【管理層觀點】
林肯電氣（Lincoln Electric）在2025財年第三季度實現了收入增長，主要得益於價格上漲和收購帶來的收益，儘管整體銷量下降且自動化和EMEA需求疲軟。管理層對第四季度自動化銷售的15%-20%的環比增長表示樂觀，但明確表示由於項目延遲，銷售額仍將低於去年水平。公司實現了創紀錄的現金轉換率，並保持了多年的運營利潤率和收益擴展軌跡。

【未來展望】
管理層重申了「Higher Standard 2025」戰略下的財務目標，並強調了在重新佈局活動、終端市場多樣化和客戶需求穩定方面的最新進展，同時宣佈連續第三十年提高股息支付率。預計美洲焊接業務將在全年保持18%至19%的EBIT利潤率範圍內。

【財務業績】
林肯電氣第三季度銷售額增長7.9%至10.61億美元，主要由於價格上漲7.8%、收購帶來1.7%的收益和60個基點的有利外匯影響，部分被2.2%的銷量下降所抵消。毛利潤增長約11%至3.89億美元，毛利率擴展90個基點至36.7%。調整後的每股收益增長15%至2.47美元。

【問答摘要】
問題1：請問您如何看待本季度第一個月的需求趨勢，特別是建築和基礎設施方面？
回答：總體而言，我們在第三季度結束和第四季度初看到了持續的強勁需求，特別是在自動化業務方面訂單加速。儘管目前季度還早，但我們對資本投資的強勁趨勢持樂觀態度。

問題2：自動化訂單率上升對利潤率有何影響？
回答：自動化業務確實有較高的固定成本，因此增量和減量都較高。我們預計第四季度的自動化銷售將環比增長15%-20%，但主要收益將在明年體現。

問題3：您如何看待2026年的需求恢復和加速？
回答：我們認為短週期活動的積極趨勢是一個良好的信號，但需要更多的一致性來確認需求的轉變。我們在自動化設備方面看到了良好的活動，並預計將恢復增長。

問題4：價格上漲是否導致需求破壞？
回答：我們最初擔心價格上漲會完全抵消銷量，但需求表現比預期更具彈性。我們現在看到銷量開始轉向正增長。

問題5：歐洲市場的前景如何？
回答：儘管歐洲政府增加國防支出的評論令人鼓舞，但目前我們還沒有看到訂單的增加。我們對歐洲市場持謹慎樂觀態度。

問題6：第四季度美洲市場的銷量預期如何？
回答：我們預計第四季度自動化銷售將環比增長，但同比仍將下降。國際市場的利潤率預計將在11%至12%的範圍內。

問題7：LIFO費用是否會影響2026年？
回答：LIFO會計每年重置，因此我們預計第四季度的LIFO費用趨勢將與前幾個季度相同。2026年的具體情況還需觀察通脹趨勢。

問題8：Harris業務的定價能力如何？
回答：Harris業務的定價主要反映了大宗商品市場的變化，特別是銀和銅的價格。

【情緒分析】
分析師和管理層的語氣總體樂觀，管理層對未來的增長潛力持謹慎樂觀態度，特別是在自動化訂單和短週期活動方面。

【季度對比】
| 關鍵指標 | 2025年Q3 | 2024年Q3 |
| -------- | -------- | -------- |
| 合併收入 | 10.61億美元 | 9.83億美元 |
| 毛利潤 | 3.89億美元 | 3.50億美元 |
| 調整後每股收益 | 2.47美元 | 2.15美元 |
| 美洲焊接銷售 | 增長9% | - |
| 國際焊接調整後EBIT | 增長29% | - |
| Harris產品組銷售 | 增長15% | - |

【風險與擔憂】
1. 自動化項目延遲可能繼續影響銷售。
2. 歐洲市場需求疲軟帶來的不確定性。
3. 大宗商品價格波動對Harris業務的影響。

【最終收穫】
林肯電氣在2025財年第三季度表現強勁，主要得益於價格上漲和收購帶來的收益。儘管面臨自動化項目延遲和歐洲市場需求疲軟的挑戰，公司仍實現了創紀錄的現金轉換率和穩健的利潤率擴展。管理層對第四季度和2026年的前景持謹慎樂觀態度，特別是在自動化訂單和短週期活動方面。公司繼續專注於長期增長和資本回報，預計將繼續為股東創造價值。