8月1日，港交所披露稱，網易雲音樂已通過港交所上市聆訊。網易雲音樂招股書披露，公司2018年至2020年經調整虧損18.14億元、15.8億元、15.68億元，此外，2021年第一季度經調整虧損2.84億元。

網易雲音樂將成為繼網易有道之後，網易分拆上市的又一子公司。盤古智庫高級研究員江瀚在接受《中國經營報》記者採訪時表示，「網易雲音樂的聆訊資料寫得很明確了，從盈利的預期角度來看，2023年前，網易雲音樂有可能還是虧損狀態。」

這背後其實反映的是，網易雲音樂目前正面臨的三座大山，版權費用、商業化以及社區生態建設。這些都需要大量的資金投入，上市孖展成為現實選擇。

版權問題迎轉機

據悉，網易雲音樂是繼騰訊音樂之後國內第二大在線音樂公司，2018年~2020年，網易雲音樂全年營收分別為11億元、23億元、49億元。2021年Q1營收15億元，按年增長74.6%，其中在線音樂板塊收入從2020年Q1的5億元增至8億元，社交娛樂及其他板塊收入從2020年Q1的4億元增至7億元。

不過，網易雲音樂仍面臨虧損經營難題。據招股書，網易雲音樂的內容服務成本從2018年到2020年分別為19.7億元、28.53億元和47.87億元，佔整體營收比例高達171.7%、123.1%、97.8%。其中，向音樂廠牌支付的最低保證授權費佔內容授權費的絕大部分。而後者又佔內容服務成本的大部分，並在報告期內穩定上升。

在外界看來，網易雲音樂目前最大的困難是擁有較少的音樂版權，購入版權需要花費一大筆資金。而對於競品QQ音樂等來說，有騰訊音樂這個強大的後盾，在購入音樂版權方面壓力較小。

此前，在QQ音樂與CMC完成合併後，騰訊音樂拿到了佔中國市場80%以上的音樂獨家版權，在競爭中擁有了壓倒性優勢。網易雲音樂就曾經在版權方面面臨巨大的競爭壓力。在2017年，因版權轉授沒有達成，網易雲音樂被迫下架了一部分熱門歌曲，導致一批忠實用戶離開。直到2018年2月，在國家版權局的推動下，騰訊音樂、網易雲音樂雙方纔達成版權互授合作。

今年7月，市場監管總局依法作出行政處罰決定，責令騰訊及關聯公司採取三十日內解除獨家音樂版權、停止高額預付金等版權費用支付方式、無正當理由不得要求上游版權方給予其優於競爭對手的條件等恢復市場競爭狀態的措施。這被看作是對其他音樂平台最有利的一點。

江瀚告訴記者，「客觀地說，在版權領域，相較於騰訊音樂，網易雲音樂的確處於弱勢，但是這種弱勢在當前政策宏觀形勢的變化之下，其實反而在補強，這是因為這幾年國內數字經濟的發展增長很快，而且我們看到國家正在打破原先版權壟斷的格局，所以在這樣的情況下，網易音樂的短板很有可能會被補齊。」

此外，近期有消息稱，目前網易雲音樂正加緊與衆多唱片公司洽談非獨家版權合作事宜，以儘快上線此前被下架的騰訊音樂獨家歌曲。

談及網易雲音樂近年的發展，資深互聯網觀察家丁道師告訴記者，「相比其他音樂平台，其實網易雲音樂的競爭力並不強，只是比較有特色，更容易凸顯而已，騰訊音樂則是大而全的概念。」

音樂社交是核心

對於公司在報告期內的虧損，網易雲音樂方面表示，淨虧損增加主要源於業務擴張導致的銷售及市場費用、研發費用增加；以及公司估值增加而使可轉換可贖回優先股公允價值虧損增加。公司還稱，當下處於專注通過投資品牌及高質量內容擴大用戶群體的階段，並不尋求實時的財務回報或盈利能力。

江瀚認為，對於科技公司來說，（中短期的）虧損不是問題，對於網易雲音樂這樣擁有比較強用戶黏性的公司來說，其實後續盈利的問題並不大，而在當前解除獨家音樂版權的政策之下，成本可以進一步降低，未來實現盈利的速度有望加快。

目前，網易雲音樂營收主要來源於在線音樂服務、社交娛樂服務及其他兩部分，即付費音樂和直播。其中，公司2020年來自在線音樂服務營收為26.23億元，佔比為53.6%；來自社交娛樂服務及其他的收入為22.73億元，佔比為46.4%。

在線音樂板塊的營收從2018年的10.26億元增長至2020年的26.23億元。社交娛樂服務板塊收入在營收中的佔比逐年升高，已從2018年的10.6%躍升至2020年的46.4%。

在業內看來，網易雲音樂要走出一條不同於競爭對手的路線，即音樂社交，而非版權爭奪。但這仍要保證必要的版權基數，同時將音樂內容擴展到獨立音樂人，多一些原創的歌曲投放。

「網易雲音樂的社區和原創音樂優勢比較顯著，特別是社區板塊，它的社區社交能力一直在市場上具有較強的影響力，而且整個市場對於網易雲音樂的算法和內部的一些優勢都比較認同。」江瀚說。

數據顯示，截至2021年第一季度，網易雲音樂的在線月活躍用戶數（MAU）為1.83億，日活聽歌用戶日均聽歌時長達76.5分鐘。同時，網易雲音樂用戶創作歌單總數超26億，主動進行UGC創作的月活用戶佔比約26%；入駐獨立音樂人數量超26萬。在社區和原創音樂上的強勢優勢，成為了網易雲音樂競爭的核心壁壘。

據悉，2014年網易雲音樂上線評論和讚好功能，鼓勵用戶在評論區分享自己的故事，經過這幾年的發展，網易雲音樂逐漸形成了一整套用戶參與度極高的社區體系，逐漸形成了屬於自己的社群優勢，特別是網易雲音樂的社區，已是網易雲音樂用戶生成內容的來源，成為網易雲音樂的象徵。

公開市場數據顯示，超過48%的聽歌用戶會瀏覽評論區，主動進行UGC創作的月活用戶佔比達26%。在這種情況下，對於大部分普通用戶來說，去網易雲音樂聽音樂看評論，幾乎成為了一種習慣。

在業內人士看來，網易雲音樂目前面臨三座大山，最核心的問題是版權，其次是商業化問題，再就是社區生態建設問題。而這都需要巨大的資金投入，上市孖展或許能夠緩解其資金飢渴。

中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長盤和林認為，網易雲音樂現階段在國內音樂市場中處於第二的位置，互聯網總體上屬於贏者通喫的格局，其生存性和可拓展性遇到了一些瓶頸，估值可能受限。未來還要看國內音樂平台領域的競爭格局變化。

記者就上述相關問題聯繫網易雲音樂方面，對方表示暫不便回覆。