財報前瞻 ｜Millicom International Cellular S.A.本季度營收預計增4.42%，機構看多為主

摘要

Millicom International Cellular S.A.將於2026年02月26日（美股盤前）發布2025財年第四季度財報，市場關注營收與利潤的恢復力度及拉美資產整合進度。

市場預測

市場一致預期本季度營收為15.31億美元，按年增加4.42%；調整後每股收益為0.95美元，按年增加36.36%，當前一致預期未涵蓋毛利率與淨利潤或淨利率的具體指引。公司主營以服務收入為主，上季度服務收入為13.37億美元，佔總營收94.15%，結構穩定且現金流特性較好。發展前景最大的現有業務仍是服務板塊，上季度服務收入為13.37億美元，結合公司整體營收按年-0.77%，預計本季度在併購協同帶動下有望改善。

上季度回顧

上季度營收為14.20億美元，按年下降0.77%；毛利率為77.96%；歸屬母公司淨利潤為1.95億美元；淨利率為13.73%；調整後每股收益為0.58美元，按年增加93.33%。經營層面，上季度息稅前利潤（EBIT）為3.90億美元，較市場預期高出0.51億美元，顯示成本控制與規模效應改善。分業務來看，服務收入為13.37億美元，佔比94.15%；電話和設備收入為0.83億美元，佔比5.85%，公司整體營收按年-0.77%，結構維持穩定。

本季度展望

併購整合帶來的區域擴張與協同

近期公司在資產組合上邁出關鍵一步：2026年01月27日中標UNE股權，2026年02月05日完成對Coltel的控股權要約收購，2026年02月10日與NJJ聯合收購智利Telefonica業務並以保護資產負債表為核心的結構化安排推進落地。這一系列交易在時間上緊密銜接，有利於在本季度起逐步形成協同，包括網絡資源整合、渠道與品牌統一以及跨市場的採購議價能力提升。併購交易的結構強調風險隔離與資產負債表保護，有助於維持財務彈性與後續孖展能力，降低短期槓桿上行的市場擔憂。隨着智利與哥倫比亞業務納入合併範圍的進展，公司在營收端有望通過用戶基盤擴大、ARPU優化與固網滲透率提升實現溫和放量，如果本季度營收達到15.31億美元的預期並兌現協同落地，息稅前利潤改善的可持續性將增強，對全年利潤路徑形成支持。

利潤率展望與成本結構優化

上季度毛利率為77.96%、淨利率為13.73%，毛利水平處在相對較高區間，反映出服務類業務在收入結構中的主導地位與費用控制有效。本季度在併購整合初期，管理層的重點通常會放在統一IT與網絡平台、削減重複性開支、優化渠道管理等方面，短期會有整合費用但中期有望釋放規模效應。結合市場對本季度息稅前利潤預計3.92億美元、按年增加12.53%的判斷，如果營收按預期增長，利潤端改善的方向較為明確，費用率邊際下行與協同收益將是核心變量。在業務組合層面，服務佔比維持在高位，固定與移動融合策略有助於穩定毛利水平，若整合推進順利，利潤率韌性有望延續，後續觀察點在於整合費用的時點與幅度對季度淨利的影響。

資本市場預期與股價敏感因素

資本市場對公司前景呈積極態度，2026年01月中旬有大型投行將公司評級上調至「買入」，並將目標價提升至70.00美元，另有多家機構給出「優於大盤」的平均觀點與58.83美元的均值目標價，這反映了市場對營收修復與利潤改善的信心。股價的敏感因素主要集中在三點：其一，2026年02月26日財報的兌現度，若營收達到15.31億美元、調整後每股收益達到0.95美元的預期，將驗證利潤改善路徑；其二，併購整合節奏與協同進展，包括智利與哥倫比亞業務在用戶增長、ARPU提升和費用壓降上的表現；其三，資產負債表的穩健度，交易結構以保護槓桿為出發點，若現金流回款與投資資本效率保持穩健，市場對再孖展與後續投資的容忍度將提升。從估值與預期的互動看，若本季度EBIT兌現改善、收入增速穩定在中低個位數，公司在資本市場的議價能力有望加強。

分析師觀點

看多觀點佔據主導。多家機構對公司維持「買入」或「優於大盤」的積極評級，其中一家國際投行在2026年01月16日將公司評級上調至「買入」，目標價上調至70.00美元；同時，分析師調研顯示公司平均評級為「優於大盤」，均值目標價為58.83美元。看多的核心依據有三：第一，基本面修復跡象明確，上季度營收為14.20億美元、調整後每股收益為0.58美元並按年大幅增長93.33%，本季度一致預期營收為15.31億美元、調整後每股收益為0.95美元且按年增長36.36%，體現利潤端延續改善的可能性。第二，併購整合與協同的路徑清晰，2026年01月27日至2026年02月10日間的系列交易將帶來區域規模擴大與成本結構優化的機會，交易結構強調資產負債表保護，有利於控制槓桿與資金面風險。第三，運營效率提升與費用管控進展顯現，上季度EBIT為3.90億美元並超預期0.51億美元，若本季度EBIT改善至3.92億美元的預期區間，市場將進一步確認公司在營收恢復與利潤率改善方面的執行力。綜合這些因素，機構普遍認為2026年02月26日的財報有望成為驗證基本面與整合協同的關鍵節點，若預期兌現，股價彈性與估值重塑空間將被市場重新評估。