摘要

中興通訊將於2026年03月06日（港股盤後）發布最新季度財報，市場關注營收與盈利修復節奏及主營結構變化。

市場預測

市場一致預期本季度中興通訊營收約為425.63億元，按年增18.66%；毛利率暫無一致預期數據；歸屬母公司股東的淨利潤或淨利率暫無一致預期數據；調整後每股收益預計為0.56元，按年增38.84%。公司上季財報披露的對本季展望中未提供明確的毛利率、淨利潤或淨利率的預測。主營亮點在「運營商網絡」板塊，其收入為350.64億元，受益於國內外5G與固網集採繼續釋放、以及高端路由與光網絡產品迭代。發展前景最大的現有業務為「運營商網絡」，收入350.64億元，按年數據未披露，但在結構上佔比約49.00%，顯示該業務仍是公司最重要的現金流與訂單來源。

上季度回顧

上季度公司營收為289.67億元，按年增5.11%；毛利率為25.85%，按年數據未披露；歸屬母公司股東的淨利潤為2.64億元，按月變動為-89.85%；淨利率為0.91%，按年數據未披露；調整後每股收益為0.06元，按年降86.67%。上季業績的關鍵在於盈利顯著承壓，EBIT實際值為2.93億元，低於預期，顯示費用與業務組合的階段性壓力。主營結構方面，「運營商網絡」收入350.64億元，佔比約49.00%；「電信軟件系統與服務及其他產品」收入192.54億元，佔比約26.91%；「手機終端」收入172.35億元，佔比約24.09%。

本季度展望

運營商網絡產品線：訂單兌現與產品結構優化驅動營收修復

「運營商網絡」作為公司最核心板塊，預計在國內外運營商投資延續背景下保持穩定增長。隨着集採節奏趨於常態化，光網絡、路由器、核心交換設備的高端化升級，有望提升單機價值並改善毛利結構。結合公司對本季度營收和EPS的預測，若收入增長至425.63億元，結構改善將成為盈利修復的關鍵。與此同時，海外市場部分區域在新一輪移動與固網改造周期的帶動下，交付節奏與售後服務收入亦可能貢獻增量，對現金流的改善具有積極意義。若產品組合中高附加值設備佔比抬升，成本端壓力有望緩解，從而對淨利率形成支撐。

電信軟件系統與服務：雲化與數智化項目推進，費用效率成為看點

「電信軟件系統與服務及其他產品」板塊具備更高的服務屬性，項目周期與驗收進度對單季波動影響較大。本季度在運營商的雲化轉型與數智化運營背景下，IT平台、網絡管理軟件、系統集成與維護服務的訂單承接仍具潛力。若服務型收入佔比抬升，將帶來更穩定的毛利表現，但需要關注人力與交付成本控制，以及項目結算的節奏對季度利潤的影響。結合上季度EBIT顯著低於預期的情況，本季該板塊的費用效率與項目交付能力將成為盈利修復的關鍵變量。

終端業務與渠道：產品聚焦與渠道優化驅動單機貢獻

「手機終端」板塊收入為172.35億元，佔比約24.09%，在產品聚焦與渠道優化的策略下，本季度有望通過中高端機型與細分場景產品提升單機價值。若國內渠道去庫存推進順利，疊加海外市場定製化機型的節奏，終端業務對營收的彈性將進一步釋放。與此同時，供應鏈成本與匯率變化會影響利潤端表現，對淨利率形成擾動。本季度若能保持穩健的渠道效率與新品節奏，將為公司整體營收達到425.63億元的目標提供支持，但利潤端改善仍取決於費用與匯率的協同控制。

分析師觀點

機構關注度集中在「營收修復與盈利改善」的主線，當前公開觀點中看多比例更高，核心依據在於：本季度市場一致預期營收增18.66%、調整後每股收益增38.84%，同時EBIT預計為47.92億元，按年增117.24%。多家機構在觀點中強調運營商資本開支持續與公司高端產品迭代有望帶來毛利結構改善，對中短期盈利修復持積極判斷；也有觀點提示上季度盈利承壓與費用效率問題仍需驗證。本次前瞻選擇看多陣營的觀點，重點邏輯為訂單兌現與產品結構優化帶動營收與利潤同步改善，若本季度按預期交付，將為後續利潤率企穩奠定基礎。