財報前瞻｜亞朵本季度營收預計增42.30%，機構觀點偏多

摘要

亞朵將於2026年03月17日（美股盤前）發布最新季度財報，市場聚焦酒店與零售雙引擎在春節旺季後的延續性及盈利質量變化。

市場預測

市場一致預期本季度亞朵收入為27.90億，按年增長42.30%；調整後每股收益為3.15元，按年增長34.46%；息稅前利潤為5.93億，按年增長55.69%。公司層面暫未披露本季度毛利率或淨利潤、淨利率的量化預測。 公司主營結構中，被管理酒店為最大收入來源，上季度實現收入15.60億，佔比59.37%，業務粘性與現金流質量較好，成為利潤確定性的關鍵支撐（分部按年數據未披露）。當前發展前景最受關注的現有業務是零售，上季度收入8.46億，佔比32.21%，受益於客房場景沉澱的品牌心智與會員轉化，疊加單品擴張路徑清晰（分部按年數據未披露）。

上季度回顧

上季度亞朵收入為26.28億，按年增長38.42%；毛利率為43.61%；歸母淨利潤為4.74億，淨利率為18.03%，歸母淨利潤按月增長11.67%；調整後每股收益為1.16元，按年下降58.02%。 單季經營質地方面，收入較市場預期多出1.73億，息稅前利潤亦超預期0.22億，顯示收入擴張帶來的經營槓桿正在釋放。業務結構上，被管理酒店收入15.60億，佔比59.37%；零售收入8.46億，佔比32.21%；出租酒店收入1.64億，佔比6.25%；其他收入0.57億，佔比2.18%（分部按年數據未披露）。

本季度展望

客房價格韌性與春節需求的延續性

春節期間核心與新興目的地酒店價格上行與入住強勁，驗證需求的韌性，為節後一個財季的預訂與價格策略提供了良好起點。從經營傳導角度看，旺季的強勢表現有利於房價帶動的平均房價與RevPAR結構改善，並對後續淡季價格形成一定支撐。結合收入與息稅前利潤的按年高增預期，若入住率保持穩定，房價的分層優化將成為利潤彈性的主要來源。門店側，價格帶上移通常能夠放大管理輸出的效率，尤其在被管理酒店佔比較高的結構下，對利潤率的正向影響更直接。需要關注的是，旺季的成本與人工安排在淡季的回落節奏，決定了利潤表的階段性彈性釋放速度。

零售單品擴張與會員協同

零售業務沿「深睡」核心單品向床品與睡眠周邊擴展的路徑清晰，具備高復購與高客單的潛力。場景導入—門店體驗—會員轉化—線上復購的鏈路已經跑通，疊加跨品牌會員合作帶來的客群聯動，有望提升新增用戶質量與轉化效率。考慮到上季度零售收入達到8.46億，佔比32.21%，該業務對總收入增長的貢獻度提升明顯；若單品結構繼續優化並保持較高毛利，利潤端的增厚將快於收入增速。中短期看，零售業務對庫存管理與供應鏈穩定性的要求更高，按需生產與爆品節奏控制將影響資金周轉與毛利穩定性。長期看，若能把「住一次—買一次—持續復購」的行為沉澱為品牌習慣，零售業務將成為現金流與利潤的新增曲線。

品牌升級與客單價結構優化

品牌矩陣的升級與延展正在發生，面向「商務+度假」複合場景的新品類，有望承接客群分層與需求升級。品牌升級通常帶來單店投資回報邏輯的優化：一方面通過更清晰的定位提升定價與溢價能力，另一方面以標準化與輕資產能力放大規模複製效率。若後續新品牌在覈心城市與目的地城市落地推進順暢，客單價與入住時長的提升將轉化為系統性的單店收入增長。對財務報表而言，品牌力提升與品類迭代將先體現在平均房價與結構性毛利改善，再傳導至淨利率的修復與提升。執行層面的關鍵在於開店質量與節奏控制，避免在競爭格局偏緊時過度擴張，保持單店模型的回報彈性。

分析師觀點

當前市場觀點以看多為主，佔比較高。多家機構認為春節出行與體驗式消費的延續帶來可觀的需求增量，預計對亞朵客房收入與可供出租客房收入形成正面影響；同時，零售業務被視為新的增長引擎，依託門店場景與會員體系實現規模化復購。在具體論據上，觀點集中於三方面：其一，春節旺季的優異表現與價格韌性，為本季度的業績兌現提供了現實基礎；其二，零售業務的單品擴張路徑清晰，具備較好的放量與毛利特性，有望貢獻超預期的利潤彈性；其三，跨品牌會員合作有助於獲取更高質量的新增用戶，提升轉化率與復購率。結合市場一致預期，本季度收入按年增長42.30%，調整後每股收益按年增長34.46%，息稅前利潤按年增長55.69%，多指向經營槓桿的持續釋放。綜合以上因素，看多陣營強調亞朵「酒店+零售」的雙輪驅動在本季度延續的概率較高，並將密切跟蹤管理輸出效率、單店質量與零售貢獻度三項核心指標的兌現路徑。