摘要

瑞傑金融將在2025年10月21日（美股盤後）發布2026財年第一季度財報，市場關注營收與盈利的按年改善及業務結構變化。

市場預測

市場一致預期本季度瑞傑金融總收入為39.20億美元，按年增12.91%；調整後每股收益為2.88美元，按年增6.98%；息稅前利潤為7.38億美元，按年增1.93%；若公司在上季度指引中提及毛利率或淨利率目標，市場尚未形成明確一致值，公開渠道暫未獲得該兩項的本季度預測數據。公司目前的主營亮點在私人客戶板塊，作為財富管理與經紀核心收入來源，上季度貢獻26.60億美元並為集團穩健的手續費與利息淨收入提供支撐；發展前景較大的現有業務仍是私人客戶板塊，受益客戶資產增長與金融市場活躍度提升帶動，預計在本季度延續改善趨勢（上季度該板塊收入26.60億美元，按年數據未披露）。

上季度回顧

上季度瑞傑金融營收為37.27億美元，按年增長7.66%；毛利率為93.07%，按年數據未披露；歸屬母公司淨利潤為6.04億美元，按月增長38.53%，按年數據未披露；淨利率為16.29%，按年數據未披露；調整後每股收益為3.11美元，按年增長5.42%。公司重要看點在費用控制與業務結構優化，使盈利質量得到改善，帶動EPS超預期。主營業務方面，私人客戶板塊收入為26.60億美元；資本市場收入為5.13億美元；雷蒙德·傑姆斯銀行收入為4.59億美元；資產管理收入為3.14億美元；分部間抵減為-2.31億美元，其他業務收入為0.12億美元（上述收入口徑為美元）。

本季度展望

財富管理與私人客戶：客戶資產與交易活躍度的雙重支撐

私人客戶板塊是瑞傑金融盈利的核心來源，上季度貢獻26.60億美元，佔比超過七成。該板塊的收入結構主要來自手續費與管理費、利差相關淨利息以及客戶交易活動的佣金。隨着市場風險偏好回升，客戶資產規模增長能提升管理費基數，而穩定的利率環境則維持淨利息收入的韌性。本季度市場預測顯示總收入與EPS均有按年增長，若客戶現金向長期產品遷移加速，費用基數擴大將進一步強化板塊韌性。需要關注的是行業普遍面臨的客戶現金「收益替代」帶來的淨利息邊際壓力，瑞傑金融通過產品結構和定價策略優化可緩衝該影響，維持穩定的淨利率表現。

資本市場活動：承銷與諮詢恢復節奏對盈利彈性的影響

資本市場板塊上季度收入為5.13億美元，在IPO與債券承銷回暖的背景下，費率與項目儲備的恢復將對本季度EBIT形成彈性支撐。若市場波動性維持在可控區間、發行窗口保持開放，投行業務的收費轉化率有望提升，為整體利潤帶來順周期增量。與此同時，併購諮詢的成交落地與再孖展活動的延續，將構成費用端的穩定來源。本季度市場對EBIT的預測為7.38億美元且按年改善，反映出資本市場鏈條的邊際修復正在向利潤端傳導，但項目周期的不確定性仍可能導致收入在月度維度的波動。

銀行與淨息收入：利率平穩下的資產負債結構優化

雷蒙德·傑姆斯銀行板塊上季度收入為4.59億美元，淨利率維持在16.29%的較好水平，說明在計息資產與存款成本的平衡上仍具有一定優勢。本季度若美債收益率在中樞附近震盪，貸款與投資組合的再定價將保持平穩，淨息差壓力相對可控。公司通過延長資產久期與提高非息收入佔比，可在利率波動中增強收益穩定性。結合市場對總收入與EPS的改善預期，銀行板塊對利潤的貢獻預計維持穩健，有望在淨利息與費用控制方面繼續釋放效率。

資產管理：規模驅動的費基擴張與產品結構升級

資產管理板塊上季度收入為3.14億美元，隨着市場回升與客戶風險偏好改善，主動與被動產品的淨流入有望維持正向。產品結構升級，如提升高附加值策略的佔比，有助於費率穩定並帶動整體毛利率維持高位。上季度公司整體毛利率為93.07%，顯示出較強的費用吸收能力與服務定價水平，本季度若資產管理費基擴大，將繼續貢獻高質量收入。值得留意的是，若市場出現短期調整，淨流入節奏可能放緩，但板塊的經常性收入屬性將對整體業績提供一定的穩定性。

分析師觀點

根據近半年市場對瑞傑金融的討論，分析師觀點以「偏穩健看多」為主。一致預期認為本季度營收與EPS將實現按年增長，反映財富管理與資本市場業務的恢復動能。部分機構指出，若承銷與諮詢活動持續回暖，利潤端將受益於費用率的改善與項目轉化提升；同時，淨息收入將在利率中樞平穩的環境下保持韌性。綜合來看，看多觀點佔比更高，市場更看重公司在私人客戶板塊的收入確定性與資本市場鏈條的盈利彈性。