昨日，由於日本釋放了明確加息信號，日本日經 225 指數大跌近2%，美股亦下跌，加密貨幣市場更是暴跌，比特幣一度跌逾8%，ETH大跌9.3%。

而比特幣這一輪拋售恰逢日本10年期國債開始飆升。

回看歷史：日元套利平倉曾引發全球劇烈波動

2024 年 8 月 5 日，日元突然急升，引發全球市場恐慌拋售：

• 日本日經 225 指數單日暴跌約 12.4%，為 1987 年以來第二大跌幅；

• 多家機構分析認為，日元套息交易的大規模平倉是觸發點，是「套利反轉 + 全球拋售」的典型組合；

• 股市、債市、匯市同步劇震，顯示日元匯率與利率變化對全球流動性具有強烈傳導作用。

加息預期急升，日本或難再拖延

交易員已為日本央行 12 月加息定價約 76% 概率，明年 1 月加息概率更升至 約 90%，市場情緒瞬間轉冷。多項技術指標與資金面信號均指向：全球流動性正走向一個高風險臨界點。

日本央行行長植田和男近日表示，是否調整政策利率將取決於通脹、工資增長和金融環境，市場普遍將此解讀為提前收緊的信號。日本兩年期國債收益率升至 2008 年以來新高，顯示資金已為政策轉向做準備。

日本通脹連續多月高於 2% 目標，工資增速提升內生通脹動力，加上日元持續疲弱推高進口成本，使得政策層幾乎難以繼續拖延加息。

此次不同於過去，因為市場這次首次為「真正加息」定價，而不僅是擔心干預或口頭指引。

日元套利或成全球最大「潛在平倉點」

日本維持超低利率已超過十年，目前政策利率僅 0.5%。

長期以來，全球資金以極低成本借入日元，再兌換成美元或其他貨幣，用於投資股市、債券、新興市場與加密資產，形成規模高達 14 萬億至 20 萬億美元的日元套利交易（yen carry trade）。

一旦日本加息、日元回升，這些套利交易的利差將迅速遭侵蝕，迫使資金平倉、拋售風險資產並回補日元，可能觸發連鎖式收縮。

對幣市的影響，為什麼利空加密貨幣？

Coinglass數據顯示，過去24小時加密貨幣市場共有超27萬人被爆倉，爆倉總金額為9.85億美元，其中多單爆倉8.7億美元，空單爆倉1.1億美元。

12月1日深夜，加密貨幣價格大幅走低，比特幣盤中一度下跌8%至83786美元，自10月初以來累計跌幅近30%。

若日本加息，流動性傳導機制可能對高波動資產造成更大沖擊：

日元升值 → 套息交易被迫平倉
資金需出售美股、科技股、新興市場資產及加密貨幣以換回日元償債。

全球流動性同步收緊
部分套息資金迴流日本，高風險資產首當其衝。

避險需求上升
利率上行推動資金迴流債券等低風險資產，削弱比特幣吸引力。

加密行業孖展承壓
利率上升使風投趨於謹慎，加密項目的估值與流動性同步下行。

市場已出現恐慌跡象

12 月 1 日，BTC 一度跌破 84000美元。多項主流代幣 24 小時跌幅超過 5%。

11 月數據同樣反映壓力在累積：

• BTC ETF 單月流出約 35 億美元；

• 11 月 21 日 BTC 一度跌至 80,600 美元；

• 最大單日爆倉規模曾達 9 億美元。

鏈上指標亦顯示：長期持有者與大戶增持意願下降，穩定幣供應增速放緩，市場風險偏好明顯走弱。

短中期展望：關鍵取決於日本與聯儲局兩大央行

日本央行將於 12 月 18–19 日召開會議，期間市場或維持高度波動；若政策基調比預期更鷹，或再度引發全球資金重新定價。

中期方面，聯儲局亦將在 12 月議息：

• 若釋放降息信號，全球流動性改善，或為 BTC 帶來反彈動力；

• 若繼續偏鷹，在日本加息預期升溫背景下，風險資產或面臨「雙重壓力」。

長期影響或有限：套息平倉多屬一次性衝擊

儘管短期波動加劇，但參考 2024 年 8 月日本上調利率 0.25 個百分點後，市場在短暫調整後迅速恢復，比特幣數月後再創新高。

套息平倉通常屬於「一次性技術性收縮」，對長期趨勢影響有限。

2025年12 月與 2026 年年初仍是關鍵政策時點，市場需為潛在政策變化與流動性波動提前佈局與防禦。