摘要

文遠知行將於2026年08月12日盤前發布2026年第二季度及上半年財務業績，市場關注營收結構與虧損收窄路徑。

市場預測

市場目前的一致預期顯示，本季度文遠知行營收預計為人民幣1.65億元，按年變動為0.00%；調整後每股收益預計為-0.29元，按年變動為0.00%；公司或市場未披露本季度毛利率及淨利潤或淨利率的預測，故不展示相關預測數據。公司主營收入以「服務」驅動為亮點，受穩步推進的商業化運營和技術服務帶動；在現有業務中，海外商業化出行與運營服務被視作最具發展前景的板塊，上一季度服務業務收入為9367.90萬元（分項按年未披露），顯示對整體收入的核心貢獻。

上季度回顧

上一季度公司實現營收人民幣1.15億元（按年0.00%），毛利率34.70%，歸屬於母公司股東的淨虧損人民幣3.89億元（按年數據未披露），淨利率未披露，調整後每股收益為-0.35元（按年0.00%）。經營與業務層面，公司收入構成以服務為主導、產品為補充，結構較為清晰。分業務來看，服務業務收入為9367.90萬元、產品業務收入為2046.10萬元（分項按年未披露），服務佔比82.07%帶動整體毛利結構維持相對穩定水平。

本季度展望

海外商業化加速與項目落地節奏

文遠知行在海外商業化推進上持續取得進展：公司已在迪拜與當地合作方開展純無人Robotaxi商業化服務，並在阿布扎比覆蓋核心區域約70%的範圍，為規模化運營的穩定性與安全性奠定基礎。從項目儲備與生態協同看，公司正與國際出行平台及當地監管協作，形成從技術驗證到商業運營的閉環，運營數據與路線複雜度的疊加有助於加速算法與系統的量產迭代。近期公司宣佈與GreenMobility在丹麥推進L4級自動駕駛出行，並計劃在斯洛伐克部署多產品線L4組合，預計在滿足當地與歐盟安全合規要求後進入公開商業運營，這些佈局有望拓寬收入來源，為服務類收入提供外延增長。同時，海外多區域並行推進意味着前期投入與本地化適配成本仍然較高，疊加本季度EBIT預測為-4.34億元，短期利潤端承壓的節奏大概率延續；但隨着車隊運營效率提升和合作方導流能力釋放，規模效應有望逐步改善單位經濟性，帶動虧損率趨於收斂。

智能駕駛產品線與數據能力的協同演進

在產品與能力體系方面，公司推進L2++智能駕駛系統在德國、法國、日本等地開展道路測試，拓展技術服務與潛在授權變現路徑；該業務模式對硬件依賴度較低，疊加既有的運營與技術支持服務，有望在收入端形成更高的可預測性。公司提出的物理AI認知基礎模型WITT，強調圍繞真實世界數據進行事實抽取、推理與驗證，目標是將「原子級物理事實」轉化為可迭代的學習信號，這類數據與模型能力若能形成在特定城市與路網的規模化優勢，將對自動駕駛場景泛化與安全冗餘構建帶來助益。公司同時正瞄準數據平台方向推進業務拆分與聚焦，圍繞車外數據價值（如高頻次動態路況、特殊工況覆蓋等）打造服務產品，對外可輸出開發工具與數據集，內部反哺L4與L2++算法迭代；若該模式逐步落地，將為服務收入打開新的「高毛利」空間，並對整體毛利率形成結構性支撐。

投入強度、現金緩衝與盈利拐點路徑

從財務彈性看，公司在一季度披露的現金與定期存款規模為人民幣61.80億元，為持續投入海外車隊、合規以及本地化團隊提供安全墊。本季度層面，市場對公司EBIT的預測為-4.34億元，意味着費用端仍維持較高水平，投入強度與收入爬坡的節奏匹配度，將決定利潤表的修復速度。短期內，服務收入擴張與項目密度增加或抬升履約與運維成本，利潤彈性更多取決於單車運營效率、里程變現能力與規模效應兌現；中期維度，若L2++技術服務與數據平台業務逐步貢獻增量，疊加海外商業化步入常態化，收入結構將向輕資產與高毛利方向傾斜，淨虧損規模具備收窄基礎。公司上一季度毛利率34.70%顯示運營與技術服務的結構性優勢，若本季度營收預計為人民幣1.65億元（按年0.00%）得以實現，同時費用率得到階段性控制，則經營槓桿有望開始顯現，為後續盈利路徑奠定基礎。

分析師觀點

市場機構觀點明顯以看多為主：多家機構（如廣發證券、東北證券、東吳證券、中銀證券、國聯民生）均給予「買入」評級，其中東北證券維持目標價32.41港元；海外研究口徑對公司評級亦以正面為主，最新統計口徑下買方意見佔絕對多數，看多佔比接近100%。看多觀點的核心邏輯集中在三點：一是海外商業化進入多地並行推進階段，包括在中東的純無人運營、丹麥與斯洛伐克的新項目落地，項目儲備與合作網絡為服務收入帶來可見性；二是收入結構中服務業務佔比為82.07%，與技術服務、運營與數據能力高度耦合，毛利結構具備相對韌性，為中期利潤率修復提供空間；三是現金與定存規模達人民幣61.80億元，為海外拓展及產品化投入提供資金保障，使公司能夠在關鍵窗口期保持研發與運營強度。機構同時關注到短期虧損仍大，市場對本季度EBIT的預測為-4.34億元，意味着投入—回報存在時間差，看多觀點據此強調兩條驗證線：一條是海外項目從測試、試運營到商業化的轉化效率與里程變現；另一條是L2++與數據平台業務的收入化節奏與毛利提升幅度。綜合上述，機構普遍認為在商業化落地、服務佔比高與資金保障的共同作用下，公司基本面改善具備延續性，看多觀點佔據主導。