Circle將於11月12日美股盤前發佈2025財年第三季度財報。市場關注儲備利息驅動的收入與一次性費用後的利潤修復路徑，以及USDC流通量與支付網絡推進對營收的持續拉動。
根據老虎國際APP數據來源預測，Circle第三季度營收為6.99億美元，調整後每股收益為0.21美元。
市場預測
市場一致預期本季度總收入約6.99億美元、調整後每股收益約0.213美元、EBIT約5312萬美元；結合公司上季對經營節奏的溝通，關注毛利率與淨利率在一次性IPO費用消退後的恢復情況。本季度預測信息顯示：收入預計6.99億美元（同比未提供），調整後每股收益預計0.213美元（同比未提供），EBIT預計5312萬美元（同比未提供）。公司當前主營亮點集中在「準備金/儲備利息」收入，收入約6.34億美元，佔比約96%，受USDC規模擴大與利率環境驅動。發展前景最大的現有業務為USDC生態與支付網絡的結合：上季度總收入與儲備收入6.58億美元、USDC流通量同比增長約90%至613億美元，8月上旬環比增至652億美元，顯示儲備利息與網絡應用放量的協同。
上季度回顧
上季財報顯示：營收6.58億美元（同比增長約53%）、毛利率為-38.33%、歸屬母公司淨利潤為-4.82億美元（同比受IPO相關非現金費用影響，環比增幅為-844.08%）、淨利率為-73.26%、調整後每股收益為1.02美元（較一致預期顯著正向偏差）。公司關鍵進展在USDC規模與生態擴展，分銷成本增長與一次性費用導致GAAP利潤大幅承壓。主營業務結構顯示「準備金/儲備利息」收入約6.34億美元，佔比約96%，同類「其他」收入約2380萬美元，佔比約4%，隨USDC規模提升而同步上行。
本季度展望
儲備利息驅動的收入韌性
USDC規模增長帶來可計息資產池擴大，上一季總收入與儲備收入達6.58億美元，其中儲備收入約6.34億美元，核心驅動仍是USDC流通量同比約90%的增長與資金久期結構。若聯邦基金利率維持在高位區間，本季儲備收益對收入的支撐仍在，但儲備回報率曾同比下降至約4.1%，利率路徑的不確定性將影響收入彈性。
分銷與交易費用上季同比增長約64%至約4.07億美元，RLDC利潤率從約42%降至約38%，費用端的壓力是利潤率恢復的關鍵變量。本季需要觀察合作伙伴分成條款是否優化，以及高增長與費用規模之間的平衡能否改善。
結合預測的總收入約6.99億美元與EBIT約5312萬美元，市場隱含的假設是一次性費用減退後經營利潤率逐步修復，但分銷成本佔比仍高。若USDC採用率持續提升，收入端有望保持增長，費用效率的改善將決定盈利彈性。
USDC生態擴展與支付網絡落地
上季披露USDC流通量季末達613億美元，8月上旬進一步增至652億美元，市場份額約提升至28%。錢包數與平臺內使用率增長，驗證生態滲透。若平臺內加權佔比提高，將提升公司對交易與利息的變現效率。
支付網絡CPN與Arc區塊鏈的推進，意在從「單一穩定幣發行」走向「支付與清算基礎設施」。已存在的支付走廊與數百家機構排隊接入，若本季公佈更多商用進展，可能帶來訂閱與服務收入的增量，改善收入結構的集中度。
風險在於傳統金融機構與其他穩定幣的競爭加劇，以及費用側因合作伙伴擴張而短期抬升。若Arc公測與CPN商用落地的里程碑兌現，將為來季收入多元化與更穩定的非利息收入提供支撐。
利潤率修復與股價敏感點
上一季GAAP淨虧損-4.82億美元，主要源自IPO相關非現金費用。隨着一次性費用退潮，本季淨利率與毛利率改善是市場的核心觀察指標。預測的EPS為0.213美元，若經調整口徑與經營性利潤匹配，表明經營層面的盈利能力正在修復。
增發與股東減持動態曾在財報後引發股價波動，本季管理層對資本動作的表述與費用紀律將決定市場對利潤率與股本稀釋的再定價。若經營性現金流與RLDC利潤率延續改善，股價對短期孖展行為的敏感度會降低。
在利率預期與競爭格局搖擺的環境下，USDC採用率與平臺內比重的提升，是利潤率中長期改善的關鍵；若支付網絡帶來訂閱與結算相關的經常性收入，收入與利潤的波動性將下降。
分析師觀點
路透與多家財經媒體報道顯示，賣方與研究機構以偏積極為主，看多佔比較高。Seaport Research分析師Jeff Cantwell表示：「Circle是穩定幣領域的全球領導者，目前是公開市場上最純粹的穩定幣，隨着該公司為自己及其合作伙伴不斷創造新機會，我們預計其股價將進一步上漲。」其觀點核心依據在於USDC流通量的結構性擴張、儲備利息收入的相對穩健，以及支付與基礎設施戰略的落地路徑。Zacks Investment Research的分析師評論指出，公司「正在努力成為美國穩定幣的支柱」，強調合規與生態擴張在中長期的競爭優勢。市場層面的擔憂集中在分銷成本上升與短期孖展動作帶來的股價擾動，但看多方認為這些屬於階段性調整，核心增長邏輯未被破壞。綜合各方意見與上季數據，主流觀點傾向於以USDC規模和網絡化佈局為支點的收入延續，若費用效率改善，本季盈利質量有望優於上一季的GAAP表現。
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