摘要

中際旭創將於2026年08月21日（港股盤後）發布最新季度業績，市場聚焦高端光模塊放量對營收與利潤的拉動幅度。

市場預測

市場一致預期本季度中際旭創營收為人民幣232.25億元，按年增183.62%；調整後每股收益為6.51元，按年增261.98%；息稅前利潤為人民幣94.21億元，按年增275.26%；當前一致預期未見對毛利率與淨利率的明確指引。主營為高端光通信收發模塊及器件，按披露構成口徑貢獻收入約人民幣374.92億元，佔比98.04%，高端產品佔比提升被視為關鍵亮點。面向發展前景的現有業務中，高速數據中心用光模塊（800G/1.6T）被普遍關注，上季度公司整體營收為人民幣194.96億元，按年增192.12%，該方向的放量被視為延續增長的重要來源。

上季度回顧

上季度中際旭創實現營收人民幣194.96億元，按年增192.12%；毛利率46.06%；歸屬於母公司股東的淨利潤人民幣57.35億元，按年增262.28%；淨利率29.41%；調整後每股收益5.14元，按年增259.44%。單季淨利潤按月增長56.45%，規模與盈利同步改善。分業務看，高端光通信收發模塊收入約人民幣374.92億元，佔比98.04%，結構升級帶動盈利能力保持在較高水平。

本季度展望

高速數據中心光模塊的量價與交付節奏

本季度一致預期顯示營收預計人民幣232.25億元、息稅前利潤人民幣94.21億元、調整後每股收益6.51元，分別對應183.62%、275.26%、261.98%的按年增速，反映訂單執行與產品結構優化可能帶來顯著的經營槓桿效應。800G與1.6T等高速產品成為交付主線，海外大型客戶的算力投資周期仍在延續，帶來批量化、持續性的需求落地。隨着新一代平台的導入，單價與組合效應對毛利的支撐更加依賴高端產品滲透率與良率爬坡，若交付節奏平穩，收入端與利潤端的彈性有望同步體現。

毛利結構與製造效率的可持續性

上季度毛利率為46.06%，結合一致預期的利潤增速，市場推測高端化與規模化仍是毛利表現的核心變量。高端產品結構的提升有助於攤薄固定成本，配合良率爬坡與工藝迭代，製造費用率與單位成本有望進一步優化，支撐毛利率在較高區間運行。與此同時，原料議價、產線自動化改造與測試效率提升，均可能在放量期貢獻邊際效率增益，若單季交付強度延續，毛利結構的穩定性將進一步增強。

現金與產能：擴張節奏與生態協同

公司在香港市場完成上市並募得充裕資金，為擴產、研發與全球交付網絡完善提供了更充足的資源保障，資本實力有利於在交付高峯期保持供應穩定。近期擬收購中石科技10.47%股權的舉措，瞄準高算力模塊所需的熱管理與材料能力補強，預期將與主業產生協同，改善高功耗場景下的產品可靠性與系統適配效率。若資金投入與生態協同在本季度逐步落地，產能利用率、交付能力與產品端體驗都有望獲得正向反饋，進而支撐營收與利潤的持續性。

訂單結構與區域不確定性的傳導

一致預期的高增速背後，訂單結構更偏向於數據中心與AI相關場景，單一大類場景的擴張雖帶來規模優勢，也使得季度表現更敏感於重點客戶節奏變化。圍繞跨區域貿易與合規環境的討論會對短期估值波動產生影響，但從預期口徑看，本季度的核心影響變量仍落在交付節奏、產品組合與成本控制的實際執行。若訂單釋放按計劃推進，疊加結構升級，利潤的兌現度將成為股價的重要驅動。

業績與估值的敏感點

當前一致預期已顯著上修利潤彈性，對單季兌現的要求更高，任何來自良率、交付或客戶驗收進度的微小偏差，均可能放大至估值層面的波動。對比上季度營收按年增192.12%、淨利按年增262.28%的高基數，本季度的口徑需在更高起點上繼續增長，一旦收入端如期達成且費用率受控，業績與預期的匹配度將強化估值穩定；若出現節奏性擾動，市場可能更快切換至對下一季指引的關注。結合淨利率上季29.41%的水平，維持較高的利潤率區間將對估值形成關鍵支撐。

分析師觀點

從覆蓋機構的公開觀點與目標價看，看多意見佔據多數。野村證券給予「買入」評級並給出1,595.00港元的目標價，強調高速光模塊的需求與執行力支撐本年度的業績彈性；多家機構的匯總口徑顯示平均評級為「買入」，平均目標價約1,751.66港元，反映對收入高增與利潤率韌性的信心。與此同時，國際大型機構近期顯著增持公司H股，被市場解讀為對交付與財務表現的前瞻性看好，與當前一致預期中營收與利潤的高增幅相互印證。看多觀點的核心邏輯在於：其一，訂單執行與產品結構升級共同驅動，結合本季度營收、息稅前利潤與每股收益分別預計按年增183.62%、275.26%、261.98%，驗證經營槓桿仍在釋放；其二，資金與產能佈局在手，圍繞熱管理與材料的產業鏈協同逐步推進，有望支撐高功耗場景下的交付穩定；其三，上一季度毛利率46.06%、淨利率29.41%提供了利潤率的參考基線，只要本季度交付節奏平穩、費用與成本控制按既定路徑推進，盈利質量有望延續穩健。綜合來看，機構側的主流判斷更偏向業績兌現與結構升級帶來的中短期表現改善，對單季波動的關注點主要聚焦於良率與交付節奏，但總體仍以看多為主。