摘要

摩根大通將於2026年07月14日盤前發布新一季財報，市場聚焦營收與利潤修復、資本回報執行與風險成本走向。

市場預測

市場一致預期本季度摩根大通營收約518.05億美元，按年增加5.36%；調整後每股收益約5.84美元，按年增加7.26%。毛利率與淨利率的本季度預測在本次收集範圍內未取得，淨利潤的外部一致預期亦未獲得明確數據。 公司主營業務亮點體現在規模與結構的穩定性：上季商業投資銀行和消費者與社區銀行兩大板塊分別實現收入233.79億美元與195.68億美元，合計佔比約84.98%，為手續費與利息收入提供穩固「基本盤」。發展前景較大的現有業務中，資產管理在上季實現收入63.74億美元，受益於市場回暖與產品線延展，但按年變動數據未披露。

上季度回顧

上季度公司實現營收457.98億美元，按年下降2.07%；毛利率未披露；歸屬於母公司股東的淨利潤164.94億美元，淨利率34.85%；調整後每股收益4.63美元，按年下降11.47%。 財務與業務層面看點在於：公司執行力道強的資本回報安排疊加市場業務韌性，但對全年淨利息收入的展望更為謹慎，提示估值與業績的再平衡。 主營業務方面，上季商業投資銀行收入233.79億美元（佔比46.26%）、消費者與社區銀行收入195.68億美元（佔比38.72%）、資產管理收入63.74億美元（佔比12.61%）、公司/私人股本收入12.15億美元（佔比2.40%）；分部按年數據未披露。

本季度展望

承銷與交易相關活動的延續性

上一季市場相關收入表現穩健，疊加近期多起股權與債務孖展、併購與資產交易動態，顯示投行業務與交易相關活動的景氣度仍在可觀區間內延續。若二季度市場窗口維持相對開放，承銷、做市與諮詢費的恢復有望對商業投資銀行板塊形成順勢支撐，從而對整體營收彈性做出貢獻。本季度一致預期營收按年增加5.36%，在交易波動率尚未明顯回落、初級市場逐步修復的環境下，商業投資銀行板塊對「量與價」的敏感度將決定其邊際貢獻力度；若市場成交與項目落地節奏平穩推進，該板塊對收入的正向拉動將更具持續性。

淨息差、信用成本與撥備的再平衡

公司此前對全年淨利息收入口徑的指引偏謹慎，顯示管理層對利率路徑與存款成本的平衡採取更穩健的經營假設。本季度關鍵觀察點在於：一是貸款與存款價格的再定價節奏與結構變化，二是零售與信用卡資產的資產質量韌性與撥備前置影響，三是大額企業信用與非標資產領域的周期性波動傳導。若淨息差承壓可通過費用率管理與非利息收入改善部分對沖，但一旦信用成本階段性上行，將壓縮利潤率彈性；因此，市場將高度關注風險成本對淨利率與每股收益的邊際影響，以及後續季度的可見性變化。

資本回報與股東收益路徑

公司已宣佈季度股利提升至每股1.65美元，並授權實施總額達500億美元的回購計劃，資本回報節奏的確定性為估值提供顯著下限。本季度如能兌現營收與利潤的按月與按年改善，同時保持穩健的普通股一級資本充足水平，回購與派息的持續執行有望放大每股口徑的業績彈性，進而強化股東回報。管理層的人事與組織優化安排與海外辦公網絡擴張，結合資產管理在境外基礎設施與另類資產領域的潛在佈局，有助於長期穩定非利息收入與管理費基盤，提高盈利質量的可持續性。

分析師觀點

就已收集的近半年機構與市場觀點看，多頭觀點更為佔優，核心邏輯集中在三點：第一，資本回報的強執行力與確定性增強，公司已明確季度派息與大額回購安排，在盈利韌性與資本緩衝並存的框架下，股東回報提升對估值具備實質支撐；第二，投行業務與市場業務仍處在相對有利的市場環境，近期多個股權孖展、企業併購及資產交易動向表明投行業務活躍度回升，對手續費與交易相關收入的邊際拉動值得期待；第三，組織架構與區域網絡優化帶來的經營效率與客戶覆蓋面的提升，有利於在全球主要市場鞏固客戶關係與綜合金融服務的深度，增強非利息收入的穩定性。與之相對的謹慎觀點主要集中在淨利息收入指引趨穩與信用周期波動的擾動，但在當前階段，主流機構更關注資本回報與經營韌性共同塑造的收益—風險比。本季度一致預期顯示營收與調整後EPS分別按年增加5.36%與7.26%，多頭觀點據此認為，只要信用成本與費用率控制在合理區間，盈利質量與股東回報的組合將繼續支撐估值中樞。