傳統上表現較強的美股窗口是11月至次年4月，但資深市場策略師Jim Paulsen認為今年未必奏效，原因在於美國金融條件正在收緊。

Paulsen周一在Substack發文稱，他構建了一項美國金融條件指標，用於衡量金融環境對經濟和股市的影響。該指標涵蓋五項政策相關數據和三項經濟變量。

政策相關數據包括：2年期及10年期美債收益率、兩者利差、過去12個月美國聯邦財政赤字或盈餘，以及實際貨幣供應量的年度增速。經濟變量則包括油價、實際工資和消費者價格指數（CPI）。

Paulsen表示，2024年9月至今年2月，美國金融環境較為寬鬆；但自5月以來，八項指標中有七項轉向，顯示金融條件已開始收緊。

由於金融環境變化對經濟活動和股市通常存在滯後影響，他預計未來兩個季度的市場表現可能低於投資者目前的預期。

按照該指標的當前讀數，金融條件的緊縮程度處於1970年以來最嚴峻的25%區間。歷史數據顯示，在類似環境下，標普500指數在11月至次年4月期間的平均年化回報為4.79%；而在金融條件最寬鬆的25%區間內，同期平均年化回報為18.4%。

不過，季節性規律並不總是有效。歷史上，標普500指數在11月至次年4月期間約有25%的概率出現下跌，最近兩次分別是在2024年和2019年。

Paulsen稱，儘管不少策略師和投資者認為美股傳統疲弱的夏季即將結束，市場有望進入更有利的階段，但他並不認為當前適合增加股票倉位或提高槓杆。