摘要

飛利浦將於2026年02月10日（美股盤前）發布最新季度財報，市場圍繞利潤與現金流質量的討論升溫，預期本季度營收和利潤指標承壓。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度飛利浦總收入預計為50.18億美元，按年下降1.83%；調整後每股收益預計為0.46美元，按年下降11.77%；息稅前利潤預計為5.54億美元，按年下降14.15%。當前可獲得的預測未明確披露本季度毛利率與淨利率的具體數值以及按年情況。公司業務結構以「診斷與治療」、「關聯照護」、「個人健康」三大板塊為核心，其中「診斷與治療」收入為87.90億美元，佔比48.78%，為核心驅動板塊。面向中長期，影像與監護相關的系統性升級訂單仍是具有規模優勢的既有業務，預計維持較高佔比，但短期需求節奏受交付與招標周期影響。

上季度回顧

上季度飛利浦營收為43.02億美元，按年下降1.71%；毛利率為44.40%，按年信息未披露；歸屬母公司淨利潤為1.84億美元，按月下降23.33%；淨利率為4.28%，按年信息未披露；調整後每股收益為0.36美元，按年上漲12.50%。公司強調費用控制與結構優化對利潤形成支撐，但淨利率下滑提示價格與成本之間仍存張力。分業務來看，「診斷與治療」收入為87.90億美元，「關聯照護」收入為51.34億美元，「個人健康」收入為34.86億美元，「其他」收入為6.11億美元，核心板塊收入結構穩固，影像診斷與治療相關產品仍保持較高佔比。

本季度展望

影像診斷與治療的訂單與交付節奏

影像診斷與治療板塊在飛利浦的業務結構中佔比最高，歷史上訂單能見度相對較好，但單季度波動往往取決於大型設備的交付節奏與客戶資本開支安排。當前市場一致預期對收入和EBIT的下調，反映出部分地區招標周期延後與交付安排的跨季度錯配，對當季收入形成一定壓力。由於大型影像系統的毛利結構相對穩定，價格與成本的平衡更依賴產品組合和售後服務的滲透率，利潤端的恢復通常滯後於收入端的修復。若公司在服務合同、軟件模塊化升級以及長期維保方面繼續提高綁定率，單客戶生命周期價值有望提升，從而緩衝短期交付波動。與此同時，高端CT/MR與影像引導治療方案的複合銷售對提升毛利率有幫助，但需要穩定的裝機基礎和持續的臨牀場景落地，本季度在收入承壓背景下，毛利改善的空間受限。

關聯照護與監護解決方案的持續滲透

關聯照護板塊覆蓋監護、呼吸與急救相關解決方案，近年來在數字化轉型和互聯醫療的場景中獲得持續需求。該板塊往往以設備+軟件+服務的組合方案驅動增長，訂單穩定性相對優於一次性設備採購，但增速受醫療單位預算與信息化改造節奏影響。市場對本季度EPS與EBIT的下調意味着費用側需要更強的紀律性，尤其是銷售與研發的投放節奏需要與項目交付更緊密匹配，以降低短期利潤波動。若公司進一步推進監護平台的互聯互通與數據治理能力，在存量客戶中提高軟件訂閱與數據服務的比例，本季度即使收入承壓，現金流質量仍有望改善；不過該改善依賴合同結構與續費黏性，短期衡量指標更可能體現在費用率控制和毛利率穩定，而非顯著的利潤彈性。

個人健康業務的價格與渠道平衡

個人健康板塊包含口腔護理、家用健康設備等，受消費品屬性影響更顯著，季度季節性和渠道庫存管理對收入波動影響較大。在宏觀消費環境不均衡的背景下，價格策略與渠道促銷力度的拿捏將直接影響毛利率與淨利率表現。市場對本季度EPS的謹慎預期，提示該板塊在利潤端可能貢獻有限或出現一定拉低，原因在於促銷強度提升和新品推廣初期的費用投入。若公司在高端口腔護理與智能硬件的功能升級上維持差異化，並通過電商渠道與零售夥伴優化庫存結構，銷量端有望保持韌性；但短期利潤端受渠道費用與促銷帶來的毛利稀釋，預計難以成為利潤的主要支撐點。

成本結構與利潤質量的關切

本季度一致預期顯示EBIT與EPS按年下降，市場焦點回到費用率與成本結構調整的進度。製造端的供應鏈效率提升和原材料價格的邊際變化，將決定毛利率能否在收入承壓的情況下保持穩定。若公司繼續推進精益生產與規模採購，以及在售後服務與軟件模塊的收入佔比提升，利潤質量具備改善的潛力。現金流方面，大型設備的開票與收款周期對經營現金流波動影響較大，若交付節奏後移，則需要更強的應收管理與合同結構安排來平滑現金流。匯率波動同樣是需要跟蹤的變量，尤其是在歐元計價的成本結構與美元計價的財報口徑之間，可能對當季利潤形成擾動。

分析師觀點

根據近期公開的機構觀點與財報前瞻信息，市場整體呈偏謹慎態度，理由集中在收入與利潤的短期下壓以及交付節奏延後對單季指標的影響。一家大型投行在最新季度前瞻中指出，飛利浦本季度「收入與EBIT或將小幅下行，主要受大型設備交付錯期影響，同時費用側仍需觀察控制力度」，並將短期評級維持在中性區間。另一家覆蓋歐洲醫療技術板塊的研究機構強調，「在影像系統與監護平台的長期訂單基礎尚可的前提下，單季利潤彈性取決於服務與軟件收入的佔比提升」，因此建議關注費用率與現金流的質地改善。結合當前一致預期對收入、EBIT、EPS的下調比例，偏謹慎觀點佔據主導。總體來看，機構更關注本季度的利潤質量與中長期訂單的兌現節奏，對股價的短期驅動力持保守判斷。