摘要

NATIONAL BK GREECE S A將於2026年07月30日（美股盤前）發布業績，市場關注盈利質量與資產負債表變化對估值的影響。

市場預測

市場一致預期本季度營收約為7.03億歐元，按年增長2.06%；EBIT預計為4.62億歐元，按年變動為-2.74%；調整後每股收益預計為0.35歐元，按年增長14.89%。公司上季度披露的展望中未提供本季度毛利率、淨利潤或淨利率以及調整後每股收益的具體區間或定量目標。公司當前業務亮點集中於Global Markets & Asset Management，單季收入約1.39億歐元，體現交易與資產管理動能；發展前景最大的現有業務在Global Markets & Asset Management，單季收入1.39億歐元並呈持續放大態勢。

上季度回顧

公司上季度營收為6.55億歐元，按年下降3.39%；歸屬於母公司股東的淨利潤為2.72億歐元，按月增長率為-1.09；淨利率為40.12%；調整後每股收益為1.43歐元，按年增幅為333.33%。上季度公司在費用紀律與信貸成本控制方面展現韌性，助力保持高淨利率水平。分業務看，Global Markets & Asset Management收入1.39億歐元，International Banking Operations收入0.28億歐元，Corporate & Investment Banking為-0.23億歐元，零售銀行為-0.11億歐元，TAU為-0.04億歐元，其他為-0.03億歐元。

本季度展望

資本市場相關動能與交易收入質量

圍繞Global Markets & Asset Management的景氣度，市場預計該板塊將延續上季度的強勢表現。一方面，歐洲利率中樞維持相對高位與期限結構調整，為交易及投資收益提供較好的價差與久期管理空間；另一方面，資產管理規模在二季度以來的淨流入疊加風險偏好修復，有望提升管理費與業績報酬收入的穩定性。若市場波動率邊際上行，交易收入的波動風險也會加大，這要求公司在對沖與風險限額上繼續保持克制，以避免非經常性損益對本季度盈利的擾動。

淨息差與盈利韌性

上季度公司披露淨利率為40.12%，體現較強的盈利轉化能力，本季度能否延續取決於淨息差與計提兩端。受利率環境變化影響，存款再定價與資產端收益率的剪刀差縮窄可能壓制利潤釋放，市場預期EBIT小幅回落至4.62億歐元也反映了謹慎的淨息差假設。信貸成本若維持溫和、且費用端保持紀律性，則每股收益有望在收入溫和增長背景下實現彈性，呼應0.35歐元、按年增長14.89%的一致預測。

非核心與國際業務的結構優化

International Banking Operations上季度實現0.28億歐元收入，顯示海外業務的穩健貢獻；與此同時，TAU、零售與公司投行業務在結構調整期內錄得負值，說明公司在剝離或收縮非核心資產、壓降風險加權資產過程中，短期對賬面收入形成拖累。若本季度繼續推進資產質量修復與不良清理，淨利率可能得到支撐，雖對息稅前利潤構成階段性壓力，但對估值的中長期定價更為有利。

分析師觀點

基於近六個月的公開觀點檢索，偏正面意見佔比較高。多家機構分析師強調本季度收入溫和增長與每股收益改善的可見性，核心依據包括：收入預計達7.03億歐元、按年增長2.06%，EBIT預計4.62億歐元、每股收益預計0.35歐元且按年增長14.89%。看多觀點認為，高淨利率與穩定的費用控制將繼續支撐利潤質量，資本市場相關業務對沖了傳統銀行業務的周期性波動，若資產質量維持穩定，盈利可持續性較強；同時，國際業務的穩健表現與結構性優化有望提高風險調整後的回報水平。相對謹慎的聲音主要聚焦於EBIT小幅下降的模型假設與交易收入波動的不可預測性，但並未改變對收益增長的總體判斷。