摘要

Capri Holdings Ltd將於2026年02月03日（美股盤前）發布財報，市場關注Jimmy Choo韌性與Michael Kors恢復節奏，以及費用管控對盈利的支撐。

市場預測

市場一致預期本季度Revenue為10.03億美元，按年下降20.16%；EBIT預計7,860.61萬美元，按年下降10.70%；調整後每股收益預計0.77美元，按年增長16.39%；公司層面的淨利潤或淨利率方面，市場未形成明確一致口徑，因公開預測未提供對應口徑數據而不予展示。公司在上季度財報中披露的對本季度指引未在可得材料中檢索到，可參考市場一致預期進行跟蹤。公司目前的主營業務亮點在於Jimmy Choo鞋履業務保持正增長和較高毛利率結構，對集團利潤率形成支撐。發展前景最大的現有業務看點是Michael Kors的渠道與產品結構修復，其收入體量較大，若恢復將顯著影響集團收入與利潤彈性（上季度Michael Kors營收7.25億美元，為主要體量來源）。

上季度回顧

上季度公司營收8.56億美元，按年下降20.67%；毛利率60.98%；歸屬母公司淨利潤虧損2,800.00萬美元，按年轉弱，淨利率為-3.27%；調整後每股收益為-0.03美元，按年下降104.62%。管理層強調費用嚴格管控與品牌結構優化，同時指出Jimmy Choo維持韌性、Michael Kors仍在修復通道。分業務來看，上季度主營業務收入中，Michael Kors為7.25億美元，Jimmy Choo為1.31億美元，顯示集團收入仍主要由Michael Kors貢獻，Jimmy Choo提供利潤率支撐。

本季度展望（含主要觀點的分析內容）

Jimmy Choo的毛利率韌性與價格帶優勢

Jimmy Choo在過去數季中展現出較好的品類韌性，核心原因在於鞋履在奢侈品周期中的更強抗波動性，以及相對輕資產的供給模式帶來的毛利率結構優勢。進入本季度，若宏觀消費仍偏謹慎，鞋履在婚禮與禮贈場景的剛性需求有望維持較穩定的動銷節奏，從而削弱集團整體下行波動。價格帶上，Jimmy Choo定位於600—1,200美元的中高端區間，具備相對更廣的可及客羣，這為淡季需求提供基礎盤；同時過往在紅毯與社交媒體場景中的曝光度有助於維持品牌熱度與溢價。結合市場一致預期顯示集團利潤指標具備一定韌性，該品牌的穩定毛利率結構將繼續對本季度綜合毛利率起到託底作用。

Michael Kors的修復節奏與對收入彈性的影響

Michael Kors仍是公司最大的收入來源，上季度達到7.25億美元；本季度市場預期集團收入仍處於按年下行區間，背後主要與Michael Kors在北美渠道的庫存與價帶重塑有關。若公司延續對批發渠道的收縮與直面消費者業務的優化，一方面短期壓縮收入，另一方面為毛利率與品牌健康度創造中期條件。本季度觀察重點在新品命中度、折扣強度與北美客流改善節奏，若折扣率可控且新品貢獻度提升，收入端下行幅度有望收窄，利潤端彈性則可能優於收入表現。考慮到該品牌基數體量較大，一旦恢復將對集團收入和利潤率帶來放大效應，這也是市場在EPS上保持相對樂觀的原因之一。

費用與現金流：管控帶來的盈利彈性

一致預期給出本季度EBIT為7,860.61萬美元、調整後EPS為0.77美元，顯示在收入承壓的背景下，費用側的優化被市場視為盈利的主要抓手。公司在上季度已顯示出對運營費用的嚴格控制，這為當前季度的利潤率穩定提供基礎。若管理層繼續優化營銷與渠道結構，疊加庫存周轉的改善，營運資本佔用有望下降，從而支撐現金流質量。與此同時，研發與設計資源更聚焦於高毛利SKU的策略，可能在不顯著增加費用的情況下提升毛利率結構，帶動EBIT韌性。

併購進展對估值預期的潛在影響

市場普遍關注與Tapestry的合併監管推進路徑，雖然交易結果與時間存在不確定性，但一旦在2026年上半年出現實質性進展，協同預期將對利潤率修復形成加速器。短期內，公司仍以獨立經營為主，費用率大幅改善的空間有限；中期看，若協同落地，供應鏈、渠道與品牌營銷的規模效應可為利潤率提升創造條件。當前季度中，任何關於交易時間表與整合方向的信號，均可能對股價產生顯著影響，市場將據此調整對未來數季的盈利與估值假設。

分析師觀點

從近半年發布的機構觀點看，「持有/中性」評級為主流，佔比較高。多家機構在最新研報中強調：品牌結構調整期帶來波動，北美可選消費修復節奏仍不明朗；同時指出「Jimmy Choo鞋履表現穩健、毛利率結構改善，Michael Kors承壓但費用收緊下EPS彈性或好於此前預期」。觀點的核心邏輯在於，本季度市場一致預期顯示收入端仍按年下行，但EBIT與EPS的相對穩定反映了費用與結構優化的成效；機構亦普遍關注與Tapestry的合併監管推進，認為「若交易在2026年上半年獲得批准，利潤率修復節奏有望提速，但交易落地前獨立經營階段的成本費用率難以顯著改善」。綜合這些判斷，偏中性的「持有」立場更為佔優，理由包括：收入側修復證據仍需觀察、渠道與價帶重構短期抑制增速、但高毛利品牌與費用管控為利潤穩定提供緩衝，且潛在併購協同為中期改善提供想象空間。