摘要

安達保險將於2026年02月03日（美股盤後）發布最新財報，市場共識顯示本季度收入與盈利預計保持穩健增長，投資者關注綜合險承保質量與投資收益韌性。

市場預測

市場一致預期本季度安達保險收入為113.24億美元，按年增長3.79%；預計息稅前利潤約31.48億美元，按年增長19.14%；預計調整後每股收益約6.76美元，按年增長24.20%；公司對本季度毛利率、淨利率及淨利潤未給出明確口徑，且未披露按年口徑，因此不展示相關預測信息。公司核心優勢在於商業財產與意外傷害保險承保能力與定價紀律，推動已賺淨保費保持規模優勢；發展前景最大的業務在已賺淨保費，上一季度實現收入143.59億美元，按年增長未披露，但在業務結構優化與風控強化的推動下維持健康增長動能。

上季度回顧

上季度安達保險實現營收129.34億美元，按年增長5.35%；毛利率33.06%；歸屬母公司淨利潤28.01億美元，淨利率17.22%，按月增長率為-5.63%；調整後每股收益7.49美元，按年增長30.94%。公司在承保紀律、費用率管理與投資收益的共同作用下，實現盈利與規模的同步提升。分業務來看，已賺淨保費收入143.59億美元，貢獻佔比88.92%；淨投資收入16.48億美元；不含OTTI損失的實現淨收益2.83億美元；市場風險收益-1.42億美元，業務結構保持穩健。

本季度展望

承保盈利能力與價格紀律

承保盈利仍是本季度的核心驅動。受再保險成本抬升和災損頻率常態化的影響，行業整體對綜合成本率的控制要求提高，安達保險延續上一季度的收緊覈保與結構優化策略，更注重高質量、低波動險種組合，以維持可持續的承保利潤。市場預估在商業財產與意外傷害板塊續保周期中，核心險種續保漲價仍具韌性，搭配保單條款優化，有望對本季度承保邊際形成支撐。若災損維持中性水平，預計承保利潤對整體利潤彈性的貢獻將好於按年。

投資收益與資產負債久期管理

較高利率環境延續至本季度，為固定收益再投資提供更優票息，上一季度淨投資收入基數較高，本季度在收益率穩定的前提下，利息收入端有望保持穩健。公司強調資產久期與負債久期的匹配管理，在利率波動下平滑淨值波動，疊加股票與另類資產的敞口控制，力求在波動市況下穩定總體回報。若權益市場維持溫和，市場風險收益的拖累可能弱化，對整體ROE形成一定的正向支撐。

費用率與規模協同

保費規模的穩定擴張與數字化運營投入帶來單位成本攤薄空間。上一季度費用率管理貢獻明顯，本季度在保持承保質量的同時，通過渠道結構優化與自動化覈保工具使用，進一步降低獲客與運營成本。規模效應與費用率管理的協同，有望對EBIT與EPS的釋放形成幫助，疊加續保業務的高黏性，利潤的可見性較高。

國際業務與風險暴露

國際經濟復甦節奏不均衡與地緣不確定性，意味着跨區域業務對定價、條款與再保安排的要求更高。安達保險在歐美與亞太多市場深耕，依託統一的風控框架與本地化承保能力，力圖在增長與風險之間取得平衡。若單一地區出現災損或匯率波動，本季度的多元化佈局有望起到對沖作用，但需要關注極端天氣事件對巨災損失的潛在擾動。

分析師觀點

當前公開觀點中，看多佔比較高，多數機構認為在商業險續保價格韌性與投資收益穩定的背景下，公司本季度盈利質量具備支撐。部分機構指出，強覈保周期尚未拐頭，安達保險憑藉定價與風險選擇優勢更易獲得超額承保回報；另有觀點強調在較高利率環境下，淨投資收益韌性將繼續支撐EPS表現。綜合上述，機構偏向正面，關注點集中在綜合成本率趨勢、災損波動與投資端收益的穩定性三方面。