摘要

派傑投資將於2026年02月06日（美股盤前）發布財報，市場關注投行業務與機構經紀收入彈性、費用效率與利潤率的延續性表現。

市場預測

- 市場一致預期顯示，本季度派傑投資總收入預計為5.21億美元，按年增長14.67%；調整後每股收益預計為4.80美元，按年增長21.30%；息稅前利潤預計為1.26億美元，按年增長22.48%；公司層面預測口徑未在公開信息中披露毛利率與淨利潤或淨利率的具體本季度預測數據。 - 投行業務是公司營收的核心驅動，上季度貢獻營收3.31億美元，佔比68.98%；機構經紀營收1.09億美元，佔比22.84%，兩大塊決定短期業績彈性。 - 發展前景最大的現有業務仍在投行業務，受併購及股權孖展活動回暖拉動，上季度投行業務營收3.31億美元，按年增長數據未披露，但與機構經紀共同支撐收入恢復。

上季度回顧

- 上季度派傑投資營收4.55億美元，按年增長29.41%；毛利率90.58%；歸屬母公司淨利潤6,026.60萬美元，淨利率12.57%，按月增長42.87%；調整後每股收益3.82美元，按年增長48.64%。 - 得益於交易與投行業務改善，上季度EPS與EBIT雙雙超預期，展現費用端紀律與業務恢復的協同作用。 - 主營投行業務收入3.31億美元、機構經紀收入1.09億美元、投資收益3,064.20萬美元，投行業務佔比近七成，成為利潤修復的關鍵抓手。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

投行業務：併購與股權孖展回暖的延續性

投行業務佔比接近七成，對營收和利潤的邊際貢獻最為敏感。本季度市場一致預期顯示收入和EPS按年雙位數增長，通常與併購、增發與IPO管線活躍度提升相關。若全球利率見頂與孖展窗口階段性打開延續，上季度已經體現的強勁訂單執行與結算節奏可能繼續推動費用吸收效率，從而放大利潤彈性。需要關注的是，投行業務的結算具有節奏性與不確定性，跨季度項目波動會對單季營收與利潤率造成影響，一旦項目推遲，可能使收入在季度維度呈現跳躍式變化。因此，跟蹤公告的交易落地與項目完成度，將是判斷本季度指引能否兌現的關鍵。同時，投行業務佣金率和項目結構也會影響毛利水平，在上季度毛利率高達90.58%基礎上，若項目結構中高毛利的諮詢和私募孖展佔比提升，毛利率具備維持高位的基礎。

機構經紀：成交活躍度與客戶風險偏好的共振

機構經紀收入上季度為1.09億美元，佔比約23%，是公司營收的穩定器之一。伴隨市場波動與量能回升，經紀業務有望貢獻穩定的費率收入，並通過跨資產覆蓋和研究增值服務提升客戶黏性。本季度若風險資產情緒改善，做市與交易相關收入可能有所擴張，帶動佣金與交易相關淨收入上行。需要留意的是，經紀業務對市場波動的敏感性較高，若出現風險偏好快速降溫或監管擾動，佣金率與成交量可能承壓，從而影響對沖後的淨收入。同時，費用端的技術與合規投入是維持服務質量的基礎，規模效應若能覆蓋固定成本，利潤率具備韌性。

盈利質量與費用效率：利潤率延續性與按月改善的支點

上季度淨利率為12.57%，按月淨利潤增長42.87%，表明在收入恢復的同時，費用吸收效率改善顯著。本季度市場預計EBIT為1.26億美元，按年增長22.48%，若達成意味着費用率將繼續優化。關鍵在於人均產出與薪酬彈性調節能力，收入改善時期通過可變薪酬結構保持經營槓桿，能夠放大淨利潤增長。毛利率層面，上季度90.58%的水平為行業較高區間，若本季度項目結構繼續傾向高毛利的諮詢與資本市場服務，毛利率有望維持高位。需要關注的是，若收入結構向低毛利的自營或利息驅動項傾斜，可能對總體毛利產生稀釋。

投資收益與利息相關項目：波動管理與資本效率

上季度投資收益為3,064.20萬美元，利息淨收入（利息收益減利息支出）約850.60萬美元，在總收入中的佔比較小，但對單季波動的影響不可忽視。本季度在市場利率預期與資產價格波動的影響下，投資與自營敞口管理將直接影響非經常性收益。如果公司維持穩健的風險限額與對沖策略，波動可能被有效平滑，從而降低對EPS的短期擾動。另一方面，資本效率與風險加權資產管理若保持在穩健區間，可支持未來在投行業務條線上的資源投入與人才保留，確保在項目高峯期的執行力。

分析師觀點

基於近期公開的機構研判，市場觀點偏向正面：多數券商與研究機構將關注點放在投資銀行活動回暖帶來的業績彈性，並認為派傑投資具備較好的費用彈性與執行力。觀點核心可概括為三點：一是管線儲備與成交窗口改善支持收入與EPS雙升；二是高毛利率結構和可變薪酬機制支撐利潤率韌性；三是經紀與投資收益提供一定的底部穩定器。綜合可獲得的觀點樣本中，看多意見佔比較高，主張在財報季關注投行業務結算節奏帶來的正向驚喜與全年展望的提升空間。