老鋪黃金的業績爆了。

7月27日晚間，“新消費大牛股”老鋪黃金髮布公告稱，預計今年上半年的淨利潤約22.3億元至22.8億元，同比大幅增長約279%至288%。業績大幅增長的主要原因是，集團品牌影響力持續擴大形成的市場顯著優勢，帶來線上線下店鋪整體營收的大幅增長。

今年以來，老鋪黃金股價持續飆升，一度突破1100港元/股大關，截至7月25日收盤，年內累計漲幅超219%。但近期老鋪黃金股價持續回調，最新股價較年內最高點累計跌幅超31%。有分析稱，老鋪黃金股價暴漲一定程度透支了業績預期，若下半年黃金價格波動或消費復甦不及預期，其估值回調風險或將大幅上升。

最高暴增288%

7月27日晚間，“古法黃金第一股”老鋪黃金在港交所發佈正面盈利預告，預計2025年上半年實現銷售業績（含稅收入）約138億元至143億元（人民幣，下同），較去年同期增長約240%至252%；收入約120億元至125億元，較去年同期增長約241%至255%；非國際財務報告準則計量經調整淨利潤（不考慮以股份爲基礎的付款報酬影響）約23億元至23.6億元，較去年同期增長約282%至292%；淨利潤約22.3億元至22.8億元，較去年同期增長約279%至288%。

老鋪黃金在公告中表示，上半年營業收入和淨利潤增長的主要原因是：本集團品牌影響力持續擴大形成的市場顯著優勢，帶來線上線下店鋪整體營收的大幅增長；本集團產品的持續優化、推新迭代，支持了線上線下營收的持續增長。

老鋪黃金盈喜後倒跌4%，值得關注的是，今年以來，老鋪黃金股價持續飆升，7月8日盤中一度突破1100港元/股大關創出歷史新高。但自7月9日以來，該股股價持續走弱，當前股價較年內最高點累計回撤三成。

Wind數據顯示，截至今年二季度末，共有79只公募基金重倉持有老鋪黃金，相比一季度末的46只增加了71.74%，有48只新進爲重倉股。從持倉數量來看，共持有362.63萬股，相比一季度末的314.17萬股增加了15.42%，其中134.01萬股爲新進重倉股。

據官網介紹，老鋪黃金是國內第一家推廣古法黃金概念的品牌，也是最早從事古法手工金器品牌化運營的黃金品牌之一，以具有非遺文化價值的中國宮廷古法制金藝爲差異化優勢。

在設計上，老鋪黃金堅持中國傳統審美，融合了古代紋樣、神話故事、宮廷風格等元素，也會結合葫蘆（福祿）、如意、鴛鴦等圖樣，賦予產品不同的寓意。

老鋪黃金的客戶定位聚焦於高端羣體，根據招股書，老鋪黃金產品有40%左右單價集中於1萬至25萬元，少部分產品單價在25萬元以上，其中5萬元以上的產品貢獻了超過四分之一的收入。2023—2025年，老鋪黃金連續三年上榜《胡潤至尚優品——中國高淨值人羣品牌傾向報告》。

根據弗若斯特沙利文資料，2024年在所有知名珠寶品牌（含國際、國內珠寶品牌）中，老鋪黃金在中國內地的單個門店平均收入、坪效均排名第一，超越梵克雅寶、寶格麗、卡地亞、蒂芙尼等國際珠寶品牌。

機構的分歧

站在當前時點，機構對老鋪黃金後市展望的分歧正在加大。有分析人士指出，目前老鋪黃金的市盈率（TTM）已超過82倍，股價一定程度透支了業績預期，若下半年黃金價格波動或消費復甦不及預期，估值回調風險或將大幅上升。

瑞銀在研報中指出，展望2025年下半年，市場對老鋪黃金全年淨利潤55億元人民幣的預期仍然過高，若黃金價格漲勢放緩或停滯，將面臨下行風險。

瑞銀表示，估算老鋪黃金庫存週轉期爲3個月，而由於1至4月金價上漲34%，而公司僅在2月時加價10%，料次季純金產品毛利率會較首季下跌。爲緩解毛利率壓力，該行預期公司下半年可能採取更積極的加價策略，包括上調舊款產品價格及推出更多高溢價的新產品。若金價升勢放緩，公司產品的性價比優勢或逐步削弱，最終考驗其產品與品牌的吸引力。

相比之下，摩根士丹利對老鋪黃金的前景展望則相對樂觀，摩根士丹利發佈的研報指出，預期老鋪黃金下半年增長將較上半年加速，因金價加速上升，以及下半年需求強勁。新店開張以及金價上升將繼續支持老鋪黃金股價勢頭。

摩根士丹利將老鋪黃金2025至2027年收入預測上調13%至18%，盈利預測上調19%至25%以反映今年新店開張加快。目標價由865港元/股升至1055港元/股，維持與大市同步評級。

摩根士丹利還指出，傳統奢侈品巨頭，要高度審視中國品牌老鋪黃金的威脅。摩根士丹利認爲，中國老鋪黃金的優異表現，足以顛覆歐洲奢侈品牌數十年來，被普遍認爲不受全球本土競爭者威脅的認知。

高盛表示，當前市場對消費股的偏好呈現顯著分化：一方面，能在整體需求不確定性中實現差異化增長的新消費品牌持續受到投資者追捧，其強勁的股價表現與估值溢價即爲印證；但另一方面，投資者對這類品牌的預期正不斷提高，圍繞2026年增長前景的爭議也在增加，短期負面消息或引發資金拋售壓力。對於成熟品牌，需求不確定性仍是投資者主要擔憂點。不過，高盛認爲，下半年結構性增長機會仍將推動消費股整體跑贏大盤。