摘要

雅迪控股將於2026年08月25日盤後公布截至2026年06月30日止中期業績，市場關注利潤修復節奏與產品結構升級帶來的收益彈性。

市場預測

目前未見覆蓋到本季度「營收、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益」四項核心口徑的一致量化預測；公司層面在2026年07月發布的正面盈利預告顯示，上半年純利預計按年增加不少於40.00%，但尚未披露本季度的具體營收、毛利率與調整後每股收益指引。 主營業務方面，電動兩輪車及相關配件為公司核心收入來源，上期口徑錄得354.66億元，產品結構繼續向更高價位段集中，有望對盈利質量形成支撐。面向發展前景的現有業務中，電池與電驅動業務實現74.66億元收入，綁定整車放量與產品升級趨勢，公司未披露該分部按年數據，投資者普遍參考公司在2025年度披露的總收入按年增長31.10%作為口徑外推，判斷相關配套價值量具備上行空間。

上季度回顧

財務層面，上期公司口徑顯示：營收370.08億元，毛利率18.56%，歸屬於母公司股東的淨利潤6.31億元，淨利率7.08%，調整後每股收益未披露；工具未提供上述項目的按年數據。 經營要點上，收入構成以電動兩輪車及配件為主（354.66億元），電池與電驅動貢獻74.66億元，內部抵消-59.24億元，結構升級與高附加值產品佔比提升是利潤修復的重要基礎。 就主營業務觀察，電動兩輪車與配件持續為營收核心驅動，價格帶抬升與中高端車型滲透增加支持ASP上行；參考公司最近年度披露，公司全年營收按年增長31.10%，印證結構改善與需求恢復對財務指標的共振作用。

本季度展望

毛利率修復的關鍵變量

上一報告期毛利率為18.56%，在成本側相對平穩的假設下，結構升級是決定本季度毛利變化的重要因素。公司在產品組合上加大中高端車型比重，疊加電驅動系統等高價值部件的配套滲透，有助於拉升單車價值量。結合上半年純利預計按年不低於40.00%的預告，利潤端具備一定彈性，但若終端促銷力度加大或渠道費用階段性投入增加，仍可能對單季毛利率形成擾動。因此市場更關注毛利率能否穩定在接近上期水平，並通過費用效率與均價提升維持利潤增速的質量。

產品結構與價格帶的延續性

分析師普遍認為電摩佔比提升與產品結構升級將帶動ASP上行，這一判斷若延續至本季度，有望對營收與利潤形成雙擊。過去一年，公司在高端款型、長續航、智能化等方向上加大投入，相關機型在覈心城市與重點渠道鋪貨進度較快。中高端價格帶的穩定性對單季盈利至關重要：一方面，較強的產品力有助於抬升成交均價與配套件滲透；另一方面，若競爭對手在旺季採取價格策略，單位毛利可能受到一定擠壓。整體看，若中高端機型保持較高動銷且無大幅讓利，本季度價格帶對盈利的正向貢獻更為確定。

渠道節奏與旺季動銷

從終端節奏看，2026年06月市場數據顯示，兩輪車內銷銷量按年降幅收窄至-3.80%，較一季度-17.10%明顯改善，按月增長14.90%，進入暑期與開學季前的需求旺季。對公司而言，該節奏意味着渠道補貨與終端動銷較一季度更為積極，有利於收入確認與周轉效率改善。旺季動銷下的庫存紀律同樣關鍵：若經銷商庫存結構與周轉天數維持健康，渠道返利與費用投放效率將更好傳導至利潤端。綜合看，本季度若能把握旺季窗口並保持穩定的供應和價格體系，收入節奏與費用效率將共同決定單季業績的彈性區間。

電池與電驅動業務的協同價值

上期口徑顯示，電池與電驅動業務實現74.66億元收入，與整車銷售形成協同。一方面，隨整車高端化推進，電池包容量、能量密度以及電驅動系統等級提升，單車配套價值量增加；另一方面，智能控制、能效管理等模塊的迭代，為後裝與增值服務打開空間。中短期看，若公司在本季度延續高配方案綁定主銷機型，分部收入與毛利有望隨整車而同步增長。考慮電池價格對成本端的敏感度，若上游價格維持穩定且規模效應進一步顯現，分部利潤率具備改善條件。

現金回籠與股東回報

市場對本季度的另一個觀察點在於現金流與派息可持續性。過去一年，公司股息率維持在5.26%左右的水平，若本季度利潤延續較好表現、經營性現金流保持穩定，將有助於鞏固股東回報與估值支撐。結合中期業績披露時間窗口，派息政策與資本開支計劃的更新，可能成為股價階段性波動的重要觸發因素。投資者亦關注費用投放在銷售旺季的配置與效率，若費用率得到有效控制，將有助於淨利率穩定在上期7.08%的附近或溫和提升。

分析師觀點

根據近期公開研報與評級跟蹤，看多觀點佔據主導。財通證券、開源證券、國金證券、第一上海證券、交銀國際等多家機構給予「買入」或同等評級，廣發證券與東北證券給予「增持」，看空或中性觀點未見形成主流，整體呈現偏積極格局。第一上海證券與交銀國際分別給出21.80港元與22.63港元目標價，核心邏輯集中在三方面： - 結構升級與ASP上行預期：多家機構指出，公司加大中高端產品佈局與電摩佔比提升，有望繼續抬升均價，支撐毛利率穩定。 - 配套價值量提升：機構普遍提及電驅動與電池配套隨整車升級而增厚，分部協同效應將反哺整車盈利能力。 - 動銷節奏改善：近期市場數據提示終端銷量按月改善、進入季節性旺季，若公司保持渠道節奏與價格體系穩定，收入與利潤具備彈性。 綜合機構觀點，短線觀察點落在本季度毛利率與費用率的配比、渠道周轉效率以及派息政策更新；中期則關注產品結構升級與配套業務擴張帶來的利潤中樞抬升。整體而言，機構對本次中期業績披露的基調為「結構穩、利潤彈」，並將股價短期表現與業績兌現度、指引口徑清晰度高度相關聯。