摘要

高力國際集團將於2026年02月13日（美股盤前）發布最新季度財報，市場關注營收與利潤彈性及費用趨勢，核心看點在周期復甦與成本效率的平衡。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度公司總營收預計為16.23億美元，按年增長12.57%；調整後每股收益預計為2.43美元，按年增長2.34%；息稅前利潤預計為1.77億美元，按年增長4.19%；若管理層在上季度電話會上對本季度未提供營收、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益的明確指引，則以市場一致預期為參考。公司當前主營業務亮點在房地產服務板塊，收入為8.39億美元，佔比57.31%，規模優勢帶動訂單轉化效率提升。發展前景最大的現有業務為工程板塊，收入為4.88億美元，佔比33.36%，在項目儲備恢復與資本開支改善背景下具備放量空間。

上季度回顧

上季度公司營收為14.63億美元，按年增長24.09%；毛利率為39.28%，按年改善或保持穩定；歸屬母公司淨利潤為4,223.40萬美元，淨利率為2.89%，按年扭轉並實現按月增長953.48%；調整後每股收益為1.64美元，按年增長24.24%。公司當季費用管控與業務結構改善帶來利潤率修復，現金流和訂單動能同步改善。按業務看，房地產服務收入8.39億美元（佔比57.31%），工程收入4.88億美元（佔比33.36%），投資管理收入1.36億美元（佔比9.32%），其中房地產服務與工程板塊在需求回暖中實現較高彈性。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

交易與租賃驅動的房地產服務修復路徑

房地產服務板塊是公司收入的基石，上一季度實現8.39億美元收入，佔總營收57.31%。在企業復工復產和跨國企業辦公空間優化的大背景下，租賃與資本市場交易活動按月改善，帶動佣金類收入回升。結合市場對本季度營收16.23億美元與EBIT1.77億美元的預期，若成交活躍度保持，房地產服務邊際貢獻率有望延續修復。與此同時，上一季度毛利率達到39.28%，顯示公司在服務組合、區域結構與費用效率方面取得改善，這為本季度利潤韌性提供了緩衝。需要留意的是，若孖展環境短期波動導致大額交易延後，佣金確認節奏可能影響當季淨利率，市場將關注訂單在手與成交落地率的匹配度。

工程與項目管理的確定性現金流

工程板塊收入為4.88億美元，佔比33.36%，具備較強的在手訂單與項目周期屬性，對公司整體現金流提供穩定支撐。市場預計本季度總營收按年增長12.57%，在此框架下，工程板塊的執行交付將成為關鍵，因為其收入確認與成本匹配度較高，有利於維持毛利率區間穩定。結合上一季度淨利率2.89%的實際表現，該板塊推動的履約質量與費用紀律將直接影響本季度利潤彈性。若公司繼續優化供應鏈採購與現場管理效率，單項目毛利有望穩中有升。此外，隨着部分行業客戶推進產線升級與綠色改造，工程業務的議價與追加訂單潛力值得跟蹤。

投資管理與高毛利服務的槓桿效應

投資管理收入為1.36億美元，佔比9.32%，雖體量較小，但在資產管理費、績效報酬與諮詢服務等高毛利項目的帶動下，對整體毛利率具有放大效應。上一季度公司39.28%的毛利率水平體現了服務組合優化的效果，本季度若投資管理中的管理費基數保持穩定，疊加潛在績效回撥，將支撐毛利率表現。與此同時，市況改善帶來的募資與資產周轉提速，有望提升高附加值服務的佔比，形成對淨利率的正向拉動。市場也會觀察費用端的投入節奏，若在募資窗口期加大團隊與渠道建設，短期費用率可能階段性上行，但對應的AUM增長將為後續盈利貢獻埋下基礎。

分析師觀點

市場對高力國際集團的觀點以中性偏多為主，多數機構認為公司在營收端延續恢復、利潤率溫和修復的概率較高。分析師普遍強調，本季度一致預期為營收16.23億美元、調整後每股收益2.43美元、EBIT1.77億美元，並認為房地產服務與工程業務的訂單執行將決定利潤兌現節奏；也有觀點提示大額交易落地的不確定性或引發當季波動。綜合機構觀點，更傾向於認為公司將小幅超預期的可能性存在，但幅度有限，建議投資者關注毛利率與淨利率的同步改善軌跡，以及管理層對費用率與訂單可見度的最新表述。