摘要

科爾黛倫礦業將於2026年02月18日（美股盤後）發布最新季度財報，市場關注營收與利潤增長的持續性及銀金價格驅動的盈利質量。

在輸出正文前，以下為文中出現的所有數值複述與確認： - 上季度歸屬母公司淨利潤為2.67億美元，按月增長率為277.26%（需按比例理解，渲染為277.26%）。 - 上季度毛利率為53.63%。 - 上季度淨利率為48.11%。 - 上季度主營業務營收（美元）：拉斯奇斯帕斯為1.26億美元，帕爾馬雷霍為1.21億美元，羅切斯特為1.12億美元，肯辛頓為0.99億美元，九龍資源(美國)有限公司為0.96億美元。 - 本季度預測：總收入為6.17億美元，按年增速為90.92%；EPS為0.28美元，按年增速為102.86%；EBIT為3.70億美元，按年增速為302.18%。 - 上季度實際：總收入為5.55億美元，按年增速為76.91%；EPS為0.23美元，按年增速為91.67%。 - 上季度收入分部佔比（工具提供percent為比例）：拉斯奇斯帕斯佔比22.74%，帕爾馬雷霍佔比21.85%，羅切斯特佔比20.28%，肯辛頓佔比17.83%，九龍資源(美國)有限公司佔比17.29%。

市場預測

市場一致預期本季度科爾黛倫礦業總收入為6.17億美元，按年增長90.92%；EBIT為3.70億美元，按年增長302.18%；調整後每股收益為0.28美元，按年增長102.86%；公司層面預測口徑未直接披露本季度毛利率與淨利率。結合公司分部結構，上季度拉斯奇斯帕斯營收為1.26億美元，按年增長數據未披露，帕爾馬雷霍營收為1.21億美元，羅切斯特營收為1.12億美元，肯辛頓營收為0.99億美元，九龍資源(美國)有限公司營收為0.96億美元。科爾黛倫礦業的現有業務亮點在銀金並行的產能釋放與多礦山組合帶來的現金流改善；發展前景最大的現有業務為拉斯奇斯帕斯，已成為收入貢獻最高的礦山，預計在銀價支撐下保持穩健。

上季度回顧

科爾黛倫礦業上季度營收為5.55億美元，按年增長76.91%；毛利率為53.63%；歸屬母公司淨利潤為2.67億美元；淨利率為48.11%；調整後每股收益為0.23美元，按年增長91.67%。公司通過多礦山協同提升噸金屬成本效率與銷售節奏優化，實現營收與利潤雙增。上季度主營業務亮點包括拉斯奇斯帕斯營收為1.26億美元、帕爾馬雷霍為1.21億美元、羅切斯特為1.12億美元、肯辛頓為0.99億美元、九龍資源(美國)有限公司為0.96億美元，分部按年數據未披露但佔比結構顯示銀礦資產為主要貢獻來源。

本季度展望

銀價與產量變動對盈利的拉動

銀價的邊際走強通常會對銀礦企業的營收和利潤產生顯著槓桿效應，本季度預測的營收與EBIT高增（營收增長90.92%，EBIT增長302.18%）反映了價格與產量雙因素的共同驅動。若公司維持上季度53.63%的毛利率水平，理論上將形成較強的現金生成能力，並支撐調整後每股收益的擴張至0.28美元。需要注意的是礦石品位的階段性波動會影響單位成本，一旦出現品位下滑或剝採比上升，毛利率可能面臨壓力，進而影響淨利率的兌現。銷售節奏方面，若集中出貨疊加有利的金銀比價，利潤彈性會更突出，這與預測中的EBIT高增相一致。

核心礦山的產能釋放與成本曲線

拉斯奇斯帕斯上季度貢獻1.26億美元收入，是目前收入最高的礦山，結合預測期內的總收入規模，拉斯奇斯帕斯有望繼續充當現金流「穩定器」。礦山在推進採礦與選冶工藝優化後，單位現金成本曲線有下移的空間，若維持或提升品位，將直接利好毛利率。羅切斯特與帕爾馬雷霍分別貢獻1.12億美元與1.21億美元，它們的堆浸和磨礦工藝通過流程優化可改善回收率；在銀價處於相對強勢的階段，金銀並行的副產品收益會降低總成本。肯辛頓與九龍資源(美國)有限公司作為補充資產，雖然單體收入規模略低，但在多礦山調度中承擔彈性調節角色，平衡產量與成本，降低單一礦山的經營波動。

費用控制與每股收益的兌現路徑

預測中的調整後每股收益為0.28美元，按年增長102.86%，這需要費用端與資本開支的紀律性來保障。若維持合理的維護性資本開支節奏，結合上季度48.11%的淨利率基礎，公司在本季度有條件實現利潤的按年高增。費用控制的關鍵在於採礦與運輸成本、能源價格與勞務費用的管理，銀礦企業在能源價格趨穩的環境下更易實現單位成本下降。若本季度提升庫存周轉並保持銷售發運的連貫性，財務費用的可控性將增強，進一步提升每股收益兌現度。

經營節奏與現金流質量

上季度淨利率達到48.11%，在金屬價格波動環境下屬於較為健康的水平，若本季度總收入上升至6.17億美元且維持較高毛利率，經營性現金流有望延續改善。現金流質量的提升取決於應收與存貨的管理，銀金售價的穩定性對賬齡控制至關重要。通過分部協作，集中在品位較高、回收率更優的礦段開採，有望提升當季經營現金流。財務上的穩健將為後續的礦山維持性投資與資源量更新提供保障，減少對外部孖展的依賴。

分析師觀點

基於近期公開的機構觀點，市場對科爾黛倫礦業的態度以看多為主流。多家機構在2025年10月至2026年02月期間對銀礦與貴金屬板塊持積極看法，強調價格周期與現金流改善對盈利的放大效應。觀點中提到，在銀價上行的背景下，擁有多礦山組合與較高經營槓桿的公司將更容易實現利潤增長，科爾黛倫礦業上季度顯現的高淨利率與較強的營收增速，被視為本季度持續改善的基礎。綜合這些意見，偏多觀點認為本季度營收與EBIT的高增具備延續的條件，每股收益有望按預測兌現至0.28美元；該派觀點強調分部協同與成本曲線優化能夠抵消品位與季節性波動的影響，從而提升盈利質量與估值彈性。