摘要

Ryman Hospitality Properties將於2026年02月23日（美股盤後）發布2025財年第四季度財報，市場關注營收、盈利與現金流配置的變化及結構性動能。

市場預測

市場一致預期本季度公司營收約7.18億美元，按年增9.33%，調整後每股收益約1.21美元，按年微增0.03%；息稅前利潤約1.28億美元，按年降5.85%。公司在上季度披露的公開數據未提供本季度毛利率或淨利率指引，當前預期更側重營收與盈利體量。 公司當前主營結構的亮點在於兩大支柱板塊穩定承壓：食品與飲品收入2.34億美元，佔比39.44%；房間收入1.95億美元，佔比32.95%，兩者共同支撐營收核心並與訂單與活動節奏高度相關。 發展前景較大的現有板塊為娛樂業務：上季度娛樂收入9,158.90萬美元，佔比15.46%，在公司整體營收按年增長7.73%的背景下，該板塊有望隨活動密度與客流回暖持續受益。

上季度回顧

公司上季度營收5.92億美元，按年增長7.73%；毛利率29.44%；歸屬母公司淨利潤為3,488.60萬美元，按月變動為-51.38%；淨利率5.89%；調整後每股收益0.53美元，按年下降43.62%。 財務表現方面，營收高於一致預期1,811.30萬美元，調整後每股收益高於預期0.09美元，盈利端因費用與成本節奏影響按年承壓，但收入動能與需求質量保持穩定。 主營構成顯示食品與飲品收入2.34億美元、房間收入1.95億美元、娛樂收入9,158.90萬美元、其他酒店收入7,196.80萬美元，兩大核心板塊合計佔比72.39%，在整體營收按年增長7.73%的背景下，結構穩定、韌性較強。

本季度展望

檔期與收入結構

從一致預期來看，本季度營收約7.18億美元、按年增加9.33%，結合上季度業務構成，食品與飲品與房間兩大板塊仍是收入的主幹。食品與飲品佔比39.44%，房間佔比32.95%，這意味着收入體量的上行更依賴訂單密度與到店客羣的穩定性。上季度公司整體營收已實現按年增長7.73%，在此基礎上，若活動與會務節奏延續，收入結構有望保持平衡並為總體增長提供支撐。娛樂與其他酒店板塊分別為9,158.90萬美元與7,196.80萬美元，作為補充板塊，若活動與配套消費提升，將對整季的收入彈性形成正面貢獻。

利潤質量與費用節奏

一致預期顯示本季度息稅前利潤約1.28億美元，按年下降5.85%，而調整後每股收益約1.21美元，按年微增0.03%，這組合暗示利潤端可能受費用節奏或成本因素影響。上季度毛利率為29.44%、淨利率為5.89%，收入增長與利潤表現之間的剪刀差需要在費用控制與結構優化中化解。若食品與飲品與房間板塊保持較好的經營效率，利潤質量將依賴成本側的管理與價格體系的穩定性；從上季度情況看，收入動能穩定但利潤按年承壓，市場對本季度的關注點將落在費用管控、運營效率與價格策略協同是否能提升利潤轉化率。考慮到本季度EBIT與EPS預期的背離，盈利質量的改善更可能體現在成本控制和結構性優化上，而非單純依賴收入增量。

資本結構與現金流配置

根據近期公司披露，2026年01月28日公司成功完成循環信貸再孖展，將額度由7.00億美元提升至8.50億美元，該舉措增強了流動性與資金使用的靈活性。更充裕的授信規模有助於公司在訂單季節性波動期間平衡營運資金，並為必要的維護與提升類投入提供資金支持。就短期影響而言，再孖展更多改善財務韌性與應對空間，而非直接改變當季盈利指標；中期看，資金成本與使用效率的優化，將與營收結構和費用節奏共同決定利潤的可持續性。對市場而言，該再孖展在財報前提供了積極信號，顯示公司以穩健的資本動作支撐經營與增長策略，有望在現金流與負債期限管理方面提供安全墊。

分析師觀點

當前看多觀點佔優。Barclays於2026年01月06日給予公司「增持」評級並設定110美元目標價，看法基於公司穩定的收入結構與運營韌性，認為在訂單與活動恢復的背景下，營收增長與盈利改善具備延續性。來自FactSet的最新統計（2026年01月16日）顯示，公司平均評級為「買入」，平均目標價為112.07美元，這與市場對本季度營收按年增長9.33%、調整後每股收益按年微增0.03%的預期相呼應，形成對股價的正面支撐。另有Morgan Stanley在2026年01月16日將公司目標價由92美元調整至88美元並維持「與大市同步」評級，提示利潤端的結構性壓力與估值平衡，但在整體觀點分佈上，買入與增持的佔比更高，且再孖展將循環信貸額度提升至8.50億美元的舉措為運營與現金流提供更強的保障。綜合來看，機構更傾向於圍繞收入體量增長與資本結構優化給出積極判斷，關注本季度EBIT與EPS的差異化走向以及費用管控的實質進展，認為若費用與結構優化兌現，盈利質量提升與估值修復的空間將逐步顯現。