摘要

雅詩蘭黛將於2026年05月01日（美股盤前）發布新財季財報，市場預期營收溫和增長、利潤率改善成關注焦點。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度雅詩蘭黛營收預計為36.88億美元，按年增4.84%，EBIT預計為4.17億美元，按年增71.00%，調整後每股收益預計為0.65美元，按年增103.56%；公司對本季度的淨利潤與淨利率、毛利率未給出一致預測數據。公司主營業務以皮膚護理、化妝品和香水為核心，皮膚護理貢獻約20.54億美元；在現有業務中，皮膚護理體量最大且修復線持續受益旅行零售復甦，是當前增長彈性最大的板塊（皮膚護理收入約20.54億美元，按年數據未披露）。

上季度回顧

上季度雅詩蘭黛營收為42.29億美元，按年增長5.62%；毛利率為76.50%；歸屬於母公司股東的淨利潤為1.62億美元，按月增長244.68%，淨利率為3.83%；調整後每股收益為0.89美元，按年增長43.55%。上季度公司利潤修復主要來自費用效率提升與產品組合優化。公司主營業務中，皮膚護理收入約20.54億美元、化妝品11.64億美元、香水8.12億美元、頭髮護理1.68億美元、其他0.31億美元（各業務按年數據未披露）。

本季度展望

高毛利矩陣與費用效率有望延續利潤修復

雅詩蘭黛上季度毛利率達到76.50%，顯示高端美妝組合與結構性提價仍在發揮作用；若本季度需求維持溫和修復，毛利率韌性或將延續。公司過去幾個季度通過供應鏈優化與精簡促銷折扣，帶來費用率改善，疊加渠道去庫存告一段落，經營槓桿更易體現。若營收如預期實現中個位數增長，EBIT與EPS按年高增的核心支撐將來自於費用效率改善與產品組合上移，這與市場對本季度EBIT按年增71.00%、調整後每股收益按年增103.56%的預期相互印證。潛在擾動在於個別地區折扣戰和匯率波動，但在組合優化下對毛利的影響相對可控。

皮膚護理為基本盤，旅行零售復甦牽引動能

皮膚護理約20.54億美元的規模為公司最大收入來源，黏性高、復購強，兼具品牌溢價與科研力驅動。疫情後國際旅行恢復推動旅行零售渠道需求回暖，疊加明星系列迭代更新，帶來更高ASP與上行毛利。公司在北亞與中東出境遊動能改善的背景下，補貨節奏更趨常態化，有望推動庫存回補與渠道動銷改善。若旅行零售客流持續回升，皮膚護理的結構性提價與新品拉動將對本季度收入與利潤形成同步貢獻，不過需關注亞洲部分市場的旅遊簽證與匯率變化對客單和客流的影響。

香水和化妝品的雙輪驅動與新品周期

香水業務上季度收入約8.12億美元，延續全球高端香氛的擴容趨勢，新品與限量系列帶來的高毛利佔比提升，推動利潤彈性。化妝品方面，彩妝復甦與節日季新品節奏匹配，渠道端庫存健康度提高後，動銷改善更能迅速傳導至訂單。兩大品類在北美與歐洲的社媒投放與KOL合作更加聚焦爆款單品與差異化價位帶，有利於提升轉化效率。若宏觀消費保持韌性併疊加旅行零售加持，這兩大板塊有望在本季度貢獻優於公司平均的增速，但需防範促銷強度回潮導致的毛利壓力。

渠道與地區節奏：去庫存尾聲與價格帶管理

過去一年公司主動推進的渠道去庫存進入尾聲，批發與零售價格帶管理更趨精細，幫助減少價格倒掛與灰色流通。北美百貨渠道的結構性收縮與電商滲透提升共存，公司加強自營電商與高端專櫃體驗，提升相同門店銷售質量。亞洲市場方面，線下客流回暖配合新品上市節奏，預計帶來更好的單店產出；歐洲因消費信心分化與通脹回落路徑不一，節奏可能更為溫和。綜合這些因素，營收端的按月彈性或不及利潤端，體現為「收入中個位數、利潤高增」的組合。

分析師觀點

賣方觀點呈看多佔優。從近六個月的主流機構研判看，看多比例高於看空，核心依據是費用效率改善與旅行零售復甦所帶來的利潤彈性。多家機構強調，若公司維持高毛利產品組合併控制折扣力度，利潤修復將明顯快於營收增長；同時，渠道去庫存尾聲和補貨恢復有望支撐本季度EBIT與EPS實現高雙位數到倍數級增長。看空觀點多圍繞地緣市場不確定、匯率和促銷回流的擾動，但並未改變一致預期對利潤修復的主線判斷。