摘要

NuScale Power將於2026年02月26日（美股盤後）發布最新季度財報，市場關注營收彈性與虧損收斂的節奏及分析師最新評級動向。

市場預測

市場一致預期本季度NuScale Power營收約8,569,080.00美元，按年預計增長176.56%；調整後每股收益預計為-0.13美元，按年預計下降3.63%；同時，息稅前虧損預計為-44,749,270.00美元，按年預計收窄20.18%。公司層面未披露本季度的毛利率與淨利率明確指引，上一季度財報亦未提供針對本季度的定量營收指引，當前可見的預測以市場一致預期為主。 公司主營業務仍由「發電廠和核電廠相關服務」驅動，結構清晰且集中度高，為未來營收兌現提供可視性。發展前景最大的現有業務同樣是「發電廠和核電廠相關服務」，上季度實現收入8,034,000.00美元，佔比97.48%，在公司整體營收按年大幅增長1635.16%的背景下，該業務有望隨合同執行進度繼續釋放收入。

上季度回顧

上一季度NuScale Power實現營收8,242,000.00美元（按年增長1635.16%）、毛利率32.87%、歸屬於母公司股東的淨虧損-2.73億美元、淨利率約-3312.30%、調整後每股收益-1.85美元（按年變化-927.78%）；其中毛利率、淨利率及歸母淨利潤的按年口徑未披露可比數據。費用與投資開支對利潤端形成顯著壓力，導致在低基數營收下出現大額虧損。 分業務看，「發電廠和核電廠相關服務」收入8,034,000.00美元，佔比97.48%，對收入增長貢獻突出；「能源勘探中心」收入176,000.00美元，「其他」收入32,000.00美元，整體結構顯示公司收入主要來自工程與技術相關服務交付，隨着合同執行、里程碑節點核驗推進，收入呈現加速兌現跡象。

本季度展望

工程與技術服務交付節奏

從可得的市場預測看，本季度營收預計達到8,569,080.00美元，按年提升176.56%，增速主要來自工程與技術服務合同的持續履約與驗收節點推進。「發電廠和核電廠相關服務」業務在上季度貢獻了97.48%的收入佔比，該結構為本季度實現收入增長提供了較強的延續性。若項目進入更多工程詳設與技術方案深化階段，單項目變現效率與確認節奏有望抬升，帶動本季度收入保持較高彈性。當前預測顯示公司營收仍處於相對小體量階段，但在服務性質業務主導下，收入對執行進度高度敏感，短期內收入波動性可能加大。結合上季度營收按年的大幅提升與毛利率在32.87%的水平，本季度若維持類似毛利結構，收入增長將對毛利貢獻形成順周期放大效應，不過毛利率本身的變動仍取決於項目組合內工程深度與成本化節奏。

費用與虧損收斂路徑

市場預計本季度息稅前虧損為-44,749,270.00美元，按年收窄20.18%，同時調整後每股收益預計-0.13美元，按年收縮3.63%，指向總體虧損幅度有望邊際改善。對比上一季度息稅前虧損-538,440,000.00美元（實際值），若本季度實現預測，意味着費用與成本端將出現階段性回落，或不存在上季度口徑下的大額費用衝擊。考慮到上季度營收與費用體量錯配導致淨利率約-3312.30%，本季度若能在費用端控制方面取得改善，哪怕營收規模仍偏小，也有望帶動利潤率邊際修復並降低現金消耗強度。需要強調的是，費用收斂的持續性仍依賴於合同節奏、開支剛性與一次性事項的暴露情況；若無額外的非經常性費用，本季度虧損收窄的確定性更高，但費用結構變化仍是決定利潤彈性的關鍵變量。

合同結構與股價敏感因素

近期市場對公司評級與目標價的調整較為頻繁，股價對外部預期變化較為敏感，反映在短期內的波動加大。本季度財報中，市場將聚焦幾個關鍵敏感點：一是在手合同與意向項目的執行深度與確認節奏能否匹配收入預測，從而保障營收的按年高增；二是費用端能否延續收斂趨勢，避免出現類似上一季度的大額費用對利潤造成的衝擊；三是與資本結構相關的事項（如持股變動、擬議出售證券等公司層面的披露）對二級市場預期的擾動。在這些敏感點未出現不利變化的情境下，結合營收端的高增速預期與息稅前虧損的按年收窄，市場對財報披露後的波動方向將更多取決於訂單與費用兩端的實際落地情況。若訂單推進與費用控制均落在或優於市場預期區間，短線情緒或出現修復；反之，若營收兌現不及預期且費用端未見明顯改善，則股價對業績偏差可能較為敏感。

分析師觀點

從近期多家機構的動態看，偏謹慎/看空觀點佔優。TD Cowen在2026年02月中旬將NuScale Power評級從買入下調至持有，指出在最新股價波動與業績不確定性下，繼續上調評級的依據不足；RBC在2026年01月將目標價由32.00美元下調至21.00美元，並維持行業表現（含投機風險）定位，反映其對短期兌現能力與費用端壓力的更保守評估；UBS更早前也將目標價由38.00美元下調至20.00美元並維持中性立場，整體傳遞出對近一至兩個季度內利潤端壓力與執行節奏的謹慎判斷。相對而言，BofA Securities在2026年01月將評級從跑輸大盤上調至中性並給出28.00美元目標價，B. Riley維持買入但目標價調整至24.00美元，顯示市場中仍存在對中長期兌現的正面看法，不過在統計口徑下，謹慎/中性與下調目標價的聲音數量更多。綜合這些機構觀點，可以提煉出三點核心結論：其一，短期財務表現仍以虧損收斂為主線，盈利時間表與費用控制是機構下調目標價或轉向觀望的關鍵原因；其二，收入端雖具備較高彈性，但在體量較小的階段，對執行節點的依賴使得波動率上升，機構偏向以更保守的估值假設對短期業績進行定價；其三，評級的分化體現出中長期預期的差異，看空側強調費用與孖展環境對股東回報的攤薄風險，看多側則認為隨着合同推進與服務交付深化，收入與毛利的持續增長可逐步支撐估值中樞。