摘要

阿波羅全球管理將於2026年02月09日（美股盤前）發布財報，市場預計本季度收入保持兩位數增長，盈利能力改善成為看點。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度阿波羅全球管理總收入預計為53.72億美元，按年增長23.13%；息稅前利潤預計為15.56億美元，按年增速3.92%；調整後每股收益預計為2.05美元，按年增速8.31%；若公司在上季度財報中對本季度給出指引則以公司指引為準，但目前未披露可用的公司指引數據。公司主營由「退休服務」和「資產管理」兩大板塊構成，其中退休服務上季度收入為83.36億美元，資產管理上季度收入為14.87億美元；從結構看，退休服務佔比約84.86%，是公司穩定的收入與資產擴張引擎。發展前景最大的現有業務仍是退休服務，受益於北美年金與機構保單需求擴張，上季度該業務收入83.36億美元，按年數據公司未披露，但板塊佔比和規模顯示其對本季度增長的貢獻度更高。

上季度回顧

上季度阿波羅全球管理營收為98.23億美元；毛利率41.91%；歸屬母公司淨利潤為17.36億美元，按年按月數據中淨利潤按月增長175.56%；淨利率17.79%；調整後每股收益2.17美元，按年增長17.30%。公司在另類資產管理與保險並表的協同下，收入規模顯著擴大，盈利質量隨資產組合收益改善與費用效率提升而修復。公司主營格局中，退休服務收入83.36億美元，資產管理收入14.87億美元；退休服務在產品供給、資金成本與渠道覆蓋方面仍具優勢，有望繼續帶動集團資產擴張與費用收益。

本季度展望

保險型退休解決方案的資本供給與利差彈性

北美固定年金與機構負債管理需求維持活躍，利率維持在相對高位帶來更具吸引力的定價環境，推動新業務承保與投資組合收益率上行。阿波羅全球管理在退休服務板塊通過長期負債與自研信貸資產的匹配，形成較強的利差收益與資本效率，本季度收入預測的兩位數增長，將主要由該板塊新增保費與投資收益驅動。若高質量私募信貸與結構化信貸資產配置保持穩定，淨投資收益率改善有望延續至利潤端，疊加過去幾個季度的費用效率優化，邊際利潤彈性值得關注。

私募信貸與管理費基的穩步擴張

資產管理板塊在私募信貸、結構化產品與收益型策略上具備規模與品牌優勢，管理費基在過去數季保持增長，帶動管理費收入穩定。當前市場對固定收益與低波動回報的配置偏好上升，機構與保險客戶對投資級以上收益型資產的需求仍在，預計管理費增長與業績報酬確認節奏將成為本季度利潤的結構性支撐。如果二級市場波動控制在合理範圍內，公允價值變動的擾動將有限，費基與淨利率有望維持相對平穩。

利率與信貸周期對估值與盈利的雙重影響

利率路徑與信用利差變化將共同影響退休服務的負債成本與資產收益率，也會改變投資組合的再配置機會。若美國利率在高位更久，年金產品定價優勢與新單銷售可能保持，但資產端再投資收益的邊際提升趨緩，淨利差改善步伐可能放緩；反之，若利率回落，負債成本下降將滯後反映，短期淨利差或承壓，但資產估值回升與退出活動改善，可能對資產管理板塊的業績報酬與估值形成支撐。信貸違約與回收率的變化是另一關鍵變量，當前預測中對於息稅前利潤溫和增長的設定體現了對穩中略強信用環境的假設。

分析師觀點

近期機構研判對阿波羅全球管理偏多為主，多數觀點強調退休服務與私募信貸的韌性以及管理費基的持續擴張，認為本季度營收與每股收益增長具備可見性。觀點集中在「利差穩定+費基擴大」的雙引擎邏輯上，強調在更高利率環境下年金定價與資產配置效率的優勢，對潛在的市場波動與信用周期風險保持關注但不作為核心假設。綜合各大機構意見，偏多觀點佔比較高，看好公司在本季度實現收入與盈利的按年增長與結構性改善。