摘要

阿爾尼拉姆製藥公司將於2026年02月12日（美股盤前）發布最新季度財報，市場關注收入與盈利改善的延續性，並聚焦核心產品組合的放量表現及費用效率變化。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度阿爾尼拉姆製藥公司收入預計為11.73億美元，按年增長100.90%；調整後每股收益預計為1.16美元，按年增長185.85%；息稅前利潤預計為2.04億美元，按年增長321.65%。基於公司上季度的管理層口徑，本季度毛利率與淨利率指引未披露，若公司在財報中提供具體數值，市場將據此修正盈利曲線。公司主營業務亮點在於「產品」與「合同」收入合計佔比高，推動核心商業化資產的持續放量。就發展前景最大現有業務來看，「產品」收入為8.51億美元，按年增長數據未披露，但受益於適應症擴展與國際市場滲透，預計將成為拉動營收的關鍵引擎。

上季度回顧

上季度阿爾尼拉姆製藥公司收入為12.49億美元，按年增長149.35%；毛利率為83.98%，按年數據未披露；歸屬母公司淨利潤為2.51億美元，按月增長478.84%；淨利率為20.10%，按年數據未披露；調整後每股收益為2.11美元，按年增長242.53%。公司在上季度的重要看點是盈利能力與費用效率改善顯著，經營質量提升帶動利潤端超預期。主營業務方面，「產品」收入為8.51億美元，「合同」收入為3.52億美元，「許可協議」收入為0.46億美元，支撐總體收入規模擴大。

本季度展望

核心商業化產品的持續放量

在覈心商業化產品的推進下，阿爾尼拉姆製藥公司本季度收入增長的穩定性仍是市場觀察的重點。公司「產品」收入上季度達到8.51億美元，佔比約68.14%，顯示商業化資產對整體業績的貢獻加深。隨着適應症覆蓋的擴展以及國際市場的滲透率提升，本季度產品需求有望保持韌性。若患者獲取與可及性繼續改善，處方增長與治療持續性將共同拉動收入。與此同時，銷售與市場投入的結構性優化可能帶來費用端的效率提升，促進利潤率的進一步改善。

合作與合同收入的規模化推進

合同收入上季度達到3.52億美元，佔比約28.16%，顯示公司在外部合作方面的能力與合作網絡逐步擴大。本季度合同收入的變動將取決於合作里程碑的確認節奏以及研發生態的協同進展。若既有合作進入關鍵節點並達成進度目標，相關里程碑付款可能貢獻穩定現金流與利潤。合同模式的好處在於分散單一產品風險，同時通過外部資源實現研發效率的提升。市場將密切關注合同結構帶來的長期可持續性以及與核心產品的協同效應。

費用效率與盈利質量的延續性

上季度公司淨利率為20.10%，毛利率達83.98%，顯示原有成本結構在高毛利產品與合同收入的配合下出現質量改善。本季度能否延續高毛利與淨利率水平，取決於產品組合結構與費用效率的持續優化。若研發、銷售與管理費用保持合理投入強度，同時不出現異常的一次性費用，利潤端延續性更具確定性。市場將關注公司在產能與供應鏈方面的穩定性，避免外部擾動對成本的短期衝擊；同時觀察新適應症與地區推廣帶來的邊際收益與規模效應。

分析師觀點

從近月調研與券商觀點來看，看多意見佔比更高。多家機構的核心判斷集中在商業化產品持續放量與合作收入貢獻的雙輪驅動，以及費用效率改善對利潤端的支持。機構普遍認為上季度的盈利大幅超預期為本季度的盈利質量改善提供了基礎，若本季度繼續交付高於一致預期的收入與每股收益，股價彈性仍存。基於此，市場主線觀點偏向積極，關注點在於營收的高增是否具備延續性、毛利率與淨利率是否保持穩定，以及研發推進對中長期增長的支撐力。