摘要

布拉德斯科銀行將於2026年08月05日（美股盤後）發布新一季財報，市場共識預計核心財務指標保持按年正增長，但費用與信貸成本節奏仍為關注重點。

市場預測

市場預期顯示，本季度公司營收預計為367.72億巴西雷亞爾，按年增長16.69%；息稅前利潤預計為89.94億巴西雷亞爾，按年增長19.73%；每股收益預計為0.66雷亞爾，按年增長15.92%。由於工具未提供本季度毛利率、淨利潤或淨利率及調整後每股收益的預測值，相關預測信息暫缺。公司目前的主營亮點在銀行業與保障類業務的協同：銀行業收入97.94億雷亞爾為核心載體，疊加保險、養老金及儲蓄債券業務40.73億雷亞爾，強化利息與非息雙輪驅動。公司當下發展前景最大的現有業務在保險與養老金生態，收入40.73億雷亞爾並受益於保障深度滲透與交叉銷售，帶動非息收入韌性提升並與零售金融形成互補。

上季度回顧

上季度營收為173.34億巴西雷亞爾，按年下降22.43%；歸屬母公司股東淨利潤為51.78億巴西雷亞爾，按月變動為-20.35%；淨利率為20.39%；調整後每股收益為0.62雷亞爾，按年增長4.75%。上季度關鍵看點在於：收入端承壓，但盈利韌性受費用控制和信用成本邊際改善支撐，EPS小幅增長。主營方面，銀行業收入97.94億雷亞爾、保險與養老金收入40.73億雷亞爾，強化「存貸息差+保險保障」協同，非息收入與手續費對沖周期波動；並表與比例合併調整對合計口徑形成抵消。

本季度展望

零售金融與貸款定價的利潤彈性

零售銀行板塊仍是利潤的主要來源，預計在息差企穩與貸款結構優化下，利潤彈性將繼續釋放。若基準利率維持下行通道，孖展端成本走低，有助於鞏固淨息差，對本季度淨利形成支撐；同時，銀行在消費信貸與中小企業貸款中採取更精細的風險定價與授信策略，提升單位風險資本回報。結合上季度淨利率為20.39%的基線，若費用率延續收斂並保持謹慎的撥備覆蓋，淨利率具備小幅抬升空間；但若逾期遷徙比例在尾部人群中回升，淨息差改善可能被額外撥備部分對沖，需要關注資產質量月度跟蹤。

保險、養老金與資本化債券的協同放大效應

保險與養老金業務上季度貢獻40.73億巴西雷亞爾收入，成為公司非息與穩定現金流的重要來源。本季度若渠道協同與交叉銷售深化，保險滲透率提升將帶來更高的保費收入與費用率優化，並通過手續費與績效分成對沖利率波動。養老金產品在利率中樞逐步下行的環境中具備相對吸引力，推動資金留存與長期管理費收入；資本化債券在零售端具備獲客與資金沉澱功能，配合銀行網點與數字渠道推廣，有望形成「保銀協同」正反饋。需要留意的是，若資本市場波動加劇或賠付率階段性上行，保險業務利潤率改善節奏可能放緩。

費用與信用成本的節奏控制

上季度收入承壓但EPS實現按年增長，背後反映成本側管理與撥備策略的有效性。本季度核心在於：一是運營費用管控，線下網點與IT投入的效率提升能否繼續轉化為正向經營槓桿；二是信用成本路徑，若不良生成保持溫和且覈銷與處置效率改善，撥備係數有望邊際回落，對淨利潤形成拉動；三是資本充足與派息政策的平衡，若盈利質量穩健與風險加權資產增長可控，股東回報具備持續性。相對風險在於宏觀環境與消費者槓桿修復的速度，若失業或收入預期趨弱，信用周期可能延長，從而壓縮利潤彈性。

數字化驅動的非息收入與客戶粘性

數字化平台在客戶獲取、風控與運營提效上仍是增長抓手。渠道側通過個性化推薦與場景金融提升活躍度，帶動支付結算、基金代銷與保險交叉銷售，實現非息收入的結構性增長；風控側利用數據與模型優化貸前審批與貸後監測，減少不良生成並提升單位授信效率；運營側以自動化與流程再造降低邊際成本，釋放規模經濟效應。若本季度用戶活躍與交叉滲透率提升，非息收入佔比有望穩中有升，對盈利的穩定性提供支撐。

分析師觀點

近期機構觀點以謹慎樂觀為主，關注收益端恢復與費用、撥備的雙重約束。多家機構認為，本季度營收與EBIT預計實現兩位數增長，驅動因素包括息差企穩、保險與養老金渠道協同以及數字化帶來的運營效率提升；同時也提示信用成本回落的不確定性與宏觀變量影響。共識的核心是：營收端恢復具備可見度，利潤端改善需要觀察撥備節奏與費用管控的持續性。綜合比例看，看多觀點佔比更高，理由在於收入與EBIT仍有較好彈性、EPS維持按年正增長預期、非息業務提供緩衝，整體風險回報結構相對均衡。