但需要時間來實施。

【情緒分析】
分析師和管理層的語氣總體積極，儘管對歐洲市場持謹慎態度。管理層對美國市場和太空行業的增長充滿信心。

【季度對比】
| 指標 | 2025財年Q2 | 2024財年Q2 |
| --- | --- | --- |
| EPS | $4.09 | $3.85 |
| 營業利潤率 | 30.1% | 29.3% |
| 收入 | $8.5B | $8.25B |
| 營業利潤 | $2.6B | $2.45B |
| ROCE | 25.1% | 24.5% |

【風險與擔憂】
歐洲市場的需求疲軟和工業部門的下降是主要風險。中國市場的氦氣和稀有氣體價格下降也帶來挑戰。

【最終收穫】
Linde在2025財年Q2表現強勁，儘管面臨全球市場的挑戰。管理層對未來的增長充滿信心，特別是在美國市場和太空行業。公司繼續通過項目積壓和資本部署推動增長，同時保持對歐洲市場的謹慎態度。