摘要

塗鴉智能將於2026年03月02日（美股盤後）發布截至2025年12月31日季度及全年業績，市場關注AI端側商業化推進對盈利彈性的影響。

市場預測

一致預期顯示，本季度塗鴉智能營收預計為7,952.50萬美元（按年-1.09%）、EBIT預計為313.50萬美元（按年+130.67%）、調整後每股收益預計為0.03美元（按年+20.00%）；公司層面未給出本季度毛利率及淨利潤或淨利率的量化指引。公司主營構成中，平台型業務具備收入規模與客戶黏性優勢，業務結構更聚焦高毛利產品；其中物聯網平台即服務上季度實現5,920.00萬美元營收（按年未披露），被普遍視為現階段發展前景最大的現有業務，依託標準化雲連接、低代碼開發與全球合規能力，有望通過AI應用滲透帶動單品價值與客戶生命周期價值提升。

上季度回顧

上季度塗鴉智能實現營收8,248.70萬美元（按年+1.07%）、毛利率48.25%、歸屬於母公司股東的淨利潤1,497.20萬美元（按月+18.95%，按年未披露）、淨利率18.15%、調整後每股收益0.03美元（按年-25.00%）。經營層面看，上季度EBIT為892.20萬美元（按年+20.52%），費用效率持續改善；分業務來看，物聯網平台即服務營收5,920.00萬美元、智能解決方案營收1,180.00萬美元、軟件即服務及其他營收1,150.00萬美元（分業務按年未披露）。公司在產品組合、區域結構與定價策略上延續穩健，平台能力疊加AI應用落地，預計對後續盈利質量改善形成支撐。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

平台型業務的規模韌性與客戶結構優化

物聯網平台即服務在上季度貢獻5,920.00萬美元營收，仍是公司的現金流與利潤「母體」。這一業務的核心是模塊化能力輸出與全棧式雲連接服務，疊加全球合規與多生態互聯，能夠在季節性與宏觀波動下維持較好的規模韌性。從訂單結構看，標準化與半定製化項目並行推進，有利於提升交付效率與毛利率表現；結合上季度48.25%的整體毛利率，公司通過更高附加值的軟件能力與AI能力封裝，有望穩住產品線的綜合毛利。客戶結構方面，開發者與品牌方兩端均呈現「多產品+多區域」的擴展特徵，前者體現在賬戶規模持續擴大、項目周轉縮短，後者體現在跨品類拓展與復購提升共同驅動收入口徑。在此基礎上，若本季度營收略有回調至7,952.50萬美元（按年-1.09%）的共識成立，平台業務的定價與組合策略將成為對沖量的關鍵變量，關注高毛利項目佔比的提升能否繼續帶動毛利率穩定在高位區間。結合一致預期中EBIT按年+130.67%的彈性，管理費用與品牌投入的節奏更顯重要，若費用率維持或改善，盈利質量仍具備向上空間。

AI端側應用與「物理AI」商業化推進

今年1月在CES上，公司對外展示了AI陪伴機器人Aura等概念產品，圍繞多模態交互、空間智能與看護陪伴等場景展開，結合公司推出的AI Agent開發平台與開源框架，將複雜AI能力封裝成標準化模塊。這一方向的價值在於縮短客戶從概念到量產的周期，並降低全球合規與跨區域上市門檻，從而加速AI應用在家庭與商業場景的滲透。市場層面，近期多家機構在輿情中關注公司端側AI合作推進與產品能力積木化思路，認為這一演進將提升單品價值密度與復購率，有望成為新一輪增長的起點。對本季度而言，研發與推廣投入將在短期內對費用端形成一定壓力，但若工程化落地能夠帶來更高ASP（平均售價）與更快的量產節奏，則營收與利潤的拐點有望在隨後季度體現。綜合一致預期，本季度EPS預計為0.03美元（按年+20.00%），若AI相關新品按計劃推進並與平台業務產生協同，對利潤率的貢獻有望逐季累積，投資者將更關注訂單轉化率與產品發布節奏。

盈利能力路徑、費用彈性與股東回饋預期

上季度公司淨利率達18.15%，疊加EBIT按年+20.52%，表明費用效率改善與產品結構優化已開始傳導至利潤端。本季度一致預期的EBIT按年+130.67%，更聚焦的是費用彈性的持續釋放與毛利結構的穩固：一方面，標準化與平台化能力可攤薄交付成本，另一方面，軟件與AI能力的佔比提升有助於維持毛利率在高位。短期不確定性主要來自宏觀需求擾動導致的收入口徑波動與新品投入節奏，但若費用率管控得當，即使收入端預計小幅回調，對利潤端的擾動可控。值得留意的是，董事會已公告擬於2026年03月02日審議季度與全年業績並討論現金股息事宜（若獲批准將另行披露），這對市場情緒與估值中樞具備積極意義。綜合來看，若平台業務維持穩健、AI端側應用逐步商業化、費用率延續優化，本季度到下季度的盈利能力曲線具備延續性，股價對業績兌現與回饋預期的彈性值得跟蹤。

分析師觀點

近期多家機構輿情與跟蹤顯示，看多觀點佔據主導。一則信息顯示，在參與評級的4家機構中，有100%給予「買入」建議；另有觀點提到公司近期拓展AI端側合作場景，預期業績持續修復。看多陣營的核心邏輯集中在三點：第一，平台型業務具備規模與客戶黏性優勢，在宏觀波動下仍能維持較高毛利率，上季度48.25%的毛利率與18.15%的淨利率印證了結構優化與費用效率改善的效果；第二，AI端側產品能力與工具鏈持續完善，從CES期間展示的AI陪伴機器人及AI Agent開發平台等舉措看，標準化與開放式的能力輸出，有望加速客戶從概念到量產的節奏，並提升單品價值密度；第三，費用彈性與回饋預期為估值提供安全墊，董事會已安排在2026年03月02日審議業績與現金股息相關事項（若獲批准將另行披露），對於穩定市場預期有直接幫助。結合一致預期，本季度營收預計小幅回調至7,952.50萬美元（按年-1.09%），但EBIT預計按年+130.67%、EPS預計按年+20.00%，多頭認為這一「利潤優先」的結構改善將成為驅動估值的核心因素，後續若AI端側商業化與平台業務協同順利推進，盈利質量與現金流彈性有望繼續改善。