摘要

克利夫蘭克裏夫將於2026年02月09日（美股盤前）發布最新季度財報，市場預期本季度營收與盈利指標邊際改善，關注鋼價與汽車用鋼需求及成本控制的共同影響。

市場預測

市場一致預期顯示，克利夫蘭克裏夫本季度總收入預計為45.85億美元，按年增3.53%；調整後每股收益預計為-0.60美元，按年降2.23%；息稅前利潤預計為-2.58億美元，按年降7.79%，毛利率、淨利率、歸屬母公司淨利潤的本季度預測信息未在上季度財報或一致預期中明確披露。公司當前的主營業務亮點在鍊鋼板塊，收入為45.61億美元，佔比96.35%，體現對汽車級與高端板材需求的承接能力。發展前景最大的現有業務仍集中在鍊鋼，受訂單結構改善與成本優化驅動，上季度該業務收入按年增長3.61%，顯示基本盤穩健。

上季度回顧

上季度公司營收47.34億美元，按年增長3.61%；毛利率-0.97%，按年變動未披露；歸屬母公司淨利潤-2.51億美元，按年變動未披露，淨利率-5.30%，按年變動未披露；調整後每股收益-0.51美元，按年增長1.92%。公司在成本管理與產品組合優化上有所推進，但仍受鋼價結構與原料價格波動影響導致盈利承壓。主營業務方面，鍊鋼收入45.61億美元，佔比96.35%，其他業務收入1.73億美元，佔比3.65%，鍊鋼收入按年增長3.61%。

本季度展望

汽車用鋼需求的韌性與價格傳導

汽車級鋼材需求在美國市場呈現回暖趨勢，管理層在上一季度交流中強調汽車行業訂單恢復的跡象，這與下游車企產能排產與新車型周期有關。需求回暖對公司薄板與高強鋼的價格傳導更為關鍵，若合同價格與現貨價差擴大，將改善單位毛利。結合市場對本季度收入與EPS的預測，邊際改善仍受制於原料成本與合約定價周期，若鋼價在2025年第四季度至2026年第一季度維持區間震盪，公司需依靠更高附加值產品與更穩定的OEM合同來平滑波動。對股價而言，汽車用鋼的交付節奏與價格調整窗口期將是核心變量，一旦終端回補庫存加速，業績彈性有望體現到下一個計價周期。

成本與生產效率的改善路徑

上季度公司在成本控制方面的推進並未完全轉化為毛利改善，毛利率仍為-0.97%，顯示原燃料與能耗壓力對利潤端形成掣肘。本季度需要關注鐵礦、焦煤與能源價格的走勢，以及公司在鍊鋼流程優化、檢修排程與物流協同上的執行情況。若能通過提升產線稼動率和減少非計劃停機來分攤固定成本，將對EBIT產生直接影響。結合預測的EBIT為-2.58億美元，若成本端出現更明顯的緩解，EBIT虧損幅度存在收窄空間；相反，如果原料價格階段性走高或產品結構向低附加值偏移，虧損可能擴大，股價將反映該預期變化。

產品組合與高附加值板材的佔比提升

公司在高端板材與汽車用鋼的產品組合優化是改善盈利質量的關鍵。上季度銷售組合改善曾被提及，與下游需求結構匹配度提升有關。若本季度公司在合同談判中提升高附加值產品的佔比，單位毛利改善的確定性更高，這將通過收入結構變化反映在整體營收與EPS上。根據當前市場預測，收入按年增長但EPS仍為負，說明組合優化的效果尚未完全抵消成本與價格壓力；但只要維持在汽車級板材的優勢與交付可靠性，未來幾個季度有望逐步體現盈利修復路徑。

潛在資源項目與中長期供給安全

公司此前披露在密歇根與明尼蘇達礦場推進稀土礦勘探的計劃，雖然對本季度財務沒有直接貢獻，但在中長期有助於形成多元材料與供應安全的佈局。若勘探與初步驗證進展順利，投資者會關注資本開支安排與與現有鋼業務的協同，例如在高端鋼材中的功能材料應用。該類項目的消息面對股價有情緒影響，尤其是在傳統鋼周期波動時，為公司提供結構性故事與估值支撐。

合同周期與價格公式的滯後效應

公司與汽車OEM簽訂的年度或多季度合同存在價格公式與滯後結算特性，這意味着上一季的原料與現貨價格變動將在本季度逐步反映。若鐵礦與焦煤價格在前期下行，本季度毛利率存在一定改善空間；反之若現貨鋼價下探，會通過公式反向壓制利潤。市場對EPS與EBIT仍為負的預測，體現了合同滯後與價格不確定性仍未完全消化，這將使得業績對價格彈性更顯敏感，投資者需要關注指引與管理層對合同更新的描述。

現金流與資本結構的穩定性

在盈利承壓的背景下，現金流管理與資本結構穩定性成為關注重點。若公司維持合理的庫存與應收賬款周轉效率，並在資本開支上更趨謹慎，本季度自由現金流有望改善。另一方面，若需要加槓桿以支持生產或新項目，短期內會加重利息成本，對淨利率形成壓力。市場對淨利率本季度的明確預測尚缺乏數據，公司在財報中的現金流與負債指標將直接影響投資者對未來盈利質量的判斷。

分析師觀點

近期市場觀點整體偏謹慎，更多機構強調成本與價格的不確定性對盈利的壓制。路透口徑的盤前報道顯示，在上一季度財報後，公司因銷售組合改善與價格管理提振，股價曾短期上行，但調整後每股虧損與營收仍弱於一致預期。基於當前的預測數據，較多分析師對本季度維持虧損判斷，認為收入增長難以快速傳導至利潤端；其中觀點的核心表述集中在「組合改善尚不足以扭轉成本壓力與合同價格滯後」。總體而言，看空比例佔優，關注點在EBIT與EPS改善的節奏與幅度，以及汽車用鋼對沖宏觀波動的能力。