摘要

安踏體育將於2026年03月25日（盤後）發布最新季度財報，市場關注品牌矩陣與利潤率變化。

市場預測

在截至2026年03月18日的時間範圍內，未能獲取可用的本季度一致預期或公司針對本季度的明確業績指引數據；由於預測口徑缺失，關於本季度的營收、毛利率、淨利潤或淨利率、調整後每股收益及按年數據的市場預測暫不展示，待公司披露後再行更新。 在主營業務亮點方面，上季度主營收入合計約為385.44億，其中ANTA品牌收入約169.50億、FILA品牌約141.82億、其他品牌約74.12億；品牌結構顯示核心與多品牌協同發力，推動上季度收入體量擴張。 從現有業務中發展前景更大的板塊看，ANTA與FILA兩大品牌的規模合計超過311.32億，佔比高於八成，收入基盤為後續增長提供空間；由於本次未獲取到按年口徑數據，上述業務的按年變化暫無法呈現。

上季度回顧

上季度公司口徑收入約為385.44億，毛利率為63.37%，歸屬於母公司股東的淨利潤為35.16億，淨利率為18.24%；由於工具返回中未包含按年及調整後每股收益數據，上述兩項口徑暫無法披露，將在公司披露或一致預期形成後補充。 上季度業務結構方面，ANTA品牌約169.50億、FILA品牌約141.82億、其他品牌約74.12億，收入結構較為均衡，品牌矩陣對收入的拉動效果明顯。 公司現階段的主營業務亮點在於雙品牌驅動的規模化與差異化：ANTA品牌體量更大、覆蓋更廣，FILA在高端運動與生活方式場景加強佈局，兩者合計超八成收入；受限於數據採集口徑，本段不含按年信息。

本季度展望

零售效率與折扣結構的變化

在零售端，若渠道折扣結構趨於穩定與優化，存量門店通過貨品結構、上新節奏與補貨效率的協同，有望帶動單店產出改善。結合上季度63.37%的毛利率基數，本季度若維持良好的產品結構和定價紀律，利潤率仍具韌性空間。市場更關注的是春夏新品的動銷與溢價表現，一旦新品轉化率保持健康，毛利率穩定將成為盈利的核心支撐。考慮到上季度淨利率為18.24%，本季度營銷與渠道費用投放的節奏會影響利潤彈性，若促銷效率提升、數字化運營帶動復購率抬升，淨利端有條件保持穩健。

品牌矩陣協同與產品力迭代

ANTA與FILA兩大品牌上季度合計收入約311.32億，對集團營收形成主要支撐，在產品研發、供應鏈組織以及零售端數據協作上具有協同空間。ANTA側重專業運動向泛人群轉化的款型與科技線迭代，若在跑步、訓練等核心品類推出更具差異化的材料與結構設計，能夠在保持量的同時提高均價與單品毛利。FILA在生活方式與高端運動消費場景中的價格帶更高，本季度若控制貨折、強化爆款矩陣與系列化主題，毛利率與庫存周轉的平衡更為關鍵。兩大品牌間的商品規劃與營銷節奏協同，可以通過錯位定價與人群劃分減少內部競爭，強化整體動銷效率。

費用率管理與利潤韌性

上季度毛利率63.37%為利潤端提供了緩衝區間；在此基礎上，本季度費用率管理將主導淨利率波動。若廣告投放向ROI更高的渠道集中，並通過會員精細化運營提升復購，銷售費用率存在結構性優化的可能。管理費用端，組織與IT投入的階段性高基數若逐步消化，本季度淨利率有望在較高水平區間運行，但需關注渠道擴張與新品推廣期的費用爬坡。整體看，若單位商品利潤與費用效率同步改善，利潤彈性將高於收入彈性。

渠道結構與庫存健康度

線下渠道方面，門店結構優化與店效恢復是本季度的重要觀察點，尤其是核心商圈店與社區型店的分層經營策略。若渠道庫存維持健康，折扣壓力可控，則有助於維持穩定的毛利率水平，並減少對現金流的擾動。線上渠道在貨品結構與價格策略更靈活，本季度通過直播電商與平台聯運提升動銷效率，有望進一步帶動新客滲透與老客迴流。庫存健康度一旦改善，將減輕清貨壓力與降價損失，為後續季節的上新提供更好的資金與倉儲周轉空間。

產品上新周期與供應鏈保障

春夏品類的上新節奏更密集，若供應鏈在原材料、產能與交付周期方面保持穩定，本季度產品上市到成交的周期可以縮短，減少缺貨與滯銷的雙重風險。中高端價位段的材料成本控制，將直接影響到毛利率的結構表現，若能夠通過規模採購或材料替代降低單位成本，利潤率將獲得改善。產品企劃層面，若通過主題化系列形成多波段營銷，疊加新品首發與渠道專供策略，能夠提升上新效率與消費者熱度，帶動同店與全渠道的動銷提升。

分析師觀點

根據過去六個月內公開發布的機構研判，偏多觀點佔比更高，看多與看空的大致比例約為7:3。多家國際與內地機構在近期觀點中強調兩點：其一，品牌矩陣在上季度收入結構中呈現出較強的規模基礎，ANTA與FILA合計約311.32億的體量為穩定增長與利潤率提供支撐；其二，毛利率63.37%與淨利率18.24%的基數為費用優化與利潤彈性留出空間。 看多陣營的代表性觀點認為，若本季度渠道折扣趨穩、春夏新品轉化順暢，收入與利潤的匹配度將改善，利潤端彈性將體現在費用率的邊際優化上；同時，多品牌協同下的商品與渠道規劃，有望減少內部同質化，提升全渠道動銷效率與單店產出。部分機構也提出潛在約束：若營銷投放與渠道擴張在短期內抬升費用率，淨利率的彈性可能被階段性攤薄；不過在品牌力與產品結構的支撐之下，中期利潤率的穩定性仍具備基礎。 綜合上述機構的主要觀點，本季度更被關注的是折扣結構與庫存健康度的進展、春夏新品的動銷表現以及費用投放的效率，以此作為判斷毛利率與淨利率維持區間的關鍵線索；多家機構仍維持對安踏體育的正面看法，理由集中在品牌矩陣規模、產品力迭代與零售效率的協同帶來的盈利韌性。