摘要

Joby Aviation, Inc.將於2026年02月25日（美股盤後）發布最新季度財報，市場關注孖展後現金儲備、商業化準備與費用結構對業績與估值的影響。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度營收預計為1,696.23萬USD，按年增36935.66%；調整後每股收益預計為-0.22USD，按年降10.62%；息稅前利潤預計為-1.73億USD，按年改善幅度有限為-17.03%。當前共識未包含毛利率與淨利率的明確預測，相關指標可能受商業化投入與認證節奏影響，暫難形成有效量化口徑。 公司主營業務結構以乘客業務為主，乘客板塊營收為1,365.30萬USD，貢獻佔比60.48%，飛行服務與工程服務營收為892.10萬USD，佔比39.52%，兩者分工與協同有助於在商業化前維持訂單與現金流的平衡。乘客業務被視為公司發展前景的核心現有業務，當前營收為1,365.30萬USD，受制於商運前期的產能與航線開拓節奏，按年數據未披露，但市場預期其放量將與認證進展和網絡建設同步。

上季度回顧

上季度營收為2,257.40萬USD，按年增80521.43%；毛利率為55.44%，按年數據未披露；歸屬於母公司股東的淨利潤為-4.01億USD，按年數據未披露；按淨利潤與營收口徑測算淨利率約為-1777.00%；調整後每股收益為-0.48USD，按年降128.57%。當季營收顯著高於市場預期，而費用與折舊攤銷、研發與商業化準備投入推高損益壓力，導致EPS與EBIT均弱於市場模型，單季EBIT為-1.82億USD，按年降15.94%。分業務來看，乘客板塊收入為1,365.30萬USD，佔比60.48%，飛行服務與工程服務收入為892.10萬USD，佔比39.52%，結構上乘客業務仍居主導，工程服務在認證與試運行階段提供補充。

本季度展望

商業化投入與認證推進的財務影響

本季度的核心變動在於孖展與現金儲備的增強所帶來的投入節奏加速。公司近期並行推進可轉債與配股孖展，募集資金明確用於飛機認證、製造能力建設與商運準備，資金到位後將加速固定成本與前期費用的確認，短期對利潤表形成壓力。這一投入模式通常會抬升期間費用，壓低當期EPS與EBIT，但對未來營收與毛利率的提升具備鋪墊作用，尤其是量產與航線網絡形成後的規模效應。考慮共識預計本季度EBIT為-1.73億USD、EPS為-0.22USD，市場已在模型中反映投入上升與收入尚未放量的錯配，毛利率與淨利率的預測口徑暫不完善，也反映出認證階段的不確定性與投入強度尚未完全可量化。

乘客業務的轉化路徑與放量條件

乘客業務當前貢獻收入為1,365.30萬USD，佔比60.48%，是公司現有業務中體量最大、對估值驅動最直接的板塊。乘客業務的放量依賴三個關鍵條件：機隊可用性與交付節奏、航線佈局與合作渠道、在地運營資格與流程成熟度。機隊交付與可靠性將直接決定單日班次與載客效率，進而影響單位時間的收入與成本攤薄；航線設計與平台合作則提高上座率與訂單密度，是提升單航段盈利能力的核心抓手；運營資格與安全標準成熟度則決定可複製性與規模擴張速度。當前市場對乘客業務本季度的按年數據暫無一致披露，結合共識口徑對總營收與費用的預計，乘客業務的節奏仍以「漸進擴大」為主，核心關注在於後續數季的載客能力提升與通勤航線的商業化驗證。

飛行服務與工程服務的現金流作用與短期支撐

飛行服務與工程服務收入為892.10萬USD，佔比39.52%，在商運前期承擔補充現金流與驗證技術能力的雙重作用。該板塊的訂單結構通常與測試、認證支持、工程改裝與技術服務相關，收入確認較為穩定，有助於緩解乘客業務尚未全面放量時期的現金流波動。短期內，該板塊對毛利率的拉動效果取決於合同條款與服務成本控制，若技術服務的邊際成本下降，將在單季層面對毛利率形成一定託底。隨着公司核心乘客業務逐步放量，飛行與工程服務的定位也將從「現金流補充」轉向「技術生態與後市場服務」，對長期復購與維護業務產生延展價值。

資本結構、稀釋效應與股價表現的關聯

並行推進的可轉債與配股在資金面上顯著增強了公司應對認證與產能建設的能力，但短期內對每股收益與股權稀釋形成壓制。孖展落地時，二級市場的負面反應提示投資者對稀釋與可轉債潛在轉股的槓桿效應保持謹慎，這種預期常在財報前後放大波動區間。對股價影響最深的變量在於財報中對現金消耗、投入效率與認證節點的披露，若管理層在成本控制與階段性里程碑上給出更明確指引，市場對後續兩到三季度的盈利模型有望重估。就當前共識而言，營收預計為1,696.23萬USD、EBIT為-1.73億USD，模型仍體現「收入尚未放量、費用剛性上升」的組合，財報中如能體現單位經濟改善與訂單可見度提升，將成為股價修復的關鍵觸發點。

分析師觀點

綜合近期機構與市場評論，偏謹慎觀點佔比較高，核心依據在於並行孖展對每股收益的短期壓制、認證與產能建設帶來的費用剛性、以及商運前階段收入與投入仍存節奏錯配。投行參與的可轉債與配股安排被市場解讀為加速商業化所需的「預孖展」，有助於保障認證與製造的連續性，但也帶來股份稀釋與成本曲線抬升的現實影響；公開信息顯示孖展定價落地後盤前股價一度下挫約11.10%，反映投資者在財報前的風險偏好下調。基於這些線索，謹慎派的分析主張在短期估值框架中繼續計入投入強度與現金消耗率的不確定性，等待財報披露更具體的費用明細、認證進度與單位經濟改善證據；同時也認可孖展對長期商業化的必要性，關注管理層對後續季度營收、EBIT與現金消耗路徑的量化更新與里程碑安排。整體而言，偏謹慎觀點的佔比更高，短期強調稀釋與費用壓力，中期關注認證節點與乘客業務的實際放量對模型修正的帶動。