近日，據彭博社報道，國內大模型企業月之暗面(Kimi)已通知股東，正式啓動VIE及紅籌架構拆除工作，為赴港IPO掃清最後一道監管障礙。在智譜AI與MiniMax先後登陸港股之後，「AI六小龍」中或又迎來一家企業進入上市衝刺倒計時。
僅僅三個月前，月之暗面創始人楊植麟還在內部信中重申「短期不着急上市」。如今，公司的資本態度已發生方向性調整。從2025年11月估值43億美元，到2026年5月突破200億美元，月之暗面僅用了6個月時間將估值翻了近5倍，半年累計孖展超39億美元，創下國內大模型創業公司有史以來最快的資本躍升紀錄。
據多家媒體報道，月之暗面已正式向全體股東發出通知，計劃解散開曼群島母公司下設的相關離岸實體，終止現有的VIE協議控制安排，建立合資企業結構，從而拆除其紅籌架構，為赴港交所IPO掃清最後一道監管障礙。
紅籌架構拆除後，月之暗面將以境內股份有限公司形式直接申請港股上市。早在今年3月，市場就曾傳出月之暗面就潛在IPO事宜與中金公司、高盛進行磋商的消息。此次股東郵件的正式發出，意味着籌備工作已進入實質推進階段。
月之暗面的孖展節奏堪稱中國AI創業史上的密集之最。2023年成立時公司估值約3億美元；2025年11月完成5億美元C輪孖展，估值跳漲至43億美元；進入2026年，孖展呈加速態勢，1至2月連續完成三輪孖展累計約19億美元，公司估值火箭般衝破百億美元大關。
5月初，公司完成最新一輪約20億美元孖展，由美團龍珠領投，中國移動、CPE源峯等參投，投後估值強勢突破200億美元（超1300億元人民幣）。短短半年內，月之暗面累計孖展額約達39億美元，摺合人民幣逾376億元。
此前，Kimi的股東名單已匯聚阿里、騰訊、美團、小紅書等互聯網巨頭，以及紅杉中國、IDG資本、真格基金、五源資本、美團龍珠等一線機構和產業資本。
最新一輪孖展中，中國移動等央企巨頭、多家國家級人工智能產業基金集體入局，標誌着其技術實力和產業價值已獲得國家層面的正式認可。
Kimi在2025年上半年曾經歷過用戶活躍度的顯著波動。據QuestMobile數據，Kimi App月活躍用戶數從2025年第一季度的2165.3萬，下滑至第四季度的902.7萬。
面對這一挑戰，楊植麟在2025年底的全員信中明確調整策略：聚焦Agent（智能體），不以絕對用戶數量為目標，持續追求智能上限和生產力價值。公司大幅削減了此前超過7億元的年度廣告投放，轉為依靠技術驅動商業化。這一策略轉向很快見效。
2026年1月，Kimi發布旗艦模型K2.5。據多家媒體報道，該模型發布後不到一個月，公司近20天累計收入已超過2025年全年總收入，海外API收入增長4倍，海外收入首次超越國內，成為公司商業化里程碑的關鍵轉折點。這意味着，僅用了2026年的前20天，Kimi就賺回了此前一整年的營收。
截至2026年4月，月之暗面的年度經常性收入（ARR）已突破2億美元，付費訂閱與API調用收入成為兩大增長引擎。公司早期賬上現金儲備就超過100億元人民幣，收入和現金流的雙輪驅動格局逐步確立，為後續持續投入提供了充足的現金流支撐。
今年4月，月之暗面正式發布並開源旗艦模型Kimi K2.6，在長程編程、Agent集群調度及自主執行能力上實現大幅躍升。根據官方信息，K2.6支持最多調度300個子Agent並行完成4000個步驟，能夠連續13小時不間斷執行代碼編寫任務，在多項基準測試中持平或超越GPT-5.4、Claude Opus 4.6等國際頂尖閉源模型。
K2.6的發布，標誌着月之暗面的技術演進方向已從提升單模型性能，轉向構建具備任務接管、流程編排與多Agent協同能力的系統級架構，目標定位為Agent的操作系統。在海外模型調用平台OpenRouter上，K2.6獲得了「更像一個系統工程師，能把複雜任務拆解並逐步執行」的評價。
在K2.5和K2.6的接連驅動下，月之暗面已率先完成從「大模型」到「智能體」的戰略轉型，構建了基礎模型與智能體應用的雙輪驅動架構。隨着智能體逐步替代傳統APP成為新一代交互入口，月之暗面在高頻調用場景中的API收入有望繼續加速增長。
在智譜和MiniMax已為港股「大模型板塊」打下樣板、IPO窗口加速打開的背景下，月之暗面此次拆除紅籌架構，並非為了「補血續命」，而是要為一二級市場之間的價差縮窄留出時間窗口，給予全球投資人直接參與「中國AI第一梯隊」成長紅利的配置通道。