摘要

思科將於2026年02月11日（美股盤後）發布最新季度財報，市場預期本季度營收與盈利繼續按年增長，關注AI基礎設施訂單與網絡產品動能的延續。

市場預測

市場一致預期顯示，本季度思科營收預計為151.13億美元，按年增長8.93%；調整後每股收益預計為1.02美元，按年增長12.32%；息稅前利潤預計為51.81億美元，按年增長10.41%。公司在上季度財報中給出的本季度指引區間為150.00億至152.00億美元，市場預期落於區間中樞。從業務結構看，思科的亮點繼續集中在「產品」板塊，圍繞數據中心與園區網絡的升級需求帶動AI相關基礎設施訂單提速；發展前景最大的現有業務為網絡相關產品線，上季度「產品」收入為110.77億美元，按年增長參考整體營收增速，伴隨AI基礎設施訂單顯著擴張與高端交換機迭代，預計將是收入與利潤的核心驅動。

上季度回顧

上季度思科營收為148.83億美元，按年增長7.53%；毛利率為65.48%，按年改善；歸屬母公司的淨利潤為28.60億美元，按年增長12.16%，淨利率為19.22%；調整後每股收益為1.00美元，按年增長9.89%。管理層強調AI基礎設施訂單與網絡產品訂單的持續加速，並上調全年業績指引，體現對需求延續性的信心。分業務來看，上季度「產品」收入為110.77億美元，「服務」收入為38.06億美元，「產品」板塊為主要貢獻者，隨網絡升級與AI相關支出提升而增強。

本季度展望

AI相關網絡設備與數據中心交換機升級

AI基礎設施訂單是市場關注的重點，媒體報道顯示上一季度AI基礎設施訂單達到13.00億美元，較此前季度的8.00億美元明顯加速，這體現出超大規模客戶在訓練與推理集羣的網絡側投入上升。思科圍繞高性能以太網交換機與園區網絡的迭代，在交換、路由、無線與物聯網等類別實現訂單增長，網絡產品訂單連續五個季度兩位數增速，為本季度收入提供了較強的可見性。隨着AI集羣規模擴張，園區與數據中心網絡的帶寬、延遲與可編程性要求提升，高端交換機產品的組合改善有助於毛利率穩定。本季度如公司保持對AI基礎設施網絡的交付節奏，並將新一代產品滲透率提升至更廣的客戶組，收入與EPS的按年改善具有基礎支撐。

園區網絡換代周期與企業側需求修復

報道提到「多年期、數十億美元的園區換代機會正在啓動」，這與企業端升級Wi-Fi 7、智能交換與統一安全策略的趨勢相吻合。園區網絡升級往往帶來較高的附加服務需求，包括部署、監控與優化，推動「產品+服務」的收入結構更均衡。上季度「產品」收入佔比為74.43%，伴隨換代周期延續，產品端的動能仍佔主導，但服務端的跟隨增長有助於平滑波動，支撐淨利率表現。本季度若企業側預算持續改善，網絡訂單有望維持兩位數增長態勢，結合上季度淨利率19.22%的基礎，規模效應與產品結構優化將有助於盈利質量。

全年指引與本季度區間：對毛利率與盈利的含義

管理層在上一季上調全年營收與Non-GAAP每股收益指引，反映中長期對AI驅動的網絡支出與園區升級周期的信心。本季度公司對營收的區間指引為150.00億至152.00億美元，結合上季度毛利率65.48%，如本季度高毛利產品佔比提高，毛利率有望保持在較高水平。媒體與機構觀點指出網絡業務收入增速領先，公司強調盈利性增長與資本回報，意味着在收入擴張的同時注重成本與費用控制，若本季度費用紀律延續，息稅前利潤按年增長10.41%的市場預期具備實現基礎。對投資者而言，需要關注訂單與履約進度的節奏，確保收入確認與毛利率不受短期交付瓶頸影響。

安全與協作板塊的節奏對整體的影響

報道顯示安全與協作業務在上一季出現下滑，安全收入降至19.80億美元、協作收入降至10.60億美元，短期對總收入的貢獻承壓。網絡主業的強勁增長與AI訂單的擴張在一定程度上對這些板塊形成對沖。如果本季度安全產品的轉換向更統一的平台推進、或協作產品在企業復甦中回暖，將對收入結構優化與穩定毛利率形成輔助。從盈利角度看，網絡板塊的規模與毛利率穩定性更高，若安全與協作保持平穩，公司整體盈利韌性將更強。

分析師觀點

看多觀點佔優。多家機構在近半年內維持或上調評級與目標價，集中強調AI基礎設施需求與網絡業務的穩健改善。美國銀行分析師Tal Liani團隊表示：「雖然財報及指引缺乏重大驚喜，但仍略超預期：7.60%的營收增速高於市場預期，利潤率符合預期，每股收益0.99美元略高於共識，更重要的是，公司在多個領域呈現持續改善態勢——剔除政府業務後訂單增長達10%，網絡業務保持強勁勢頭，安全業務增長亦見覆蘇。」該團隊維持「買入」並將目標價上調至85.00美元。KeyBanc維持「增持」，並小幅上調盈利預測，認為網絡業務增長足以抵消其他產品線的疲軟。花旗維持「買入」，並將目標價上調至80.00美元，稱「積極的AI業務前景構成主要利好——網絡規模AI訂單約21.00億美元，AI相關營收達10.00億美元，企業AI渠道儲備達數億美元，校園網絡設備更新周期也將帶來持續收益。」這些觀點與市場對本季度營收151.13億美元與EPS 1.02美元的增長預期相呼應，核心邏輯仍是AI驅動下的網絡升級與超大規模客戶的持續投入對訂單與利潤的支撐。