摘要

Assured Guaranty Ltd將於2026年02月26日（美股盤後）發布最新季度財報，市場關注利差與投資回報的波動對利潤的影響及再保險與金融擔保業務的協同表現。

市場預測

市場當前對本季度的預測顯示，營收預計為1.92億美元，按年變動為-1.38%；調整後每股收益預計為1.68美元，按年變動為22.92%；息稅前利潤預計為6,950.00萬美元，按年變動為-9.27%。公司當前的業務亮點體現在「淨保費與淨投資收益」雙支柱結構對收入的穩定貢獻。發展前景最大的現有業務亮點是淨保費與淨投資收益各貢獻9,400.00萬美元，上季度二者合計貢獻佔比約90.82%，但需要關注匯率重估與投資公允價值波動帶來的不確定性。

上季度回顧

上季度公司營收為1.66億美元，按年變動為-38.29%；毛利率為111.27%；歸屬於母公司股東的淨利潤為1.05億美元，按月增長為1.94（對應增長率為194.00%）；淨利率為49.30%；調整後每股收益為2.57美元，按年變動為6.20%。上季度業務的重要點在於淨保費與淨投資收益分別貢獻9,400.00萬美元，其他科目如合併投資工具公允價值與承諾資本證券公允價值收益合計貢獻1,500.00萬美元，同時外匯重估產生-2,300.00萬美元的拖累。公司目前主營業務亮點在於「淨保費與淨投資收益」的高佔比與穩定性：淨保費9,400.00萬美元，按年相關數據未披露；淨投資收益9,400.00萬美元，按年相關數據未披露。

本季度展望

擔保與再保險承保質量與風險緩釋

公司收入結構以淨保費與淨投資收益為核心，當前預測指向本季度營收與息稅前利潤小幅承壓，主要系投資端公允價值波動與匯率重估的擾動仍在。承保質量的穩定對淨保費的可持續性至關重要，若再保險與金融擔保的風險選擇保持穩健，已賺保費將維持韌性，從而對營收形成支撐。在信用環境平穩的假設下，違約率與索賠的可控將減少已發生損失費用對利潤率的侵蝕，維持較高的淨利率。結合過去一個季度淨利率49.30%的水平，市場可能會關注本季度是否能繼續保持中高位淨利率，以抵禦投資端的波動。承保節奏方面，若新業務定價能夠反映更高的信用利差與資本成本，公司已承保利潤的質量有望提升，這將部分對沖營收端的輕微下滑對利潤的影響。

投資收益與資產公允價值波動的傳導

上季度「重新計量的外匯收益（損失）」為-2,300.00萬美元，說明外匯與資產估值的敏感性較高，本季度預測的息稅前利潤下滑9.27%與營收小幅下滑相一致，反映投資收益的再平衡可能尚未完成。若權益與信用市場波動加大，交易證券與合併投資工具的公允價值變動將繼續影響當期利潤表現；相反，如市場利率趨穩、信用利差收窄，公允價值損失可能減少，對利潤形成正向修復。公司在資產配置上延續以固定收益類為主的保守策略，淨投資收益的穩定性較強，上季度該項達9,400.00萬美元，對營收貢獻明顯，預計本季度將繼續充當利潤守護墊，但難以完全對沖公允價值與外匯端的潛在波動。投資端的另一個關鍵變量是對資本市場的敏感度，如經濟數據與政策預期帶動利率曲線變化，資產重估將直接影響當期盈利的波動區間。

費用紀律與利潤質量維持

在營收預測略有承壓的背景下，費用控制對於保障調整後每股收益的韌性非常關鍵。本季度調整後每股收益預計按年增長22.92%，體現經營端在費用面與風險面管理的優化仍在繼續。若理賠與準備金提取維持可控，公司可能繼續在淨利率端維持中高區間，從而使得每股收益增速與營收的輕微回落並存。上季度毛利率為111.27%，顯示在計量口徑下成本項目與收益項目的結構性差異較大，未來若費用端進一步嚴格，利潤質量有望保持穩定。同時，資本管理方面若維持審慎的派息與回購節奏，將對每股收益形成持續支撐，但需留意市場利率變化與再孖展成本對資本效率的影響。

分析師觀點

從近期公開的分析師評論看，觀點整體偏謹慎，佔比更高的一方強調投資端波動與外匯重估對利潤的不確定性，並認為營收與息稅前利潤可能小幅承壓。多家機構的評論均指向本季度營收預計小幅下滑與利潤端受市場波動影響的風險，市場更關注淨保費與淨投資收益的穩定性對整體業績的支撐作用。偏謹慎的觀點認為，公司需要在承保質量與資產配置兩端同步優化，以在信用周期可能趨於波動的環境中維持穩健的業績表現。