整理自 MarketWatch 《Nvidia options traders are vastly overestimating how earnings will move the stock. Just look at these charts.》，作者：Lawrence G. McMillan

科技風向標 英偉達 （Nvidia，NVDA）將於美國時間2月26日收盤後發佈財報。期權價格可以透露出市場對財報後股價波動的預期。具體而言，平值跨式期權（看漲期權價格+看跌期權價格）的市場定價，反映了交易者對財報後股價波動幅度的整體預估。

與過去幾個季度類似，當前英偉達期權在財報前仍顯昂貴。以2024年第四季度爲例：英偉達財報前平值跨式期權（行權價146美元）的價格爲14。財報次日，英偉達股價最高攀升8點，最低下探4點，最終收漲1點。以14的價格購買這個跨式期權並不是一個成功的交易。

和過去幾個季度一樣，英偉達期權在財報發佈前都顯得有些昂貴。例如，在2024年第四季度，英偉達平值146跨式期權在財報前的價格爲14。財報發佈後的那一天，英偉達曾觸及最高價時上漲了8點，觸及最低價時下跌了約4點，最終收盤上漲了1點。花14購買這個跨式期權並不是一個成功的交易。

下表展示了英偉達最近10次財報次日的股價波動幅度：

除去年2月16.4%的劇烈波動外，過去六個季度中有五次英偉達財報前跨式期權定價高於實際波動幅度。值得留意的是，該表中兩次最佳表現均出現在過去兩年的2月份。

在週四的交易中，英偉達2月28日到期的平值跨式期權（行權價140美元）定價爲股價的9.12%。這一比例雖略低於前幾季度，但仍處相對高位。對比上表所有單日波動數據，9.12%的定價僅低於其中四次波動，但顯著高於其餘六次。因此從歷史數據看，當前跨式期權似乎具備一定配置價值。

若財報前出現明顯的看漲或看跌期權集中買入情況，期權市場偶爾能預示股價波動的方向。但英偉達期權日均成交量中看漲佔比約61%，看跌佔39%，這一比例長期保持穩定。下表爲過去10日多空分佈：

數據顯示多空比例未見異常變動，期權市場仍未傳遞明確的財報後方向信號。

隱含波動率（IV）的異動有時也能提供線索。下表爲英偉達期權綜合隱含波動率（CIV）近10日走勢：

CIV從56.2升至64.4，增幅有限。若市場預期劇烈波動，CIV通常會出現更顯著跳升。

此外，不同期限IV的分佈也值得關注。截至2月19日收盤，各到期日平值跨式期權IV如下：

通常在財報前，近期期權比長期期權更貴。上季度近月IV達82%，本季度有所緩和，印證當前跨式期權成本低於上季度。

綜上，不建議買入英偉達跨式期權。上季度結論依然適用：期權交易者明顯高估英偉達財報的影響。這部分原因在於華爾街分析師現在對財報的預測比以前更爲準確，但期權市場似乎並不買賬。儘管過去兩年2月押注英偉達獲利的交易者可能躍躍欲試，但兩個月的數據樣本過小，難以支撐策略有效。

Workday (WDAY)和Dell (DELL)財報的跨式期權機會

雖然英偉達跨式期權性價比不足，但其他標的仍存機會。下週公佈財報的 Workday (WDAY)和 戴爾 (DELL)的跨式期權或具配置價值：

Workday計劃在2月25日收盤後發佈財報，而戴爾則定於2月27日收盤後發佈。建議在財報發佈當天晚些時候觀察行情，若滿足以下條件，則買入平值跨式期權：

• 2月25日尾盤買入Workday 2月28日到期的平值跨式期權，價格≤26；

• 2月27日尾盤買入戴爾2月28日到期的平值跨式期權，價格≤13.50。

次日開盤股票可能會出現缺口，參考以下平倉規則：

1. 觀察開盤跳空後一小時內走勢。如果在這一小時內股價未能超出前一日的交易區間，則賣出跨式期權，立即平倉止損。

2. 如果股價超出前一日的交易區間，則繼續持有跨式期權，直至交易日結束；如果股價在當天任何時候回到開盤缺口內，則賣出跨式期權。

3. 若上述情形均未發生，則在交易結束前賣出平倉。

本文作者Lawrence G. McMillan是McMillan Analysis的總裁，該公司是一家註冊的投資及商品交易顧問。