摘要

農業銀行擬於2026年08月28日（盤後）披露截至2026年上半年業績，市場關注收入韌性與利潤端彈性以及中期派息安排。

市場預測

市場跟蹤數據顯示，本季度農業銀行收入預計為人民幣1,962.86億元，按年增加12.15%；調整後每股收益預計為0.18元，按年下降5.26%，目前未見針對毛利率與淨利率的明確預測披露。公司層面尚無公開口徑給出本季度毛利率、淨利潤或淨利率的指引信息，如後續在2026年08月28日公告中披露，將成為觀察重點。 從主營結構看，個人銀行業務收入為人民幣3,835.73億元，體量領先且貢獻度高。就現有業務中發展前景最大的板塊而言，個人銀行業務收入人民幣3,835.73億元，按年增長114.28%，在零售金融場景與綜合金融服務的拓展下，預計將繼續提供較強動能。

上季度回顧

上季度公司實現營業收入人民幣2,063.45億元，按年增長10.50%；毛利率數據未披露；歸屬於母公司股東的淨利潤人民幣751.85億元；淨利率為56.69%；調整後每股收益0.20元，按年增長5.26%。利潤端的韌性還體現在經營性指標上，息稅前利潤（EBIT）為人民幣1,525.33億元，按年增長13.24%，較市場預估多出人民幣122.07億元，利潤質量與規模同步改善。 分業務看，個人銀行業務收入人民幣3,835.73億元，按年增長114.28%，在存貸款與支付結算等零售場景中的擴張帶動收入佔比提升；資金業務收入人民幣59.84億元，按年增長1.78%，穩中有升；公司銀行業務收入為人民幣-530.73億元，按年下降15.81%，需在後續報告中進一步關注負值口徑的核算範圍及一次性因素對口徑的影響。

本季度展望

零售金融動能與息差變化

從收入側估算，本季度收入預計人民幣1,962.86億元，按年提升12.15%，在季節性回落的背景下，仍體現出對公與零售協同的基本盤支撐。上一季度調整後每股收益為0.20元，按年提升5.26%，而本季度市場一致預期為0.18元，按年下行5.26%，反映費用投入與撥備安排可能階段性抬升，利潤釋放節奏更為平滑。結合個人銀行業務上季收入人民幣3,835.73億元的體量優勢與按年高增，零售動能有望對沖部分利差收窄與階段性定價下行的壓力，從而在收入端形成韌性。淨利率上季為56.69%，若費用與風險成本邊際抬升，淨利率可能短期承壓，但在零售資產擴張及非利息收入修復的共同作用下，利潤率波動可控。整體看，零售金融的穩定性仍是本季度收益端的關鍵支撐變量，關注8月披露的中期業績對淨息差與成本收入比的更新口徑。

費用、撥備與利潤彈性

上一季度EBIT達到人民幣1,525.33億元，按年增長13.24%，顯示經營利潤質量較強；而本季度EBIT預測為人民幣1,307.40億元，按年預計增長7.95%，利潤彈性雖較上季回落，但仍處於正向區間。結合本季度EPS預測按年下降5.26%，意味着費用與撥備可能階段性趨於謹慎，尤其在資產端結構優化與風險成本常態化背景下，利潤釋放將更注重質量平衡。就現金分配與資本管理層面，董事會擬於2026年08月28日審議並批准中期業績及派息方案，若維持穩健派息政策，股東回報穩定預期有望對沖利潤端短期波動。綜合來看，在收入保持雙位數按年的同時，費用率與撥備強度的邊際變動將決定利潤彈性水平，市場對本季度利潤率更關注結構優化而非單一增速。

數字化與新業務場景落地

公司在科技金融方向持續推進，圍繞算力企業與新一代技術企業的孖展需求，推出「Token貸」「算力賬」等產品，並依託「股債貸投租顧」一體化金融服務方案，逐步完善科技企業的綜合金融服務。此類新業務的規模化對收入貢獻需要時間，但有望提升客戶結構與中收潛力，為非息收入改善提供儲備。短期內，這些新產品對本季度財務指標的直接貢獻尚難量化，更多體現在客戶結構優化、服務觸達效率提升以及潛在風控能力提升等「質」的改善維度。疊加公司在個人銀行業務端的高體量基礎，數字化與科技金融場景的滲透，有助於形成傳統零售與創新業務的雙輪驅動，增強未來收入與利潤的可持續性。

治理安排與事件影響

公司公告顯示，董事會將於2026年08月28日召開會議審議中期業績及派息事宜，這一治理機制上的確定性有助於穩定市場對派息與資本回報的預期。期間曾有分支機構因佔壓財政存款或資金被處以人民幣34.77萬元罰款，該事件金額較小，更多是合規層面的提醒，對集團層面財務的影響可忽略，但對內部合規管理的要求更高。結合上季度收入與EBIT均實現兩位數按年增長、利潤釋放彈性仍在，本季度關鍵在於確認費用、撥備與派息三項安排的節奏，任何優於預期的派息或成本控制跡象，均可能為股價帶來增量信息。

分析師觀點

看多觀點佔優。多家機構近期觀點偏正面：一方面，花旗銀行認為資金迴流與高股息資產偏好有望支撐板塊重估；另一方面，中金公司對內銀H股的股息率測算顯示，農業銀行約在5.80釐水平，具備吸引力；此外，國信證券判斷季節性資金擾動趨緩，有利於業績驗證窗口期的表現。結合公司層面的數據，上一季度收入人民幣2,063.45億元按年增長10.50%、EBIT人民幣1,525.33億元按年增長13.24%、淨利率56.69%，本季度收入預計人民幣1,962.86億元按年增長12.15%、EBIT預計人民幣1,307.40億元按年增長7.95%，利潤保持正向區間，派息預期穩定，支撐機構的積極態度。看多方的核心邏輯在於：收入增速維持兩位數、零售業務體量與動能為利潤提供緩衝、派息收益率提供下行保護、以及董事會審議中期派息的時間確定性增強了回報預期。因此，當前階段看多聲音更為佔優，市場將重點跟蹤2026年08月28日披露的中期業績與派息安排，以驗證收入韌性與利潤質量的延續性。