摘要

FAST RETAIL-DRS將於2026年10月08日（港股盤後）發布財報，市場關注營收與EPS同步增長的可持續性及利潤率彈性。

市場預測

市場一致預期本季度FAST RETAIL-DRS營收為9,175.41億日元，按年增17.40%，毛利率及淨利率預測信息未披露，調整後每股收益為277.99日元，按年增39.33%，息稅前利潤為1,284.11億日元，按年未披露；公司上季度管理層對本季度的明確口徑未披露。公司主營業務以UNIQLO International和UNIQLO Japan為主，其中上一季度UNIQLO International收入為12,413.77億日元，UNIQLO Japan收入為5,817.40億日元。發展前景最大的現有業務為UNIQLO International，上季度收入12,413.77億日元，按年信息未披露，但業務佔比達60.40%，體現海外市場擴張韌性。

上季度回顧

公司上季度收入為10,099.55億日元，按年增長22.20%，毛利率為56.64%，歸母淨利潤為1,467.87億日元，按月增長率為11.33%，淨利率為14.53%，調整後每股收益為478.37日元，按年增長39.07%。上季度公司業績超市場預期，收入較一致預期多出521.14億日元，EPS超出99.24日元。分業務來看，上季度UNIQLO International收入12,413.77億日元，佔比60.40%；UNIQLO Japan收入5,817.40億日元，佔比28.31%；GU收入1,684.76億日元，佔比8.20%；Global Brands（不含GU）收入627.12億日元，佔比3.05%。

本季度展望

海外擴張驅動與產品結構升級

海外市場仍是推動公司規模增長的關鍵引擎，市場預測本季度營收按年增長17.40%對應的量價貢獻，核心來自UNIQLO International的門店擴張與單店效率提升。過去幾個季度，海外業務在歐美與東南亞市場通過改善商品結構和供應鏈響應速度帶來更高的賣通過率，這與公司強調的「功能性基礎款」策略一致，減少折扣依賴後毛利率彈性更高。在本季度，春夏與初秋轉換期的季節性商品結構有望繼續優化，疊加核心面料如AIRism與HEATTECH的穿搭延展，提升周轉效率，有助於維持營收增長與毛利穩健之間的平衡。

成本效率與毛利率彈性

上季度毛利率為56.64%，處於優異水平，體現產品溢價與折扣控制的提升；若本季度維持品類聚焦並減少清倉比重，毛利率波動將受控。公司通過集中採購與長期供應商合作降低原材料成本，同時優化運輸方式以縮短交付周期，進一步減輕海運費波動對單位成本的影響。結合上季度淨利率14.53%與本季度營收高增的基數，若費用率管理保持紀律，利潤端有望繼續釋放彈性；反之若為支持國際市場開店節奏而加大市場推廣支出，短期淨利率可能邊際回落，但對長期增長有益。

數字化與全渠道能力

數字化訂單與線下門店一體化履約持續提升用戶體驗，帶來更穩定的復購。公司在覈心市場強化APP觸達與會員體系建設，增強對新品上市的流量引導與庫存動態調配能力，減少缺尺缺碼損失。線上線下一體化庫存策略在過去數個季度已經顯著縮短了調撥周期，未來在大中華區、東南亞與歐洲市場持續複製後，單店銷售與庫存周轉率有望進一步向好。全渠道能力提升不僅支撐收入增長，也通過降低滯銷與折扣加大對毛利率形成支撐。

分析師觀點

多家機構研究指出本季度對FAST RETAIL-DRS的看法偏樂觀，看多觀點佔比更高。綜合近期分析師評論，樂觀派強調：一是本季度營收預計按年增長17.40%，海外業務佔比高、擴張節奏平穩，支持業績持續性；二是調整後每股收益預計達到277.99日元，顯示費用率控制與產品毛利結構優化仍在發揮作用；三是上季度實際收入和EPS顯著高於市場預期，體現公司在供給與需求側的執行力。看多機構普遍認為，若國際市場同店表現穩健且季節性新品動銷良好，利潤率具備韌性，股價對業績的彈性仍在。相對謹慎者關注開店成本與市場推廣投入可能階段性抬升費用率，但整體不改變增長框架。