摘要

達美樂比薩將於2026年10月13日（美股盤前）發布財報，市場普遍預計營收與每股收益小幅提升，關注供應鏈與外賣配送成本走勢。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度達美樂比薩營收預計為11.74億美元，按年提升3.24%；調整後每股收益預計為4.37美元，按年提升9.99%；息稅前利潤預計為2.30億美元，按年提升7.17%。公司上季度管理層對本季度的指引未在公開材料中給出具體口徑，若後續披露將以公司更新為準。公司主營業務亮點在於供應鏈板塊收入為7.32億美元，佔比61.26%，規模效應支撐毛利穩定。發展前景最大的現有業務為國內特許經營與配套廣告費合計收入2.99億美元，按年數據未披露，依然受益於門店擴張與訂單頻次上升。

上季度回顧

上季度達美樂比薩營收為11.94億美元，按年提升4.30%；毛利率為28.74%；歸屬於母公司股東的淨利潤為1.36億美元，淨利率為11.37%，按月變動為-2.90%；調整後每股收益為4.07美元，按年增長6.82%。公司強調美國本土外送與自取流量恢復，供應鏈效率改善，帶動營業利潤提升。分業務來看，供應鏈收入7.32億美元、國內特許經營收入1.64億美元、國內特許經營廣告費收入1.35億美元、國內自營門店收入0.82億美元、國際特許經營收入0.82億美元，供應鏈體量最大，驅動收入穩定。

本季度展望

美國市場訂單動能與門店網絡

預計美國市場訂單動能延續溫和恢復態勢，主要由自取渠道持續增長和價格/品類結構優化推動，本季度營收預測小幅增長與門店網絡擴張相匹配。較低的失業率與穩定的家庭外食替代需求，有助於同店銷售保持正向，疊加產品組合對客單價的支撐，使營收端具備一定的韌性。若公司在促銷強度與配送費之間維持平衡，訂單增長與利潤率之間的權衡有望改善，從而支撐預計4.37美元的每股收益目標達成。

供應鏈規模效應與成本傳導

供應鏈板塊收入佔比超過六成，體現原料採購、中央灶底1、麪糰配送等一體化能力帶來的規模效應。預計公司繼續通過與上游簽訂中長期合同、優化生產批量與路線規劃，平滑原材料波動並改善單店毛利結構。若麪粉、奶酪等關鍵原輔材料價格保持穩定或溫和回落，預期毛利率有望維持在相對穩定區間，並為息稅前利潤預計增長7.17%提供支撐；若部分成本項目出現波動，公司通過價格與組合調整來對沖，利潤彈性仍將主要來自體量擴張與效率提升。

國際業務與匯率影響

國際市場仍是中期增長的關鍵增量，重點國家門店拓展和本地化菜單帶動訂單提升，預計國際特許經營收入保持穩健貢獻。匯率因素可能對以美元計價的收入和利潤帶來一定不確定性，若美元走強，國際板塊的折算利潤將受到階段性影響。公司在國際市場強化數字化訂餐與會員體系提升復購率，通過本地物流合作壓縮配送時效，有望在訂單恢復期繼續強化市場地位，提升單位經濟效益。

數字化與外賣生態協同

公司持續投入數字化訂餐、App體驗與數據驅動的營銷，以提升訂單轉化率與客單價；在外賣生態方面，通過優化自有配送隊伍與第三方平台協同，平衡履約時效與成本。若訂單密度進一步提升，預計履約成本佔比將下降，淨利率維持在雙位數區間的可能性較高。數字化工具也有助於提升門店營運可視化和排班效率，緩解人力成本壓力，為預計的EPS增長提供支撐。

分析師觀點

近期多家機構對達美樂比薩維持偏正面的判斷，偏多觀點佔主導。多位分析師強調，美國自取業務與數字化效率帶來的單位經濟改善將支持利潤率穩步提升，供應鏈規模效應和成本傳導機制提供下行保護。偏多派同時指出，門店拓展與訂單密度的提升可帶來經營槓桿，使本季度營收與每股收益的上行風險優於下行風險。看多陣營佔比更高，理由集中在：一是供應鏈與特許經營的輕資產組合提升現金回報；二是產品組合與價格策略可對沖原材料波動；三是數字化訂餐滲透率提升帶來長期復購與運營效率提升。綜合這些觀點，市場對本季度營收與利潤率的改善存在較強信心，但也關注匯率與原材料價格的短期擾動。