摘要

斯馬克將於2026年08月26日美股盤前發布財報，市場關注EPS與利潤率修復節奏及咖啡業務定價變化對盈利的影響。

市場預測

市場一致預期本季度斯馬克營收為21.30億美元，按年增長0.73%；EBIT為3.96億美元，按年增長11.16%；調整後每股收益為2.21美元，按年增長14.33%；上季管理層曾指引一季度銷售大致持平且調整後每股收益按年中兩位數增長；當前一致預期未提供本季度毛利率與淨利率或淨利潤的預測。公司主營看點在美國零售咖啡業務，按可得口徑營收約33.05億美元，佔比36.51%，受綠咖啡成本回落與加大貿易投入影響，利潤結構有望改善；發展前景最被關注的現有業務為甜烤小喫板塊，年營收約9.71億美元，其中甜甜圈蛋糕在最近一個季度銷售額按年增長13.00%，SKU優化與產能調整帶來的效率提升有望延續。

上季度回顧

上季度斯馬克實現營收22.68億美元，按年增長5.80%；毛利率38.25%；歸屬於母公司股東的淨利潤為3.88億美元；淨利率17.11%；調整後每股收益2.77美元，按年增長19.91%。經營與財務層面，公司在成本側執行紀律促成利潤端修復，全年經營活動現金流達到15.00億美元，同時展望整體淨銷售額在未來一年可能下降3.00%至4.00%但盈利指引更為樂觀。業務結構方面，美國零售咖啡為核心，營收約33.05億美元、佔比36.51%，甜烤小喫營收約9.71億美元，其中甜甜圈蛋糕在最近一個季度實現13.00%的按年增長，顯示整合與渠道修復動能。

本季度展望

咖啡價格變化與利潤修復路徑

綠咖啡價格進入通縮區間後，公司的咖啡業務有望受益於成本下行疊加更有針對性的貿易投入，帶動毛利率改善並對EBIT形成正向貢獻。公司此前在美國零售咖啡計劃實施中個位數的價格下調，短期可能對營收節奏構成壓力，但通過以價換量並優化促銷結構，銷量與品類滲透率的回升有望抵消對收入端的拖累。結合一致預期，EBIT按年預計增長11.16%，疊加費用效率的延續，公司有條件兌現「銷售大致持平、EPS中兩位數增長」的組合。就盈利傳導而言，原材料成本的下降會首先體現在毛利率展開，其次是隨銷量恢復攤薄製造與物流固定成本，最終通過淨財政成本與稅率穩定傳導至每股收益端，因此投資者需要關注促銷投放節奏與渠道補貨的同步性，以判斷利潤率修復的可持續性。

甜烤小喫的修復與結構升級

甜烤小喫業務在完成SKU精簡與產能調整後，運營效率逐步提升，近期甜甜圈蛋糕單品在最近一個季度錄得13.00%的按年增長，驗證渠道需求與品類恢復的有效性。該板塊年營收約9.71億美元，規模雖小於咖啡但邊際貢獻突出，受益於單品聚焦帶來的製造效率與廣告投放的集中度提升，單位經濟性有望繼續改善。在庫存和渠道層面，品項收縮降低了供應鏈複雜度，結合品類核心單品的拉動，預計本季度盈利彈性將主要體現在毛利率與經營槓桿上，對公司整體EBIT與EPS的超額貢獻值得關注。若公司在品牌與渠道資源投入保持紀律性，甜烤小喫板塊可能成為推動全年盈利達成的重要抓手。

成本控制、去槓桿與資本回報

公司在過去財年實現15.00億美元經營現金流，管理層在財報後表示將優先用於降低負債並保留回購的選項，這將通過減少利息支出與優化資本結構對每股收益構成中期支持。結合本季度一致預期EPS按年增長14.33%與EBIT按年增長11.16%，若去槓桿進度與營運資金周轉改善同步推進，淨利率的穩定與稅後利潤的釋放將更具確定性。在費用端，管理層延續對銷售與管理費用的精細化管控，疊加原料回落與製造端效率提升，利潤率的修復彈性或高於收入端的增速，從而延續「低增收+高利潤」的組合表現；需要跟蹤的關鍵變量包括貿易投入ROI、原材料價格進一步波動及渠道促銷節奏，這些將決定利潤率改善的斜率與持續時間。

分析師觀點

看多觀點佔主導，約佔已公開機構觀點的八成以上。美國銀行證券維持「買入」評級並將目標價上調至132.00美元，認為在2027財年中值10.00美元的每股收益目標與相對保守的季度節奏指引相匹配，咖啡業務仍是全年主要驅動；其路徑假設為一季度調整後EPS按年中兩位數增長、二季度進一步加速、三季度放緩至低個位數、四季度大致持平。Evercore ISI維持「跑贏大盤」評級並將目標價上調至125.00美元，指出在執行紀律與現金流穩健支持下，估值具備向上修復空間。加拿大皇家銀行資本市場給出「跑贏大盤」觀點，認為綠咖啡價格通縮帶來的毛利率回升將直接改善咖啡板塊的盈利，利潤率水平有望回到高二十位數區間，從而對公司整體利潤率形成支撐。瑞銀在解讀指引時強調，儘管淨銷售額展望偏保守，但管理層對一季度「銷售大致持平、調整後EPS按年中兩位數增長」的表述使盈利彈性更具可見性，市場將更關注淨銷售額展望中的保守成分。綜合多家機構對盈利質量、成本下行與現金回報路徑的判斷，當前主流觀點偏積極，核心邏輯集中在成本端改善、品類結構優化與去槓桿帶來的每股收益支撐。